国内的朋友去日本旅游时，经常会去当地的寺庙或者神社观光。按照日本当地的习俗，大家在参拜的时候，往往会往赛钱箱（功德箱）里投入五元硬币（相当于人民币两角五分左右）。这是因为，五元的发音和缘分的“缘”相同，投入五元代表期盼良缘，好运等意思。这几天去寺庙神社的朋友可以向神明和佛祖多许一个愿望了。原因就是今天的主题——铜。
最近日本硬币的“价值”正在走高。受主要原料铜的价格不断走高的影响 ，五元硬币原料的价格已经超过了硬币额面的价格。
（图片来源：西日本新闻）
彭博新能源财经在12月4日的报道中指出，受到供应受限同时需求强劲的影响，铜市场在2026年将陷入结构性短缺的困境，且未来十年供应缺口将进一步扩大。作为管道、电力电缆和EV汽车的关键材料，同时伴随着能源转型，数据中心建立等新兴需求，今年，铜价在伦敦金属交易所已累计上涨超过30%。
供应侧瓶颈
瑞银集团最近将其铜价预测进行了上调：2026年3月铜价预期11500美元/吨；2026年6月和9月分别上调至12000美元和12500美元每吨；与此同时，预计的铜供应缺口也被大幅上调：2026年的铜供应缺口预计将达到约40.7万吨。
瑞银表示，矿山生产中断是导致这一趋势的核心原因。Freeport-Mcmoran(自由港麦克莫兰）公司位于印尼的铜金矿在今年9月份发生了严重的泥浆涌入事故，使得这座全球最重要的铜矿陷入了产出危机。同时作为全球最大铜矿生产国的智利，这几年其矿山产量恢复缓慢，增长乏力，扩大了铜市场的供应缺口。另一个矿产大国秘鲁，也因为其频繁的抗议活动，对铜矿的开采和出口形成了干扰。
（图片来源：新浪财经）
铜库存的“挤兑”—海陆空三位一体的金融投机围猎
在期货市场，绝大多数的交易都是财务性的。但如果买家要求实物交割，而卖家手里又没有足够的铜入库的话，卖家就必须在市场上不计成本地买入平仓，或者去全球各地抢货运往仓库。这种手里的合同远远多于仓库里的实物的情况就是挤兑的“导火索”。
第一阶段：埋雷（投资基金的敏锐嗅觉）
投资基金发现全球铜库存，特别是纽约商品交易所COMEX处于历史低位，而此时美国正推行《美丽大法案》和关税政策。于是他们在市场上开始疯狂建立多头头寸来逼迫空头去寻找实物。
第二阶段：锁喉（做市商的规则博弈）
做市商如嘉能可、托克等不仅拥有私人仓库，还拥有交易所的会员资格。可以说他们具备铜市场的上帝视角，知道全球哪里的仓库有货，哪里的船在海上。当他们发现投资基金在逼仓的时候，就马上利用资金优势，抢先买下市场上的“合规铜”。然后他们把在交易所的铜仓单注销，制造出库存归零的假象，进一步诱发市场恐惧。
第三阶段：暴风雨（跨海调货的时间差施压）
当空头发现美国没货，只能从伦敦LME或者亚洲运货往美国。由于海运是有周期的，投资基金就会利用这个时间差，继续推高近期合约的价格。与此同时，做市商还会控制着船队和港口的信息，甚至可能故意推迟卸货的速度。这种远水救不了近火的状况，导致纽约铜价相较于伦敦铜价出现了巨大的脱钩溢价。
可以说，铜的物理世界的局限性（开采量降低和物流慢）与美国的政策和数字世界的波动（交易快）等原因，让铜价在今年出现了一波超预期的涨幅。
中国打出的“组合拳”
面对美国的《美丽大法案》和关税政策引发的全球铜市的大震荡，中国作为全球最大的铜消费国也采取了一系列的具有针对性的组合拳进行反制和防御。
1、政策反制：取消出口退税，实施供给侧调控。2024年12月起，中国正式取消了铜材，铝材等的出口退税政策，不仅拉高了出口到美国及其盟友的成本，也倒闭国内铜加工企业向高质量转型。
2、战略储备：开启国家级的买入模式。当美国利用纽约商品交易所来挤兑拉高外盘的价格时，中国通过国内强大的铜储备量来平抑内盘（沪铜）的价格，防止输入型通胀。同时，为应对智利向美国倾销的风险，中国扩大了进口渠道，大度增加了刚果（金）、赞比亚和俄罗斯的铜进口。
3、需求端：发力点转向AI与电网。今年，中国对铜的需求逻辑发生了根本性的重塑，对冲了一部分房地产下行的负面影响。其中最重要的两项就是AI数据中心的建立和“超级电网”周期的迈入。此外，中国也加速了国内废铜回收体系的建设，逐渐降低对外部矿石的依赖。
（图片来源：CCTV）
站在2026年初的时间点，回看2025年那场由政策、资金和物流共同编织的“铜市风暴”，未来的铜价预期可以用一句话概括：告别极端挤兑，步入高位震荡的’新常态’。
价格预测：从单边暴涨转向宽幅震荡。
结构预测：纽约comex溢价的“退热”与回归。
供应端：矿山产能的逐渐恢复与释放。
中国：中国的需求与“人民币定价权”是否能为全球铜价筑起一道“政策底”来应对价格回调。
