由于工作原因，已较长时间没有整理合金行情的文章。回顾2025年，锰硅、硅铁 合金风光不再，全年仅出现两波持续时间较短的拉涨行情，其余时段均呈现震荡走跌态势。尤其 6 月初，市场悲观预期集中释放，价格跌至近10年低点，全年价格重心显著下移。步入2026年，虽未出现标志性拉涨行情，但市场信心较前期已有所回暖。近期很多朋友发来消息讨论关于双硅的后市走向，鉴于相关详细数据可通过公开渠道查询，以下结合个人观察，对核心影响因素及市场观点做简要汇总：
一、锰硅合金
1.供应端：产量微增叠加区域高库存，流通性受限
2025年锰硅合金产量较2024年小幅增长3.39%。12月份全行业深陷亏损困境，叠加库存高企压力，部分西北地区企业为缓解电费缴纳压力，曾出现低价甩货现象，行业减产信号明显。不过，12月份的阶段性拉涨行情缓解了合金厂经营压力，生产积极性得以维持，供应端收缩节奏不及预期。其中，宁夏地区持续高企的库存成为压制锰硅价格上行的核心阻力。在盘面价格未出现快速回调的背景下，该区域锰硅合金流动性较差，实际可流通量相对有限。
2.需求端：钢种结构调整对冲螺纹钢减量
2025年螺纹钢产需较2024年出现明显下滑，部分钢厂优化产品结构，转向板卷板棒等钢种生产。但值得关注的是，尽管粗钢产量有所减少且螺纹钢减量显著，受益于钢种转换带来的需求结构变化，个人推算2025年锰硅合金整体需求仍超2024年水平，需求端并未形成实质性拖累。
3.成本端：成本支撑较强，锰矿端及电价成潜在变量
成本端呈现较强支撑态势：锰矿港口库存目前处于历史低位，锰矿价格保持坚挺，外盘报价亦出现小幅上调；其他原料价格短期内下跌空间极为有限，化工焦价格甚至存在提涨预期。此外，2026年电价调整是近期市场关注的焦点之一，其变动将直接影响锰硅合金生产成本，需持续跟踪。
二、硅铁合金
1.供应端：主产区产量稳定，供应格局平稳
2025年全国硅铁产量约为552.69万吨，主产区产量排名依次为内蒙古、宁夏、陕西、青海、甘肃，各主产区产量较上年变化不大，整体供应格局保持平稳，未出现明显供需失衡现象。
2.需求端：下游行业小幅增长，供需矛盾并不突出
2025年不锈钢、金属镁行业产量均实现小幅增长，作为硅铁的核心消费领域，下游需求的稳步提升使得硅铁供需矛盾并不突出，行业整体供需格局相对健康。
3.成本端：兰炭推涨成本，电价调整成关键变量
电价与兰炭是影响硅铁成本的两大核心因素：2025年7月份后兰炭价格开启持续上涨态势，截至12月底累计涨幅240元/吨以上，直接推升硅铁生产成本；电价方面，宁夏地区12月份的结算电价略有降低，部分网站及研报预判2026年1月份宁夏地区电价有下调可能。由于电价对硅铁成本影响尤为显著，其变动将主导硅铁合金短期价格走势。
三、核心观点总结
1.锰硅合金：尽管宁夏地区高库存形成压制，但整体库存较2024年增加并不明显，且可流通量有限；叠加锰矿库存低位、价格坚挺形成的成本支撑，锰硅合金价格下行空间受限，后续需重点关注原料端走势及电价调整落地情况。
2.硅铁合金：供需格局整体健康，合金厂普遍处于亏损状态；电价作为成本端最关键的变量，其调整方向与幅度将直接决定短期市场走势，需紧密跟踪主产区电价政策变动。
3.电价调整是2026年初硅铁合金行情的核心变量，对锰硅合金成本也有一定程度影响。近期部分网站及研报分析了2025年各主产区的电价情况，指出“2026年1月份内蒙地区电价变化不大，宁夏地区长协电价下调0.02元/Kwh”。近期，我们深入了解了主产区2026年电力交易政策，与上述结论有所不同，具体情况为:内蒙地区暂无明确变化，而宁夏及甘肃地区有涨价预期。2026年1月份，宁夏地区结算电价将整体上涨，预判涨幅0.02-0.04元/Kwh。
