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问答回顾
发言人问：对于今年1月份新能源汽车市场的情况，有哪些主要特点或变化？
发言人答：今年1月份，新能源汽车市场整体表现较为平稳，其中新能源乘用车零售数据预计约为80万辆，同比增长约7到8个百分点。尽管受到大环境降价促销收敛、车企预告新车型发布等因素影响，但新能源车在国内的需求显示出较强的韧性。从终端数据看，一月下旬订单已逐步企稳回升，并且在以旧换新政策落地、补贴通道重启以及车企金融促销策略的作用下，订单情况有所改善。
发言人问：从产业链排产数据来看，当前电池及相关材料的生产情况如何？
发言人答：二月份，电池及电解液环节的排产环比降幅在12到13%，而正负极、隔膜等其他环节环比降幅在10%以内。尽管二月份较一月份少了三个工作日，但整体排产水平仍显示出强劲的底部确认信号，同比增速在30%至40%以上，尤其是储能电池排产非常饱和。由于一季度储能市场需求相对清淡，且担心原材料涨价影响项目投资意愿，部分储能电池企业在一季度进行了备库以应对可能的需求高峰。
发言人问：当前新能源汽车板块的价格走势以及对未来行情判断如何？
发言人答：近期碳酸锂价格急涨导致供需矛盾加剧，但近期碳酸锂期货价格出现较大调整，一定程度上缓解了终端压力，同时部分主辅材价格也有所回调。目前板块龙头企业的估值倍数普遍在15到18倍之间，性价比凸显。预计节后（二月底或三月份）将有一波返工启动行情，主要由需求回暖带来的产业链贝塔修复、头部电池厂固态电池招标启动、以及产业链温和通胀导致的基本面改善等因素共振推动。
发言人问：对于全年锂电行业的增长预期有何看法？
发言人答：全年维度上，预计2023年锂电行业的增长仍然强劲，整体增长预计超过30%，其中动力与储能电池分别增长约20%到25%和40%到50%。国内市场方面，尽管对新能源乘用车需求有所担忧，但中汽协预测整体新能源车增长15%，其中商用车和出口部分对整体增长贡献较大。此外，电动重卡、矿卡等商用车领域需求强劲，以及欧洲市场在政策周期和新车周期的共振下，有望超预期增长。
发言人问：上周全国性的容量电价政策出台后，对国内储能需求有何影响？
发言人答：全国性的容量电价政策提升了独立储能托底的收益保障，提高了储能项目对原材料涨价的容忍度。按照当前ETC价格计算，储能项目对碳酸锂价格在十五六万的容忍性较大。随着各省市政策逐步落地，节后国内储能招投标需求有望迎来较大释放，但该政策并未超预期，主要统一了容量电价定价策略，使得类似蒙西等补贴较高的省份出现难度增大。
发言人问：储能和动力电池需求对整体需求的敏感度如何？
发言人答：从总量层面看，动力电池需求对整体需求的敏感度更高，占到了接近70%的比例。因此，如果动力电池需求向好，即使储能需求有小幅波动，整体需求仍然有可能超预期。
发言人问：对于锂电板块的投资策略是什么？
发言人答：在全年维度上，鉴于需求高增长甚至可能超预期的情况，坚定看好锂电板块配置机会。短期虽有调整，当下仍是较好的布局点。从投资策略上，三月份若出现板块性反弹，优先推荐材料环节，尤其是供给紧张、涨价弹性大的六氟磷酸锂和碳酸锂等环节。此外，中期维度下，隔膜、铜铝箔等材料也值得投资者关注。
发言人问：对于资本开支及各环节的预测是怎样的？
发言人答：资本开支方面相对谨慎，大幅扩张意愿不强，格局较为稳定。下半年和明年的涨价基础和潜力较大，正负极关注产能扩张及具备阿尔法标的如尚太等。电池环节，一季度估值受原材料冲击有所压制，基本面压力较大，修复需等到一季度业绩确认和二季度涨价落地后启动。确定性较高的只有宁德时代，其他厂商需等待风险释放。
发言人问：在电池和零部件板块有哪些重点标的？
发言人答：宁德时代是重点关注的核心标的，尽管市场担忧原材料涨价对其盈利短期冲击，但公司通过矿端掌控力增强、资源端投资收益增加、以及通过多种对冲手段如销售返利、质保金等能有效缓解涨价影响。对于电池板块，预计随着涨价传导落地，盈利将逐步修复。同时，关注新技术方向，特别是固态电池和钠电池的产业化进展。
发言人问：一季度整个排产情况如何，预计的出货量和利润情况是怎样的？
发言人答：一季度的整体排产估计在接近220G瓦时左右，对应出货量可能在190到200G瓦时，预计的确收会在170G瓦时左右。按照一毛多的预期利润计算，有望实现180亿以上的利润，同比有30%以上的增长。全年的中心预期目前定在900亿，但有可能上调至一千亿，超预期主要驱动因素是欧洲乘用车市场的份额持续增长以及储能板块因新产能释放而带来的份额修复。
发言人问：对于二线公司的表现有何看法？
发言人答：二线公司如易伟和中行，估值较低，大约在十七八倍左右，但弹性较高。这两家公司基本面持续向好，市场地位提升，客户结构优化，并且出海进展顺利。二季度涨价落地后，盈利边际改善的弹性会更高，因此也是重点推荐关注的对象。
发言人问：零部件板块的情况如何？尤其是某公司的业务增长点有哪些？
发言人答：零部件板块的某公司去年业绩大超预期，实现约四个亿的利润。今年主要关注新能源车的贝塔和原材料涨价对其影响，但公司具有一定的阿法属性，如熔断器结构升级带来的单车价值量提升以及欧洲新车放量，包括新增的宝马、沃尔沃和北美客户项目订单，都可能带来超预期的概率，预计今年新能源车业务增速将大幅度超过行业平均水平。
发言人问：面对原材料冲击，尤其是铜银价格的影响，公司如何应对？
发言人答：原材料的冲击主要来自铜银价格的上涨，但由于公司在去年四季度以来推动涨价并采取精细化降本及产品结构优化措施，一季度整体影响幅度有望控制在毛利率以内，营收预计实现五六个亿，40%到50%的增长，利润层面弹性更高，存在超预期的可能性。
发言人问：西点汽车电子近期业绩情况如何，以及新技术和新客户订单的影响？
发言人答：西点汽车电子近期受四季度和一季度高基数压力影响，但新技术SCC产品经过下半年爬坡量产，近期获得了多家重磅车企的大额订单，预计三季度开始陆续释放，同时FCC产线也会同步扩张。此外，储能业务导入的客户众多，且存量客户如北美客户的增量规划较大，预计公司从二季度末开始收入增长会加速，单季度出货量有望达到10亿以上，利润也可能做到一个多亿。
发言人问：材料端，特别是六氟磷酸锂的价格走势如何？
发言人答：六氟磷酸锂价格在短期可能会有所回落，但随着一季度淡季过去，需求向上的趋势明显，加上供给侧有明显收缩（如天赐5万吨产能检修），预计在三月份六氟磷酸锂的价格会重新回到上升趋势，带动整个产业链及相关企业利润提升。
发言人问：全年六氟磷酸锂的新增需求和供给侧增量情况如何？铁锂环节的情况如何？
发言人答：全年锂电池行业预计维持在30%的增长速度，对应的六氟磷酸锂新增需求大约在8万吨左右。供给侧方面，今年主要增量来自天赐、天际、多福多和室内新增的产能，总计约7到8万吨。虽然市场上有小厂扩展的消息，但考虑到小厂在技术和成本上的问题，其扩展节奏还需观察。因此，整体来看，全年六氟磷酸锂行业仍保持相对平衡状态。铁锂环节整体格局并不像大家想象的那么差，未来几年有新的产能投放和需求扩展，包括玉能、富林等公司在内，但目前进度尚待验证。从业绩兑现角度看，部分铁锂厂商四季度盈利已现明显提升，原材料成本降低也有望带来利润增长。目前，玉能、克林和万润等核心供应商的估值都不高，且后续市场景气度提升下可能存在继续涨价的可能性。
发言人问：隔膜行业目前产能利用率及未来展望如何？
发言人答：目前，隔膜行业龙头企业如恩杰、鑫源等满产率高，但全年新增产能有限，大概在50亿平上下，而需求侧增速预计为30%，增量需求在110亿平左右，需求增量远大于新增产能增量。这将导致行业产能利用率大幅提升，从2022年的70%多增长到2026年的90%甚至更高。因此，预计今年三月份后至第二季度，隔膜行业将出现第二波涨价潮，带动企业利润回升至稳态水平，单品盈利有望恢复到两毛到0.3元钱以上。目前，恩杰、新源和佛素等企业的估值在15倍上下，若中期利润维持在涨价后的水平，则估值仍有进一步提升空间。
发言人问：负极和铜箔环节的现状及前景怎样？
发言人答：负极材料如上泰、中科等的交易估值在15到17倍左右，后续主要看价格修复情况，尤其是大客户方面。负极厂商有较强的涨价诉求，上太中和可能有机会实现盈利修复。铜箔环节下半年有望供不应求并涨价，目前盈利较低，但随着固态电池的发展和对铜箔结构的调整，加工费有望提升，整个板块后续涨价弹性较大，尤其是像家园这类厂商若能涨价，业绩和估值将有较大提升空间。
发言人问：虽然有工信部政策推动，但业界对固态电池技术难题的突破存在担忧。从产业进展看，材料端的性能是否能满足量产要求？固态电池产业化进展如何？未来预期是什么样的？
发言人答：目前大部分材料性能已能满足量产需求，如硫化物、离子电导率、颗粒度及整体制造效率和降低成本方面都有所提升。核心难点在于电池制造水平，如客户界面接触问题和循环寿命下降问题，但这些问题已有解决方案，通过材料体系改造、连接性改进和加压等手段可以解决。整体产业化进展符合预期，25年指标可能较低，但在26年到27年期间，随着工艺技术迭代、干法工艺突破以及招标规模、量产上车测试进度加快，产业链将持续催化，尤其是26年太空固态电池的新应用场景将打开市场空间。
发言人问：太空固态电池市场空间有何变化？
发言人答：市场原先担忧太空固态电池位置较高，市场空间可能不及预期，但现在太空光伏和太空固态的应用使得固态电池市场空间得以进一步打开。预计30年太空光伏达到100G瓦时，固态电池需求增量可能占到70%至100%，对应几十到上百G瓦时的需求量。
发言人问：固态电池板块的投资标的有哪些关注点？
发言人答：关注率先卡位核心材料和增量设备环节的公司，以及与下游头部电池厂深度绑定的企业。设备环节迎来新一轮资本开支高峰，高新一轮资本开支周期中，订单和毛利有望修复，并叠加一季度固态电池招标启动预期，板块业绩和估值将持续修复。
发言人问：材料端有哪些推荐标的？
发言人答：推荐卡位硫化锂等高价值量核心环节的企业，例如宏光华自联营、千岛等，其中某公司已拿到海外供货资格，并计划扩产千吨级别硫化锂，目前已有十吨级别产线落地，预计26年扩展到百吨级别，整体在硫化锂客户配套和产能布局上领先，业绩有望保持较高增速。
发言人问：对于国企和金属数据方面的标的有何看法？
发言人答：国企方面，公司在固态电解质指标和一致性交付方面表现出色，且有规划50吨产线近期调试完成，二季度稳定供应，正积极向上下游拓展固态价值链，估值相对较低，具有一定性价比。金属数据方面，公司是四川省某核心标的，也在和头部客户合作，未来有涨价期权，若市场积极进展，弹性较大。
发言人问：固态电池设备方面有哪些推荐标的？
发言人答：推荐液压辊液态辊压设备龙头，市场份额约20%，固态设备也较为领先，目前正布局负极、锂电压延设备、电解质转运成膜设备等，整体布局环节价值量高，占产线投资额约40%，有望受益于下游大客户招标开启。
发言人问：钠电（钠离子电池）产业现状及投资建议是什么？
发言人答：钠电今年迈入大规模商业化元年，性能上安全性、倍率性及低温性能优异，能量密度接近铁锂并持续提升，成本方面远期规模化量产后可降至34毛左右，价格有望与铁锂平价。关注铝箔环节的鼎盛新材，正极材料供应商容百科技，以及硬碳供应商中科电气等。
发言人问：钠电正极材料厂商鲁中饭的投资前景如何？
发言人答：鲁中饭作为钠电正极材料供应商，已与宁德签订采购协议，目标到2029年具备100万吨钠电正极产能，后续增长空间较大。英泰则主要供给中科电器等下游头部客户，负极产品放量将打开增长空间。
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