纯碱与玻璃作为产业链上下游关系，理论上应存在较强的联动性，但近年来两者相关性已显著弱化，背后行业供需结构已根本性转变。
一、纯碱与玻璃价格相关性的历史演变
⒈早期高度相关(2020-2022)
2020年5月郑商所推出玻璃-纯碱跨品种套利指令后，两者价格联动性达到历史高点。当时玻璃期货主力合约与纯碱期货主力合约相关系数高达0.96，现货价格相关系数为0.91。
当时玻璃生产主要依赖浮法玻璃(占比超70%)，而浮法玻璃对纯碱需求刚性。玻璃与纯碱产能扩张节奏相近，未出现结构性错配。纯碱在玻璃生产领域无有效替代品，需求刚性较强。
⒉相关性逐步弱化(2023-2024)
2023年两者相关系数下降至0.31，呈弱相关状态。
光伏玻璃产能扩张使纯碱总需求增加，而房地产下行导致浮法玻璃需求下降、价格下跌。纯碱价格波动无法顺利传导至浮法玻璃；反之当浮法玻璃进入景气周期，其余占比60%的下游需求可能表现差，纯碱价格不一定上涨。纯碱产能增速(13%)高于玻璃产能增速，供应压力增大。
⒊当前高度分化(2025-2026)
2025年两者价格走势虽有相似之处，但驱动因素截然不同。
纯碱下跌主因是产能过剩。玻璃下跌主因是房地产竣工面积同比下滑18%、占玻璃需求70%的地产领域持续疲软、汽车玻璃需求增速降至5%以下。
2025年6-7月反内卷政策驱动的玻璃反弹案例提供了关键观察窗口。即使玻璃价格出现阶段性上涨，纯碱也难以同步受益。
二、成本占比与需求拉动效应分析
⒈纯碱在玻璃成本中的占比
当纯碱价格上涨时，浮法玻璃可能加速冷修，减少对纯碱的需求，形成负反馈循环。
⒉玻璃价格上涨对纯碱需求的拉动
若玻璃价格上涨能持续修复行业利润，可能带动产能复产和新增投资，增加对纯碱的长期需求。但当前环境下，玻璃行业产能扩张受限，政策明确严禁新增平板玻璃产能，新建项目需执行产能置换，长期需求增长空间有限。
⒊需求结构变化对联动性的影响
纯碱需求结构已发生根本性变化，削弱了与玻璃价格的联动性。
重碱需求占比从2020年超60%降至2025年约51%，而轻碱需求占比提升至49%，需求结构分散化显著。
2025年光伏玻璃对纯碱需求增量约80万吨，增速降至2.4%，远低于2021年的5.2%和2024年的3.7%。2025年碳酸锂用碱增加50万吨，成为轻碱需求增长的主要动力，但与玻璃行情无直接关联。2025年1-11月纯碱出口196.1万吨，同比增加92.3万吨，增幅88.8%，成为纯碱需求的重要增量。
三、纯碱能喝多少汤的量化分析
基于历史数据和当前供需结构，可对玻璃价格上涨对纯碱价格的弹性进行估算。
短期弹性系数：假设玻璃价格上涨10%，受纯碱高库存压力(全产业链超600万吨)、新产能持续释放(如远兴能源二期280万吨)压制可能带动纯碱价格上涨约3%。
中长期弹性系数：若玻璃价格上涨能持续修复行业利润，带动产能复产，纯碱价格弹性可能提升至5-7%，但仍远低于历史水平(2020年前约1:1)。
四、悲观且理性地总结
基于当前市场供需状况和历史价格联动性分析，当玻璃行情起来时，纯碱能喝的汤极为有限。玻璃价格波动无法有效传导至纯碱，两者价格联动更多受各自供需基本面驱动，而非简单的上下游关系。
预计2026年两者相关系数可能维持在-0.1至0.2区间，显示负相关或弱正相关关系。纯碱价格走势将更多受自身产能调整和库存变化影响，而非单纯跟随玻璃价格波动。
