随着农历马年交易大幕的拉开，近期全球股市在全新的宏观背景下呈现出鲜明的结构性特征。与过去由单一赛道驱动的普涨行情不同，2026年的市场在“慢牛”预期中展现出复杂的分化与轮动。 本文结合最新市场数据与机构观点，对近期股市表现进行深入分析。
市场整体态势：从“快牛”幻想步入“慢牛”现实
摩根大通中国内地及香港地区股票研究策略主管刘鸣镝近期明确提出，A股在经历了几次短暂而迅猛的牛市后，当前正真正进入一个“慢牛”阶段 。这一判断的核心逻辑在于，此前的牛市往往伴随业绩达到周期性顶点和增量资金的集中涌入，导致行情“来得快去得也快”；而本轮上涨的核心驱动力是企业业绩的温和持续向好，支持股指稳步上行 。
中信建投证券首席经济学家黄文涛也持有相似观点，认为2026年A股将延续“慢牛”格局，市场中枢逐步上移，呈现“震荡上行、结构分化、基本面主导”的特征 。这种“慢牛”共识的形成，意味着投资者需要降低对指数短期爆发的预期，转而关注个股的盈利能力和结构性机会。
资金动向：增量资金候场与外资回流预期
资金面上，马年开年即迎来积极信号。据统计，包括股票ETF和春节前成立有待建仓的次新主动权益基金在内，合计超过900亿元的公募增量资金正准备入市，为马年行情提供了充足的“弹药” 。
更为重要的是，外资流向出现乐观信号。刘鸣镝观察到，随着2024年9月国内央行的积极举措、DeepSeek等创新企业的出现以及“反内卷”政策的推进，外资对中国资产的看法正在修复。外资开始认识到，尽管整体经济增长放缓，但中国资产存在由创新引导的结构性增长机会以及企业利润率提升的可能性 。若这一逻辑得到业绩验证，主动型外资的回流将有效支撑A股和港股的估值溢价 。
港股风向：结构性行情中的“冰与火之歌”
港股市场在马年首秀中淋漓尽致地展现了当前的结构性特征。2月20日，农历初四港股抢先开市，尽管恒生指数和恒生科技指数因获利了结和外围因素影响分别收跌，但盘面上却上演了 “新旧切换”的极致分化 。
一方面，以AI和机器人为代表的新质生产力赛道逆势狂飙。受春晚机器人亮相的“春晚效应”带动，越疆、优必选等机器人概念股大幅上涨；智谱、MiniMax等大模型概念股更是市值飙升，显示出资金对产业趋势的强烈追捧 。另一方面，传统互联网巨头如百度、阿里巴巴、腾讯等普遍承压，反映了市场对业绩增长承压的担忧以及资金的短线了结行为 。
这种“冰火两重天”的景象印证了当前市场的核心矛盾：宏观数据虽稳，但市场周期已进入对估值和业绩要求更为苛刻的阶段 。港股通暂停期间，存量资金的博弈更加剧了这种结构性热点的极致化 。
全球视角：美元走弱与非美资产的机遇
将视野放宽至全球，近期市场变化也为中国资产提供了有利的外部环境。高盛在最新的报告中指出，2026年全球市场的核心矛盾在于“经济周期尚早，但市场周期已晚”，导致高估值的AI和大型科技股波动加剧，资金正持续涌向估值更便宜的周期性资产 。
美元指数的走弱是关键变量之一。历史规律显示，美元若下跌10%，MSCI中国指数通常有上涨25%的机会 。随着美元延续贬值趋势，新兴市场股票、大宗商品等资产表现突出，具备估值优势的中国资产对全球配置资金的吸引力正在提升 。
投资主线：科技成长与中国优势
展望接下来的行情，机构普遍看好两大核心主线：
1. 科技成长（AI+）： AI所引领的整个科技产业长期向上趋势被坚定看好。但与以往普涨不同，高盛提示AI主题内部的波动性将成为常态，资金可能会从纯粹的主题炒作向算力、存储等“刚需基建”及业绩兑现能力更强的领域聚焦 。
2. 中国优势（制造业与消费升级）： 具备全球竞争力的中国制造业，以及在“反内卷”政策下利润率有望改善的行业龙头，受到重点关注 。同时，随着中国人均GDP突破1.3万美元，科技品、文化、旅游等消费升级带来的结构性机会也是“消费升级牛”的重要组成部分 。
风险因素
在把握机遇的同时，投资者也需警惕潜在风险。首先，宏观数据的波动可能影响经济周期预期 。其次，部分板块（如A股IT、港股医疗）的一致预期过高，存在业绩不达预期导致的个股下修风险 。此外，行业轮动加速，前期涨势过高的领军个股在市场风格切换时可能出现较大回撤 。
综上所述，近期股市正处于一个关键的转折期：告别过去的齐涨齐跌，迎来以业绩为基石、以创新为动力的结构性“慢牛”行情。对于投资者而言，降低指数博弈的权重，深耕个股基本面，把握“科技成长”与“中国优势”两大主线，或是应对当前复杂分化的最优策略。
