二月的行情

各位战友，开工大吉。

我是十方。休假的这段日子，没看盘，也没怎么想股票。就回了趟老家的山里，把手机扔一边，每天就是爬山，看云，听风。说实话，这几年在市场上摸爬滚打，满屏幕的红红绿绿，有时候真不如山里头那点自然的颜色养人。回来之后，翻开电脑，看看这二月的盘面，我脑子里冒出的第一个念头不是什么K线组合，也不是什么资金流向，而是山里看到的一种现象：那些被石头压住了一冬天的草籽，一旦开春，石头被移开，或者草籽自己从旁边绕出来，长得比谁都凶。

二月的行情，就是这回事。不是凭空刮来的风，是压在头顶的那块叫“内卷”、叫“过剩”、叫“悲观预期”的石头，被政策这只手，一块一块地撬开了缝。

今天是2月26日，二月份还有两个交易日就收工了。这个时候来复盘，刚刚好。咱们不聊那些虚头巴脑的“春季躁动”，咱们得看看这躁动背后的筋骨。冰冰小美昨天的月报（三），题目起得准——“政策因子”。我看了，深有感触。今天，我就以这个为引子，结合咱们能看到的数据，跟战友们好好盘一盘，这二月的“困境反转”和“通胀传导”，到底是怎么回事，往后咱们又该盯着哪儿。

记住，咱们是战友，不是分析师。我不给你画大饼，只给你拆逻辑，扒数据，顺便骂两句这操蛋又可爱的市场。

一、 第一块石头：全球都在“不玩了”，咱们的“反内卷”就见效了

二月涨得最凶的是啥？有色金属、化工新材料、石油炼化。很多人一看，哎呀，周期股又来了，通胀要来了，赶紧追。但咱得问个为什么？仅仅是放水吗？不是。

核心事实一：2026年1月9日，财政部和税务总局联合发文，明确从今年4月1日起，调整部分产品的出口退税政策。 这里面最扎眼的就是取消了一大批化工品、光伏组件、甚至包括咱们想不到的PVC（聚氯乙烯）粉的出口退税 。什么意思？以前咱们为了把东西卖出去，国家给你贴钱，13%的税退给你，让你去卷老外。现在不干了，4月1号之后，成本自己担，爱卖不卖。

核心事实二：就在咱们这边张罗着“不卷了”的时候，地球另一边的同行们也绷不住了。 根据2026年2月19日的消息，韩国的石化巨头们，在政府主导下签了重组协议，开始减产关厂 。台塑集团也宣布砸千亿转型，把一些老旧的、不赚钱的产能直接“断舍离” 。甚至连日本、欧洲的同行，也因为能源价格高企，被逼着要么关门，要么只做最尖端的那一点东西 。

这两个事实摆在一起，你看出味道了吗？

以前咱们聊化工、聊有色，总觉得是个“苦逼行业”。游戏规则很简单，就是拼成本、拼规模。咱们的产能一开，全球哆嗦。但代价呢？就是大家谁也别想赚钱，全行业喝稀饭。这叫啥？这叫库存周期的死胡同，生产一堆，库存一堆，价格趴窝。

二月的行情，就是在这个背景下变脸的。

你看这个图，按常理说，你要取消我的出口补贴，我东西卖贵了，订单应该跑了吧？价格应该跌吧？结果恰恰相反。为啥？因为咱们这一“收”，海外那些本来就被高成本压得喘不过气的产能，彻底不玩了。特别是那些外购电石生产PVC的企业，本来就没啥成本优势，退税一没，出口直接死翘翘，只能在国内卷。但国内现在啥政策？“反内卷”啊！高成本的产能该关关，该停停 。

这就好玩了。供给端，国内高成本产能出清，海外产能萎缩；需求端，趁着4月1号前，大家都玩命“抢出口”。这一紧一松，库存周期直接被掰过来了。从之前的“生产就死”，变成了“手上有货就是爷”。这叫什么？这叫政策倒逼下的库存周期底部反转。

战友们，咱们得习惯这个新玩法。以前是靠补贴去抢别人的饭吃，现在是把饭碗端稳了，等着别人来买。这不是什么“温和通胀”，这是行业从ICU出来，刚转到普通病房，想喝口热粥的逻辑。

二、 第二块石头：老美帮咱们“囤货”，这算哪门子事？

说完化工，再聊聊金属。二月里，不管是钨、锗、稀土，还是什么锂、磷，涨得那叫一个欢。

核心事实三：时间进入2026年2月，美国那边传来消息，特朗普政府的一帮人，打算用人工智能项目给关键矿产定价，第一批就圈定了锗、镓、锑、钨这四种 。消息一出，外盘金属先蹦起来。

核心事实四：咱们国内也不是吃素的。2月24号的数据，百川盈孚那边显示，稀土价格加速上涨，氧化镨钕现货都开始紧张了。同一天，钨条现货价格干到了1775元/千克，一个月涨了29% 。这涨势，说是“暴走”也不为过。

这里得给新战友科普一下产业链分配的游戏规则。这种小金属、稀有金属，跟铜铝那种大路货不一样。它们往往不是独立存在的，大多是跟别的矿伴生的。比如咱们之前聊过的锗，它就是跟褐煤、铅锌矿混在一起的。这就决定了它的供给是有“天花板”的，不是你想扩产就能扩，主矿不开，伴生的就也没有。

以前这玩意儿便宜，老外也不当回事，随用随买。但现在不一样了，人家把它上升到“战略资源”的高度，要储备，要定价权。

你看这个逻辑链条是不是有点黑色幽默？

第一步：老美说，这东西重要，我要囤，我要定价，防止被卡脖子。 第二步：全球资本一听，哦，好东西，买点放着。 第三步：中国说，既然这么重要，那我也得管好家底，出口管制、战略收储、打击私挖乱采，一套组合拳下来 。 第四步：供给端两边都收紧了，需求端突然冒出个“战略性备货”的预期。

结果就是，本来供需两弱、姥姥不疼舅舅不爱的边缘金属，瞬间成了香饽饽。这哪是什么单纯的通胀传导？这是大国博弈在资源端打明牌，资金顺势而为，把“战略预期”给折现了。

这就好比村东头的二狗子说，你家门口那块破石头可能是玉石，我要出价买了。村西头的你爹一听，赶紧把石头抱回屋，说啥也不卖了。结果全村人都觉得那石头真是宝贝，连夜排队来看。最后石头还是那块石头，但身价已经不一样了。

二月涨的就是这个“身价重估”。特别是像锗这种，海外价格都突破4000美元/kg了 ，光伏、红外、卫星都要用，你说是投机还是刚需？我看是“刚需+投机”的混合双打。

三、 第三块石头：Ai的柴火，还得从地上捡

还有个板块，二月里也悄没声儿地动了，就是Ai上游的新材料和元器件。什么电子布、超硬材料、靶材、存储芯片。

核心事实五：市场发现，Ai这玩意儿，吹了两年牛逼，应用落地还是“只听楼梯响，不见人下来”。但是，那些建好的数据中心、服务器，可是实实在在地在那儿跑着、烧着电、发着热。 这就导致资金的炒作逻辑，从去年的“卖铲人”（服务器、光模块），转移到了今年的“铲子原材料”（电子布、洁净室、特殊气体） 。

这背后的游戏规则叫“资本开支的传导”。说白了，就是巨头们钱已经砸下去了，基建搞起来了，后面的运维和配套，才是长期的、细水长流的生意。比如那些服务器机房，对震动和洁净度要求极高，这就利好做精密减震的超硬材料和做空气净化的洁净室工程。

这就像什么呢？你家装修，轰轰烈烈砸墙砌砖（这是基建），然后就得买水泥沙子（这是原材料）。Ai的投资热度没减，只是换了个地儿烧。从烧在“设备商”身上，变成了烧在“材料商”和“耗材商”身上。

二月涨这些，不是因为这些公司搞出了多牛的人工智能大模型，而是因为那些搞人工智能的公司，必须得买它们的东西来维持机器的运转。这就是景气过热的“溢出效应”。对于咱们这些不满足于只喝汤、想找点肉吃的战友来说，这种从“显性”转向“隐性”的Ai机会，才是值得下功夫研究的。

四、 最后那块沉甸甸的石头：钱真的便宜了吗？

说了这么多涨的，咱们也得聊聊支撑这一切的底座——钱。

核心事实六：根据央行1月份披露的数据，新增人民币贷款创了历史同期新高，超过4.2万亿。其中，投向制造业、新能源、集成电路等重点产业的中长期贷款占比高达63.7%，比去年一下子提升了8.2个百分点 。

核心事实七：各地开春的“第一会”，都在传递同一个信号：信贷结构要变了。广东那边，中国银行喊出“十五五”期间要投1.5万亿制造业贷款；辽宁那边，国开行说要跑赢GDP增速，重点砸基建和城市更新 。

这意味着什么？意味着央行的确是“保持流动性合理充裕”了，而且钱没有跑去空转，是真金白银往实体经济里灌。特别是针对那些过去被看成“破净”、“传统”的行业，比如建材、冶金、化工，在“十五五”规划里头，它们有一个新名字叫“传统产业转型增效”。有了这个名头，银行的钱就好进去了，利率也能谈得下来一点。

咱们常说“兵马未动，粮草先行”。对于这些周期行业来说，钱就是粮草。当银行开始愿意给这些“破净资产”提供低成本的“弹药”时，这些资产的修复就只是时间问题了。二月很多周期股的上涨，表面看是涨价，根子上是资金成本预期的下降和资产久期价值的重估。

五、 老兵的三点啰嗦（不是建议，是复盘心得）

好了，事实和逻辑都掰扯完了。二月这一锅“政策因子”的粥，大概就是这么熬出来的。有人问，那三月怎么办？四月怎么办？我没法给你掐指一算，但有几句话，不吐不快，战友们姑且听之。

第一，分清“有价”和“有市”。现在很多品种是涨价了，比如一些化工品、小金属。但咱们得盯着一季度报。价格是起来了，能不能顺利传导下去？下游接不接？库存是真实在消化，还是倒了一手又进了仓库？冰冰小美说得对，到一季度报出来，肯定有一部分是“有价无市”，利润不及预期，到时候就会剧烈分化。千万别把“炒作题材”当成“价值发现” 。

第二，别把“反内卷”当成“普涨令”。政策是利好头部，利好一体化的龙头的。因为只有它们，才能在成本控制、产业链配套上扛得住新规。比如PVC，出口退税取消了，对新疆、内蒙那些有煤炭、电力成本优势的企业，反而是清扫了战场，对山东、河南那些外购电石的小厂，那就是催命符 。以后的行情，不会是鸡犬升天，而是赢家通吃，输家出局。选股得看它有没有“爹”（资源）可拼，有没有“链”（产业链）可依。

第三，保持点市井的幽默感，别跟市场谈恋爱。咱天天盯着这些数据、政策，又是“战略收储”，又是“大国博弈”，容易把自己搞得紧张兮兮。其实换个角度看，这不就是“二狗子家的破石头”故事吗？市场这玩意儿，有时候特别严肃，有时候又特别荒诞。二月咱们看到了它严肃的一面（基本面反转），也得提防它后面可能出现的荒诞一面（过度炒作）。手里有利润了，该撤就撤，别总想着从头吃到尾。我见过太多战友，前面赚了，后面因为贪恋最后一个铜板，被套在了山顶上吹风。

总的来说，二月的行情，是给那些在过去一年里，被“内卷”和“过剩”折磨得死去活来的行业，发了一颗糖。这颗糖的名字叫“预期改善”。咱们吃到了，要念政策的好，更要看清背后的国际棋局和产业变局。

路还长，别急。这个市场，永远是比谁活得久，不是比谁偶尔蹦得高。

今天就聊这么多。还是那句话，数据是死的，逻辑是活的，咱们得用真金白银的教训，去换不断进化的认知。

祝战友们，三月好运。

老兵十方 2026年2月26日 于返程途中