上档压力下的结构行情兼谈美伊冲突影响

上周A股市场享受了节后开门红，上证指数收于4162点、周上涨1.98%，创业板指周上涨1.05%、科创指数周上涨1.2%，上证50周上涨0.17%，中证2000周上涨3.94%；指数普涨，尤其是周期股强势领涨、双创其次。A股市场在大宗商品上涨、融资盘等风险资金回流的情况下市场演绎了周期股复辟的走势，但量能略显不足，融资盘外的增量资金尚需跟进；科技股分化、硬科技强势，但是软件等受AI改造行业预期而波动放大，影视等回调，消费股尚缺乏持续性。

 总体看，A股市场仍处于去年12月3815点展开的春季行情的时间窗口期，但上档4150-4200点一线仍是短期压力；近期板块轮动加快，量能放大略有不足，但是考虑到两会窗口期市场相对平稳的历史经验，故目前位置则仍以春季行情、结构机会反复活跃的思路应对。考虑到美伊冲突引爆全球地缘风险，虽然市场提前有所预期但预计仍会有所扰动，对能源资源、军工、卡脖子科技等更偏利好些，医疗、红利等防御类也有一定韧性，但是美伊冲突或压制A股市场的短期风险偏好、故更多演绎上档压力下的结构行情。

周末有几个关注点：

其一，两会召开在即，市场进入两会窗口期。一方面，两会政策取向预计将从单纯的稳增长转向更注重提质增效，2026年经济增长目标设定预计更加务实，地方两会GDP加权目标由5.3%下修至5.0%，社零目标的省份加权目标也由5.3%下修至4.7%，这或反映出政策面对内需改善长期性的务实态度；预计今年全国两会或将经济发展目标维持在5%左右，但也不排除为改革留空间而小幅下调的可能。另一方面，参考最近20年两会前后A股市场的运行规律，一般在3月份两会周期市场保持相对平稳，且一般两会前或两会期间指数平稳或略跌，两会后一周反而有所上涨；春季行情决断点起于两会、最终落地则往往要到3月末-4月的财报密集期。

其二，周末美伊冲突升级是焦点。全球大类资产在美以袭击伊朗之前已经有所预判，后续节奏则仍有变数；参照前期美国霸权对委内瑞拉、伊朗上次空袭等经验，对能源、卡脖子科技、军工等有中期催化，并对短期风险偏好有所压制而利于避险资产。从周五夜盘美股的映射看，英伟达、美国运通等科技、金融股领跌，而医药、能源等或防御、或受益于贵金属石油上涨的品种领涨；结合沙特等中东股市（周日开市）看，市场料低开后有反抽、而后震荡。避险资产中贵金属、能源、美债，国内的石油等上涨或延伸至煤炭等，涨价资源、卡脖子科技存在催化。不过，值得关注的是美债10年利率周五回到4%下方为3.97%，其归因仅仅是避险作用的短暂体现还是隐含着长期增长压力的股债跷跷板的避险，尤为重要；在去美元化的呼声中，2025年以来不论美国CPI涨跌而美债R10低于4%的交易日数较为罕见、持续较短如2-3日，故观察这次美债长端利率的下行是否为美债避险价值的回归、若是则对其他资产的冲击影响更大些