跟踪 | 电网全面行情展开

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本次会议围绕电网板块及AI标的投资分析展开，重点回顾上周美国科技巨头与白宫签署自建电力文件、国内政府工作报告提出算电协同等核心事件，梳理电网投资三阶段逻辑，并推荐低估值AI标的正泰电器，内容如下：

上周核心事件回顾与算电协同解析

·美国科技巨头自建电力文件落地：美国七家科技巨头与白宫签署文件，要求数据中心自建电力以保障供电，避免电力短缺推高电价；此前特朗普已与相关企业达成绿电/电力直供协议，此次落地将促使美国电费趋稳，减轻联邦政府电网与电源投资压力，转由科技公司承担。

·国内政府工作报告提算电协同：政府工作报告明确推行“算电协同”，即绿色电力为数据中心供电、算力让电力供应更智能；绿电具波动性，需数字化技术（如虚拟电厂）与电力市场化机制（如分时电价）兜底，实现电力系统价值重估；投资视角总结为“AI的尽头是电力”（电力成AI建设瓶颈，燃机、光储电网受关注）与“电力的尽头是AI”（电力技术向智能化发展，靠数字化保障绿电/稳定电力供应）。

·算电协同投资建议：设备端优选电力数字化、虚拟电厂标的；绿电供应端关注龙头（如经开新能、学新能科，前者有算电协同项目，后者布局算力卡），以及光伏运营商（同力、金科科技）、电力设备装置（智方股份）、数字化虚拟电厂公司（威盛、光信通、南瑞、南网科技等）。

电网投资三阶段逻辑梳理

·第一阶段（2023年底-2024年中下半年）：炒变压器紧缺：源于欧美新能源发展与电网升级对变压器的巨大需求，标的多为对美出口较多的企业。

·第二阶段（2024年10月起）：炒缺电与自建电源/电网：特朗普透露美国缺电影响AI建设，市场关注缺电问题，七巨头推动数据中心自建电源与电网（离网建设），电网投资集中于配电网（需配电变压器升压至10/35千伏再降压供电）；缺电伴随AI发展持续，美国市场缺电更严重，2026年美国数据中心建设或谨慎，燃机、电网、光储板块将持续受关注。

·第三阶段：炒绿电供应与速刷技术：在前两阶段基础上，关注绿电供应及相关技术，覆盖所有电网设备标的；第二阶段炒作时间长，因IDC缺电是AI发展普遍瓶颈。

电网板块投资方向与标的划分

·国内电网板块催化：美国缺电引发国内映射炒作，叠加国内“十五五”电网投资预期（类比“十四五”国网固投4万亿增40%），电网作为新基建易获国家支持，许继、平高、南瑞等二次设备公司近期上涨。

·电网投资标的划分：①按一次设备（带电设备）与二次设备（数字化自动化设备）划分：二次设备含许继、南瑞、四方股份、电表类公司（三星医疗、海信电力等）、数字化公司（国网信通、南网数字等）、变电自动化公司（四源电器、中国西电等）；②按高压（超高压、特高压）与中低压（配网）划分：高压含特变电工、中国西电、保明电器（变压器）、曲艺电器、南瑞（GIS）、平高（高压电抗器）；配网含配电变压器、柱上开关、一二次融合配件等。

低估值AI标的正泰电器推荐

·核心估值与订单亮点：当前估值较低，2026年预计净利润55-60亿元，对应PE13倍；对接美国数据中心核心电器分包商Nicolas（英伟达参股），订单及后续空间大。

·业务板块分析：①低压电器：2025年营收约240亿元（国内经销100亿、直销30亿内、海外50亿、工控55-60亿）；国内经销调结构提利润率，直销聚焦信通（营收9-10亿，增速50%+）、配电网（增速40%），2026年深耕信通（突破白名单，巴拿马集成项目贡献收入，毛利率20%+，推广腾讯、字节）；海外2025年营收50亿（欧洲40%、北美20%等），美国数据中心收入4亿（微软等项目，2026-2027密集交付）；供应方式为国内元器件供越南盘柜厂（提毛利率）或美国本土盘柜厂（关税40%，除税后价7毛/瓦，高于国内4毛/瓦）；中东营收10亿内，战局致项目停工，复工后光储需求或爆发；2026年低压电器净利润预计25亿（同比降20%）。②电站业务：2025年开发15GW、转让7GW，2026年计划开发12GW、转让7-8GW；持有64%股权的电站业务2025年贡献25-30亿利润，正泰新能源年稳定2亿净利润，同润2026年约1亿；2026年电站业务贡献利润约30亿。

·推荐理由：2026年整体净利润55-60亿，PE13倍，估值具性价比，位置较好。