【行情早知道】20230322

前一交易日沪指+0.64%，创指+1.98%，科创50+0.47%，上证50+1.02%，沪深300+1.10%，中证500+1.21%，中证1000+1.31%。两市合计成交8930亿，较上一日-1645亿。
宏观消息面：
1、习主席同俄罗斯总统普京举行大范围会谈。
2、欧洲央行扩大瑞信风险敞口调查范围，询问银行是否有客户因AT1债券遭受损失。
3、美国财长耶伦承诺该出手时就出手，有必要保护中小型银行。
资金面：沪深港通+42.95亿；融资额+27.18亿；3月份1年期和5年期LPR利率均保持不变；3月MLF投放4810亿，净投放2810亿,利率不变；隔夜Shibor利率+18.6bp至2.459%，流动性偏紧；3年期企业债AA-级别利率-3bp至6.06%，十年期国债利率+1bp至2.86%，信用利差-4bp。
交易逻辑：海外方面，近期硅谷银行事件和瑞士信贷事件引发市场避险情绪，但同时也降低了美联储的加息预期，接下来重点关注美东时间3月22日14:00美联储利率决议。国内方面，两会闭幕，新一届班子开始执政。2月份社融数据超预期，但M1增速相对偏弱，M1-M2剪刀差再次扩大，显示出经济活力仍不足，CPI、PPI等数据及近期的车市降价潮也显示当前国内有通缩压力。上周五央行超预期降准0.25%，释放继续推动经济向上的信号，后续仍可期待更多的经济政策。
期指交易策略：IF多单持有。

行情方面：周二，T主力合约下跌0.11%，收于100.380；TF主力合约下跌0.05%，收于101. 025；TS主力合约下跌0.02%，收于100.855。

消息方面：1、美国2月成屋销售总数年化458万户，预期420万户，前值400万户；2、欧元区3月ZEW经济景气指数为10，前值29.7。德国3月ZEW经济景气指数为13，预期17.1，前值28.1；3、美财长耶伦：如规模较小的银行面临风险 美国政府或再采取行动保护银行储户。

流动性：央行周二进行1820亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因当日有290亿元7天期逆回购到期，实现净投放1530亿元。

策略：近期央行流动性重新回到净投放轨道，加之上周五全面降准0.25%，国内政策的力度有望边际回暖。海外方面，欧美银行危机持续影响市场，促使欧美货币政策边际转松。策略上，国债价格上涨后，已充分反映经济边际转弱预期，后面有预期差出现的可能，但短期欧美的局势可能导致行情出现反复震荡。

海外风险情绪回升推动铜价继续反弹，昨日伦铜收涨0.82%至8782美元/吨，沪铜主力收至68110元/吨。产业层面，昨日LME库存减少525至76400吨，注销仓单比例提高，Cash/3M升水3.8美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至30元/吨，月间价差缩窄买盘有所改善。进出口方面，昨日国内现货铜进口转为亏损200元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1460元/吨，废铜替代优势小幅降低。价格层面，美国硅谷银行和瑞士信贷造成的恐慌情绪有所消退，叠加美联储释放流动性缓解银行资金压力，情绪面或将回暖。国内库存较快下降表明刚性需求较好，央行降准对情绪面也有支撑，短期铜价有望企稳，但供需走弱预期仍将构成上方压力。本周关注美联储议息会议，今日沪铜主力运行区间参考：67500-68500元/吨。

周二，LME镍库存减450吨，Cash/3M维持高贴水。价格方面，LME镍价格跌1.4%， 沪镍主力合约跌0.77%。
国内基本面方面，周二现货价格报175000～182300元/吨，俄镍现货对04合约升水回升至2850元/吨，金川镍现货升水7650元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈亏平衡附近，短期国内供应和需求边际修复但过剩压力不减。镍铁方面，印尼镍铁产量持续增长下国内总体供应维持平稳增长和过剩趋势。综合来看，需求回暖但短期镍铁和精炼镍实际基本面改善程度仍有限。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库放缓，需求弱现实和经济回升预期博弈，现货和期货主力合约价格偏弱震荡，基差维持升水。短期关注国内产业链需求回升拐点对原料价格支撑和海外宏观风险对价格压力，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。
预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考170000～190000元/吨。

沪铝主力合约报收18150元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.61%。SMM现货A00铝报均价18110元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单219638吨，较前一日下降5382吨。LME铝库存541875吨，下降4325吨。据海关数据显示，2023年1-2月份国内原铝进口总量为149964.4吨，累计同比增长162.5%，其中1月份原铝进口总量为72910.6吨，同比增长88%，2月份原铝进口总量为77053.8吨，同比增长320%。2023年1-2月份国内原铝表现为净进口，累计净进口量146298.5吨，同比增长454%。2023年3月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存117.3万吨，较上周四库存下降3.8万吨，较2022年3月份历史同期库存增加10.9万吨，较3月初库存累计下降9.6万吨。后续预计铝价将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：17800-18500元。海外参考运行区间：2200美元-2400美元。

沪锡主力合约报收184890元/吨，涨幅0.54%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少27吨，现为8149吨。LME库存增加15吨，现为2385吨。长江有色锡1#的平均价为185250元/吨。上游云南40%锡精矿报收171500元/吨。据最新海关总署数据显示，中国2023年1-2月锡矿砂及其精矿累计进口量为33573吨（折合10754金属吨）同比减少43.81%，其中1-2月从缅甸的进口量为24131吨（折合6032.5金属吨）同比减少53.27%；除缅甸外从其他国家1-2月合计进口量为9442吨（折合4721.5金属吨）同比增加16.55%。从老挝、越南、泰国和澳大利亚进口锡矿砂及其精矿进口量保持稳定，2月份从刚果（金）进口锡矿沙及其精矿进口量大幅减少，2月环比减少54.39%。1-2月国内精锡累计进口量为2581吨，同比增长233.63%。1-2月进口精锡中印度尼西亚、马来西亚和秘鲁依旧为主要进口国，分别进口1352吨、240吨和901吨。受全球经济低迷影响，商品价格普遍大幅度下跌，锡价预计震荡偏弱运行。沪锡主力合约参考运行区间：175000-195000。海外LME-3M锡参考运行区间：21000美元-24000美元。

昨日螺纹钢主力合约收于4156元/吨, 较上日环比变化-38元/吨, 幅度约为-0.90%. 当日注册仓单89776吨, 较上一交易日环比变化-31371吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为4180元/吨, 较上日环比变化-30/吨; 上海汇总价格为4280元/吨, 较上日环比变化-40元/吨. 热轧板卷主力合约收于4273元/吨, 较上日环比变化-32元/吨, 幅度约为-0.74%. 当日注册仓单106939吨, 较上一交易日环比变化-17929吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为4310元/吨, 较上日环比变化-20元/吨; 上海汇总价格为4310元/吨, 较上日环比变化-30元/吨. 成本端对于钢材供给的桎梏正在消失，将会释放北方大区的高炉产能。假如钢厂利润能够维持，预期热轧供给在未来转向边际宽松。因此铁水产量还未见到季节性顶部，可能在未来2-3周区间内继续上升。本周螺纹钢需求并未延续上周的强势，市场在价格上对钢材进行了修复。但实际上本周的价格走势是震荡，和经济数据“喜忧参半”相互印证。总体而言我们认为在经济数据的支撑下钢材暂时难以下跌。但同时我们维持此前的观点，认为钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅，在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大。判断当前价位继续做多确定性不高，并且即使继续向上可能空间感也比较有限，因此不推荐继续做多。综上对于下周钢材价格的判断是高位震荡，但同时需谨防价格回撤的风险。此前推荐的套利策略方面，本周在限产消息的触发下迅速走低，但在其后修复部分跌幅。虽然暂时未有确定性的消息传出，可市场开始讨论限产本身便在揭示风险。因此建议在5-10价差继续修复后逐步减低仓位。

周二铁矿石偏弱运行，2305合约报收879元/吨，跌2.22%。现货市场成交情况一般，贸易商观望为主，主流品种价格下跌10-15元/吨。中国45港进口铁矿石库存总量13606.92万吨，环比上周一减少23万吨，47港库存总量14266.92万吨，环比减少19万吨。近期澳巴发运量处于较高水平，铁矿石供应宽松。连续两日建材成交量低于15万吨，引发市场担忧担心表需短期见顶，我们预计本周表需或在300-320万吨。市场传言国内今年粗钢压减2.5%，但考虑到经济仍在恢复中，或在6月底之前设定目标。外围宏观环境不佳叠加国内监管压力，预计短期铁矿石价格有回调压力，谨慎操作，关注后续监管部门的相关表态和铁矿石品种正套机会。

周二，锰硅主力（SM305）维持小幅震荡，日内收跌0.49%，收盘报7332元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价7240元/吨，环比-10元/吨，现货折盘面价7390元/吨。期货主力合约贴水现货58元/吨，基差率0.78%，处于低位区间。

基本面方面，我们观察到本周锰硅产量环比小幅回升，当前产量继续维持在接近过去五年历史统计值的极高值附近，虽然下游螺纹钢为主的需求持续显著恢复，但高供给下供需结构依旧呈现宽松格局（本周大幅累积的库存验证了这一点）。考虑到当前锰硅普遍较低的利润水平，尤其广西电价持续上升带来的成本攀升，我们对于未来供给端继续放量的担忧并不强烈。但对于需求端，我们却开始感受到担忧的信号。在上周的报告中，我们曾表示对螺纹超市场预期的表需感到“惊喜” ，但也提到，需要观察其是否具备持续性。本周，根据MYSTEEL统计数据，螺纹钢产量环比增速几乎停滞，我们见到了螺纹产量阶段性的顶部，同时，本周螺纹表需没有继续攀升，反而环比转弱。目前螺纹的产量水平仅维持在2022年同期水平，较2021年仍旧有接近12%的降幅，而锰硅供给却远高于2021年，同比增速在7%左右。对于需求证实阶段的锰硅，若螺纹产量水平就此停滞不前，我们认为并不是十分友好的需求信号，但该情况的持续性依然需要考察，只是我们认为这一点目前需要提升关注。宽松的结构将使得锰硅的估值水平持续被压制在低位。除此之外，虽然下游钢材利润近期环比的回升给了铁合金估值一些喘息的机会，但考虑其仍旧徘徊在低位，因此该部分给出的空间我们预计依旧不会太多，目前这仍旧是长期压制合金估值的一大重要压力。

综合考虑到成本端，当前6900-7550元/吨的成本区间，以及图形走势情况，我们倾向于给出锰硅继续维持震荡的观点，向上受估值压制，向下因成本因素空间有限。上周我们基于螺纹钢“惊喜”的数据，认为“不妨给三月下旬的锰硅一点向上的想象空间，即使相对有限”，但本周的数据持续性不佳，相对有限的想象空间或许暂时只能打住，静观其变。最后，我们需要提示海外因素带动的宏观风险对于价格的影响。

周二，硅铁主力（SF305）维持震荡，日内收涨0.21%，收盘报7802元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7950元/吨，环比上日-50元/吨，期货主力合约贴水现货148元/吨，基差率1.86%，基差处于中性偏低水平。

对于硅铁，我们认为首先要考虑的，一个是煤炭的问题，另一个是整体钢材效益环境的问题。对于前者，这是我们在年后就一直在强调的因素，这带来的扰动在于成本端是否存在向下塌陷的可能，对此，我们倾向于当下已经被市场price in，现阶段带来的边际影响或有限。对于后者，这是一个背景板的问题，其与当下的宏观环境（流动性趋近，至少非宽松）共同限制了向上的空间，即今年在硅铁上或难以再出现壮阔的行情。

其次，我们回到硅铁基本面。目前硅铁依旧是处于宽松的格局，这从不断累积的库存上可以得到体现。硅铁当前依旧宽松的根源，我们认为并不在于供给端与钢材需求。我们看到在利润出现显著回落，宁夏及青海地区回落至低位区间的情况下，硅铁产量出现了显著回落，当前同比2022年同期约有8%左右的降幅，而粗钢、铁水产量年后一直维持上升的势头，同比2022年同期约有3%的涨幅。需求的拖累项是落在被下游汽车以及3C数码产品拖累的金属镁部分（同比接近10%的降幅），以及对于出口的担忧。对后期展望来看，低位的利润仍有可能继续带来供给的进一步回落，但随着市场关于粗钢平控的风声再起，钢材端的需求或有被限制的可能。近期海外风险事件频发，“危机”依旧在市场的交易预期内，这也将带来消费类（与汽车、数码产品相关）与出口层面的担忧。除非产区继续如去年年中一般出现大面积减产，或政策端出现大力度刺激，否则我们认为基本面的好转幅度将有限。

因此，整体来看，硅铁价格短期依旧是震荡的格局，向下的支撑在于价格已经将诸多利空因素通过挤压盘面估值的方式体现在内，向上的制约在于相对一般的商品环境以及相对一般的基本面情况。最后，宏观层面的风险是我们近期需要不断提示注意的一点。

橡胶下跌后有所小幅反弹，弱势整理。

行业如何？需求表现平淡偏弱。
截至2023年3月17日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.50%，较上周走高0.18个百分点，较去年同期走高16.79个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.67%，较上周走低0.42个百分点，较去年同期走高4.24个百分点。轮胎下游商家备库陆续完成。社会库存高位。代理商库存充足将进入去库存状态。需求预期转弱。
截至2023年3月17日，上期所天然橡胶库存196585（-2155）吨，仓单188380（-170）吨。20号胶库存41217（100）吨，仓单32447（-102）吨。上期所加青岛库存102.69(-0.06)万吨。
   
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10500（0）元。
标胶现货1340（0）美元。

操作建议：
橡胶跌幅比较大。或有所反弹。但基本面平淡，驱动尚未出现。
我们中性思路。我们建议或带止损短线操作为主。

随着前期检修装置回归，国内开工走高，后续叠加新装置投产，供应压力逐步显现。海外伊朗装置逐步重启，进口后续也存修复预期，港口现货承压，整体情绪偏弱。需求端MTO利润有所修复但仍偏低，本周沿海装置回归与提负，MTO开工有所回升，但总体表现仍较一般，传统需求开工本周出现明显回落，利润表现偏差。库存方面，港口小幅累库，内地小幅去库，整体库存水平仍偏低。总体上看，甲醇供需边际转弱，且后续原料端仍存下跌预期，但近端社会库存处于同期低位水平，因此上下空间均较为有限，短期来看甲醇难有大幅单边行情，总体或仍表现为震荡偏弱为主，中期供需格局仍较宽松。05合约压力相对有限，关注09合约PP-3MA逢低做多机会。
基本面来看3月21号05合约下跌24元/吨，报2496元/吨，现货下跌25元/吨，基差89元/吨。上游开工77.93%，环比+0.19%。库存方面，港口库存总量报67.85万吨，环比-1.11万吨。企业库存环比-2.39万吨，报37.47万吨。传统需求方面，除氯化物开工回升外，其余均出现明显回落，总体回落明显。江浙MTO开68.30%，环比+1.73%，整体甲醇制烯烃开工79.35%，环比-0.61%。

从现货可以看出，当前价格仍旧维持在相对高位，上游挺价意愿高，农业刚需维持下，现货短期大幅下跌的难度较大。因此可以大致推断，在当前旺季需求支撑以及近端高基差背景下，05 合约基于自身基本面的下跌空间可能会相对有限，单边做空或者空配的性价比并不是太高，盘面下跌更多或受未来的悲观预期以及整体商品情绪偏弱影响，另外当前基差高位，随着时间推进，对05空头不利。09合约供应对应产能投放，需求端出口悲观预期以及国内淡季，过剩相对较为确定，因此09仍为空配合约，当前59价差处于高位，05的上涨必将带动09走高，因此当前在近端偏强背景下，09做空仍需等待时机，可以关注05基差修复后给出一定安全边际再择机选择进场。
基本面看3月21号05合约下跌60元/吨，报2471元/吨，现货维稳，基差279元/吨。上游开工80.87%，环比-0.43%，同比高位，气制开工74.27%，环比+0.43%。库存方面，本周企业库存环比-1.22万吨，报73.8万吨，港口库存报12.3万吨，环比-2.1万吨。企业预收订单天数5.53日，环比-0.18日，同比偏低。复合肥产能利用率见顶回落，本周开工48.02%，环比-3.67%，企业库存61.32万吨，环比-1.26万吨，同比偏高。三聚氰胺负荷63.2%，环比+1.77%，同比中性偏低，利润低位，企业亏损。

LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油裂解价差收报9.2美元/桶，环比上涨0.48美元/桶，在绝对价格大幅下挫的背景下，裂解价差不降反升。近期新加坡低硫燃料油纸货结构保持稳定，一方面是经历前期估值大幅打压后的阶段性修复，另一方面，3月以来流入亚洲市场的低硫燃料油套利货源较少也对低硫燃料油基本面形成支撑。与此同时，周本五新加坡低硫燃料油纸货四/五月差也企稳回升，moc参考月差达到9美元/吨，升至月内高位。但是，低硫燃料油现货销售端表现仍不及预期，特别是原油价格大幅下挫后，没有形成明确趋势，买家即可入场风险较大，也导致本周新加坡燃料油库存上升4.6%，达到2110万桶。根据路透船讯跟踪来看，4月从西方流入新加坡的低硫燃料油货源将进一步减少，但是来自科威特Al Zour炼厂的低硫燃料油货源将抵消大部分西方套利货源，在航运需求未出现明显增量的背景下，我们认为近期低硫燃料油基本面仍以震荡偏空为主。船用油市场：在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下，2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升9.1%，达到 602.5万吨，中石化燃料油、中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨，占比达70.2%，同比下降1.1%。2022 年末，舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商，步入2023年，我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大，但与此同时竞争激 烈程度也会不断加深，低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况，谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动。

昨日美豆冲高回落，豆粕震荡上行。蛋白粕现货延续跌势，广东东莞豆粕报3830（-70）元/吨；广东黄埔菜粕报3020（-10）元/吨。2023年第11周，全国大豆港口库存为424.64万吨，较上周增加17.46万吨；豆粕库存为51.81万吨，较上周减少5.8万吨；菜粕库存3.5万吨，较上周减少0.85万吨。大豆港口库存小幅回升，但仍居高位；豆菜粕短期延续去库，整体库存压力不大。

美豆方面，宏观风险有所缓解，美豆出口反季节性增长一定程度也支撑美豆企稳。但南美天气问题交易至尾声，目前市场定价逐步转至巴西；巴西近月大豆升贴水不断走低，出口FOB价格大幅下滑，均印证市场对巴西供应大增的担忧，压制反弹动力。对国内而言，市场目前普遍预期4月大豆进口将激增，消费疲软，豆粕累库预期强，现货及基差预计仍将承压。菜粕整体跟随豆粕运行，累库预期亦较强。但需注意短期大幅下跌后，若宏观企稳，或有反弹可能。

短期蛋白粕预计偏弱震荡，前期空单建议部分离场，未开仓者观望为主。

昨日BMD棕榈油高开低走；国内油脂延续弱势，菜油再度领跌。油脂现货小幅下跌，广东24度棕榈油报774（-70）元/吨；张家港一级豆油报8960（0）元/吨；江苏四级菜油报9330（-70）元/吨。截至2023年3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存约100.63万吨，较上周减少0.94万吨；全国重点地区豆油商业库存约67.41万吨，较上周减少6.84万吨；华东菜油库存16.57万吨，较上周减少0.71万吨。短期消费偏好，油脂均小幅去库。

短期受宏观及原油影响较大，银行业危机持续，马币走强，仍施压马棕。但从基本面来看，马棕3月前20日产量下滑，出口因斋月需求激增，3月库存预计下滑，基本面有一定支撑。但中期市场一方面担忧经济衰退可能将导致植物油需求回落，另一方面棕榈油大增产及马棕累库预期仍限制反弹空间。对国内而言，整体跟随马棕波动。分品种看，棕榈油库存整体仍维持高位，短期进口倒挂严重，消费略好转，国内有一定去库预期；豆油库存偏低，美豆成本支撑仍在，短期大跌已体现部分利空；菜籽油方面，菜籽到港预期偏高，累库预期强，走势预计仍将维持油脂中最弱。

我们预估豆、棕油延续震荡，关注区间下沿支撑力度，短期观望或逢低试多；套利方面，前期空菜油多棕榈油可继续持有。

昨日国内猪价普遍下跌，河南均价落0.18元至15.15元/公斤，四川14.9元/公斤，终端需求支撑不足，限制猪价反弹，但养殖方对低价有惜售情绪，短期跌幅或收窄。随着现货走弱并接近底部区域，二育及收储等托底支撑因素再度显现，市场在不过分看空后市背景下，有增加出栏体重并减量等待后市的操作，但后市理论供应增加背景下，追高压栏、二育或主动做库存的意愿也较弱，由此导致现货底部震荡时间拉长；盘面近月缺乏预期差和现货驱动，或以震荡为主，远月在成本下移和现货涨价推迟预期下，关注升水继续挤出的压力。

全国鸡蛋价格大局稳定，个别小幅涨跌调整，主产区均价为持平于4.88元/斤，辛集落0.07元至4.37元/斤，小蛋供应增加，库存压力不大，淘鸡出栏量偏低，下游拿货整体谨慎，局部蛋价或偏弱。存栏偏低支撑，蛋价历史同期偏高，但延淘和新开产增加打压向上空间，现货涨跌两难，鸡龄压力导致盘面近月升水不高，同时远月交易补栏和成本下移开始挤出升水；盘面估值谨慎，驱动不强，建议05合约核心4300-4500区间思路操作为主，短期适当高空，09等远月长期关注上方压力。

行情要点

市场行情：金融期权标的上证50ETF日内行情高开后窄幅盘盘整震荡，午后快速拉升后小幅波动；上证300ETF日内行情高开后窄幅区间盘整震荡，午后逐渐加速上涨；中证1000指数日内行情高开高走一路上行单边上涨，午后加速向上；日线上看，上证50ETF延续近两周以来的弱势空头下跌趋势，而后低位区间弱势震荡；上证300ETF经过前期连续两周以来的空头下跌，形成短期弱势趋势，逐渐形成空头压力线下低位区间震荡；中证1000指数上周以来连续大幅下跌，跌破前两周宽幅震荡区间的下限，而后低位区间震荡有所反弹回升。截至昨日收盘，上证50ETF涨幅1.03%报收于2.647，上证300ETF涨幅1.09%报收于3.975，深证300ETF涨幅1.02%报收于4.044，沪深300指数涨幅1.10%报收于3982.38，中证1000指数涨幅1.31%报收于6809.39。

期权盘面

隐含波动率：截止昨日收盘，金融期权隐含波动率快速下降回落，其中ETF期权隐含波动率下降幅度较大。其中上证50ETF期权隐含波动率下降4.17%报收于16.95%，上证300ETF期权隐含波动率下降3.98%报收于15.72%，深证300ETF期权隐含波动率下降4.42%报收于15.95%，沪深300股指期权隐含波动率下降0.63%报收于15.58%，中证1000股指期权隐含波动率下降0.77%报收于15.65%。

    成交量PCR：期权的成交量PCR，是从期权的买方角度分析市场的活跃程度。截止收盘，上证50ETF期权成交量PCR报收于0.97，上证300ETF期权成交量PCR报收于0.85，深证300ETF期权成交量PCR报收于1.01，沪深300股指期权成交量PCR报收于0.75，中证1000股指期权成交量PCR报收于0.92。

    持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR持续上升报收于0.95，上证300ETF期权持仓量PCR小幅上涨报收于0.96，深证300ETF期权持仓量PCR报收于1.24，沪深300股指期权持仓量PCR报收于0.99，中证1000股指期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.13。

    最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价为2.70和支撑点行权价为2.65；上证300ETF的压力点下移一个行权价4.10和支撑点为3.90；深证300ETF的压力点下一两个行权价4.00和支撑点为3.90；沪深300指数的压力点为4100；中证1000指数的压力点行权价为7000和支撑点上移一个行权价位6800。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

     上证50ETF延续近两周以来的弱势空头下跌趋势，而后低位区间弱势震荡；期权隐含波动率快速下降回落，期权持仓量PCR小幅上涨。操作建议，构建卖出4月份认购+认沽空头期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨，则平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2304M02650@10，S_510050P2304M02600@10和S_510050C2304M02650@10，S_510050C2304M02700@10。

（2）上证300ETF期权

     上证300ETF经过前期连续两周以来的空头下跌，形成短期弱势趋势，逐渐形成空头压力线下低位区间震荡；期权隐含波动率持续直线下降回落，期权持仓量PCR小幅上涨。操作建议，构建卖出4月份期权的DELTA为负值的期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，策略将出现亏损，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2304M03900@10，S_510300P2304M04000@10和S_510300CP2304M04000@10，S_510300C2304M04000@10。

（3）中证1000股指期权

     中证1000指数延续近两周以来震荡下行逐渐回落，跌破前期三周以来的盘整区间下限，而后低位区间震荡有所反弹回升；中证1000股指期权隐含波动率小幅波动；期权持仓量PCR维持至至1.10附近。操作建议，构建4月份偏空头的卖方期权组合策略，获取方向性和时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2304-P-6800@10，S_MO2304-P-6700@10和S_MO2304-C-6800@10，S_MO2304-C-6900@10。

基本面信息

豆粕：2023年第11周，全国大豆港口库存为424.64万吨，较上周增加17.46万吨；豆粕库存为51.81万吨，较上周减少5.8万吨；菜粕库存3.5万吨，较上周减少0.85万吨。大豆港口库存小幅回升，但仍居高位；豆菜粕延续去库，整体库存压力不大。

    棕榈油：截至2023年3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存约100.63万吨，较上周减少0.94万吨；全国重点地区豆油商业库存约67.41万吨，较上周减少6.84万吨；华东菜油库存16.57万吨，较上周减少0.71万吨。短期消费偏好，油脂均小幅去库。

    棉花：2023年3月USDA报告数据：美、澳、巴基斯坦减产合计113万吨，中、印土和巴西增产合计119万吨；除中国外，大部分消费国消费下降，导致期末库存增加，库销比创出2014年来最高。

期权分析与操作建议

（1）玉米期权

    玉米C2305昨日大幅下挫，跌破延续近三周以来的宽幅矩形区间下限，夜盘延续弱势空头，跌幅1.18%报收于2774，期权隐含波动率上升1.20%报收于11.09%，期权持仓量PCR小幅波动报收于0.99。操作建议，玉米C2305大幅下跌跌破今年2月以来低点，空头力量较强；期权隐含波动率有所反弹上升仍在较低水平，持仓量PCR小幅回落。构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2305：B_C2305-P-2740@10，B_C2305-P-2720@10和S_C2305-P-2820@10，S_C2305-P-2840@10。

（2）豆粕期权

    豆粕M2205前一周止跌反弹回暖上升而后受阻回落，上周以来震荡下行，市场行情逐渐转为弱势空头，本周以来快速下跌空头力量增强，涨幅0.47%报收于3643；豆粕期权隐含波动率下降0.37%报收于19.18%，期权持仓量PCR小幅上升仍维持较高水平报收于1.33。操作建议，豆粕沿着短期空头趋势方向持续空头下行；期权隐含波动率快速上涨，期权持仓量PCR仍维持较高位。构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如M2305：S_M2305-P-3550@10，S_M2305-P-3600@10和S_M2305-C-3600@10，S_M2305-C-3650@10。

（3）棕榈油期权

    棕榈油P2305前一周以来高位回落连续报收阴线大幅下跌，跌破近期低点，而后低位弱势区间震荡，本周以来延续弱势空头，跌幅0.97%报收于7584，期权隐含波动率下降0.83%报收于32.46%，持仓量PCR低位窄幅波动报收于0.55。操作建议，棕榈油P2305前一周持续大幅下挫后，上周以来跌幅收窄，低位弱势盘整震荡；期权隐含波动率快速上升，持仓量PCR维持至较低水平。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如P2305：S_P2305-P-7500@10，S_P2305-P-7600@10和S_P2305-C-7800@10，S_P2305-C-7700@10。

（4）白糖期权

    白糖SR305前一周连续大幅上涨突破去年6月以来高点，上周高位回落连续大幅下跌，而后止跌反弹回升，且趋势线方向仍向上，涨幅0.21%报收于6174；期权隐含波动率上升1.70%至16.99%；期权持仓量PCR小幅波动报收于1.10。操作建议， 白糖SR2305经过前期的持续大幅上涨突破上行，上周以来冲高回落快速下跌，而后止跌回升，而中期趋势线方向仍向上；期权隐含波动率逐渐下降回落，期权持仓量PCR快速反弹上升至1.10以上。构建看涨期权+看跌期权偏多头组合策策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情极速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR305：S_SR305P6200@10，S_SR305P6100@10和S_SR305C6200@10，S_SR305C6300@10。

（5）棉花期权

棉花CF305延续近两周以来的低位弱势盘整区间震荡，上周空头压力线下持续下跌，形成上方有压力的弱势区间盘整，涨幅0.36%报收于14000；棉花期权隐含波动率上升1.44%报收于23.63%，持仓量PCR小幅波动报收于0.60。操作建议，棉花CF305上方有压力的弱势盘整震荡；棉花期权隐含波动率快速上升后逐渐回落，持仓量PCR较低水平窄幅波动。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如CF2305：S_CF2305P13800，S_CF2305P14000和S_CF2305C14200，S_CF2305C14000。   

信息来源：五矿期货研究中心早评发布群