慢牛行情下的代销变局
基金业协会更新了2025年下半年度的《基金销售机构公募基金销售保有规模》。
对比2024年下半年度、2025年上半年度、2025年下半年度三组数据，可以清晰看到本轮慢牛行情在基金代销市场的映射。
权益基金保有量大幅攀升，券商借ETF东风强势崛起，互联网平台持续扩大流量优势，而传统银行渠道在费率改革与数字化转型的双重压力下分化。
从代销百强机构数量看，银行微增、三方微降、证券和保险持平。
从保有量看，银行、三方、证券仍是三分天下格局，慢牛行情下均实现大幅增长。
证券的非货增速显著领先，这主要得益于ETF产品的爆发式增长和财富管理转型的加速推进。三方头部平台在权益市场回暖中，凭借流量优势展现出最强的规模弹性。银行在股票型指数基金的存量基础虽处劣势，但增速却很惊人。
从行业集中度看，头部效应逐期上升，马太效应持续强化。
银行渠道呈现“一超多强”格局，招商银行独占鳌头。招商银行是当之无愧的银行零售之王，保有量和增长率全方位领先，高净值客户服务体系成熟，财富管理生态线上线下一体化。
三方渠道主打流量，超级平台“绝对垄断”，集中度远高于银行和证券。蚂蚁基金依托支付宝生态，天天基金依托东方财富网垂直流量，腾安基金依托微信生态。蚂蚁基金霸主地位稳固，权益基金保有规模破万亿，尾部机构几乎没有生存空间。
证券集中度相对较低，腰部券商仍有较大生存空间。中信证券是券商财富管理的标杆，在ETF做市、机构配置、买方投顾等方面领先，在高净值和机构客户服务方面有一定护城河。
在慢牛行情、费率改革、买方投顾的推动下，基金代销市场稳中有变，头部机构集中度持续提升，流量优势、投资者盈利水平、差异化业务模式是规模增长核心动力。
