煤炭股逆势涨停,焦煤期货创新高,这轮行情能走多远?
3月23日，A股三大指数集体下挫，沪指盘中一度跌破3800点关口，收盘报3813点。但在满屏飘绿中，煤炭板块却逆势成为市场唯一的“红”——辽宁能源直线拉涨停，封单一度超过124万手；云煤能源、郑州煤电等多股跟涨。引爆行情的是一则期货市场的信号：当天，大商所焦煤主力合约触及涨停，报1289.5元/吨，涨幅近11%，创下2026年以来新高。自2025年12月阶段性低点以来，焦煤期货已累计上涨超26%。与此同时，港口动力煤现货价也连续上涨，3月21日报收735元/吨，环比上涨6元。一边是A股大跌中的“万绿丛中一点红”，一边是期货市场的强势突破。这轮煤炭行情，是昙花一现的短期炒作，还是新一轮周期的起点？今天老棱就来拆一拆。01 焦煤涨停，到底谁在点火？
3月23日焦煤期货的涨停，并非孤立事件。3月20日夜盘，焦煤期货已直线拉升大涨8.73%。两日累计涨幅超过15%，资金涌入明显。这是本轮煤炭行情的最大催化剂。3月以来，中东局势持续升级，霍尔木兹海峡商业航运受阻，国际油价一度突破107美元/桶。东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰分析，中东冲突持续升级使市场对能源供应偏紧的预期升温，煤炭作为石油的天然替代能源，需求显著增加。中金公司测算，卡塔尔LNG出口占全球约1/5，若冲突影响持续半年，全球LNG供应损失量约10%，对应的海运动力煤市场将有4%-5%的潜在增量需求。这是本轮行情中更隐秘但更扎实的支撑。中财期货数据显示，3月中旬，煤制PE平均毛利较上期大增888元/吨，达到1453元/吨；煤制PP单吨利润更是飙升1014元，站上2109元/吨高位。与之形成鲜明对比的是，油制聚烯烃企业深陷亏损泥潭——石脑油制PE单吨亏2882元，油制PP亏2307元。中金公司指出，在油气价格大涨的情况下，煤基原料对油、气的替代效应正在显现，尿素、甲醇、乙二醇等品种的生产上，煤替代空间正在打开。2025年化工耗煤量已达3.62亿吨，同比增长11.5%。作为全球最大煤炭出口国，印尼2026年接连出台产量配额大幅下调、加征出口关税等政策，将年度煤炭产量配额从7.9亿吨降至6亿吨，部分矿企减产幅度高达40%-70%。国海证券数据显示，印尼动力煤出口占全球48%，超过六成出口至中国大陆和印度。印尼的供应收缩，直接扰动全球煤炭贸易格局。老棱拆解： 焦煤涨停，表面看是期货资金的短期炒作，但背后是“地缘冲突+煤化工利润暴增+全球供给收缩”三重逻辑的叠加。这种“天时地利人和”的共振，不是单纯的题材炒作能解释的。02 煤价还能涨多久？机构怎么看？
信达证券旗帜鲜明：当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。该机构认为，尽管电煤消费淡季来临，但4月铁路检修有望放缓累库节奏，叠加进口煤成本倒挂、煤化工用煤需求保持韧性，煤价上行动力依然存在，或呈现“淡季不淡”特征。中信证券同样看好：此轮中东地缘冲突已超过三周，海外油气价格上涨表现出较好的持续性。在冲突持续、能源价格传导的过程中，国内煤价有望逐步进入上涨通道，涨价具备持续性。开源证券则给出了更具体的价格目标：动力煤价格上行将经历四个阶段，目前正处于“煤电盈利均分线”附近，后续有望上穿至电厂报表盈亏平衡线860元/吨；炼焦煤价格与动力煤的合理比值为2.5倍，对应目标价可达2064元/吨。国投期货认为，煤矿复工情况良好，周产量水平继续小幅抬升。焦煤盘面对蒙煤大幅升水，但蒙煤通关数据维持高位（甘其毛都口岸日均1400车），压制力度仍在。安粮期货指出，焦煤市场处于供需双增格局，但供应宽松与库存压力制约上行空间。蒙煤口岸库存累积可能抑制后续增量，下游采购以刚需为主。银河期货强调，3月20日夜盘的上涨本质是资金借既有逻辑集中发力，而非突发性利好事件驱动。煤炭作为我国能源压舱石，对外依存度较低，当前我国煤炭产量仍有提升空间。老棱拆解： 机构分歧的核心，在于对“地缘冲突的持续性”和“煤化工需求的韧性”的判断差异。乐观派押注冲突不会短期结束，化工需求将持续释放；谨慎派则认为供给宽松的基本面没有根本改变，短期上涨后可能震荡。03 业绩底渐近，煤炭股的投资逻辑变了？
如果说油价是催化剂，那么煤炭股自身的“业绩底”与“高股息”属性，才是资金敢于下注的底气。根据已披露的业绩预告，2025年煤炭行业整体盈利水平已充分反映了煤价低迷。28家煤炭上市公司中，10家预减、9家续亏、6家首亏、2家略减，仅1家预增。平煤股份预减81.62%至83.74%，山西焦煤预减56.30%~68.75%，潞安环能预减46.12%~55.92%。郑州煤电预计亏损9.16亿元，兰花科创预亏4.4亿至5.5亿元。第一财经记者分析，随着煤价触底回升，那些因煤价下跌而大幅预减的公司，将展现出较大的业绩反转潜力。即便在行业低谷，中国神华、山西焦煤、陕西煤业、上海能源、兖矿能源、中煤能源等6家公司仍在2025年中报推出了中期分红方案。煤炭板块平均股息率超过5%，在当前利率中枢下行的背景下，具备极高的配置价值。国金证券指出，公募基金对煤炭板块的持仓仍处于低配状态，存在较大的回补空间。老棱拆解： 煤炭股的投资逻辑正在从“强周期博弈”转向“周期弹性+稳健红利”双逻辑。向下有高股息托底，向上有煤价弹性空间。这种“进可攻、退可守”的属性，在当前市场环境下显得尤为稀缺。04 投资者观察清单
期货是现货的先行指标。如果焦煤期货能站稳1300元上方并持续放量，说明资金对后续行情的信心较强。霍尔木兹海峡的封锁何时解除？这是影响国际油气价格的最大变量。若冲突缓和，能源溢价逻辑可能消退。煤制烯烃的利润能否维持高位？这是化工用煤需求的直接驱动力。若利润收窄，需求支撑可能减弱。印尼减产政策执行情况如何？进口煤到港量是否明显下降？这是影响国内供给的关键变量。目前煤炭板块多数公司市净率中位数仍在1.42倍左右，部分低于1倍，低于历史中枢水平。随着业绩修复，估值修复空间有多大？结语
煤炭股逆势涨停，焦煤期货创新高——这轮行情的驱动因素，既有地缘冲突的短期催化，也有煤化工需求的结构性支撑，更有业绩底渐近后的估值修复预期。对于投资者而言，看懂煤炭这轮行情，其实就是看懂一件事：当能源安全成为全球共识，当高股息成为稀缺资产，当业绩底确认后反转可期，这个被遗忘多年的传统板块，正在被市场重新定价。短期看，焦煤期货的强势能否持续，取决于中东局势的演化和资金情绪的延续。中长期看，煤化工的需求释放和供给端的收缩，才是支撑行情的真正底色。老棱的建议是：把上面五个观察点收好，在未来几个季度逐一验证。当煤价上涨从“事件驱动”变成“基本面驱动”，真正的机会才会显现。如果这份分析对你有帮助，欢迎点个“在看”，或转发给同样关注投资的朋友。我们一起，在波动中寻找真相，让价值传递得更远。免责声明 本文观点仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自负。本公众号及作者不承担任何法律责任。市场有风险，投资需谨慎。
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