行情分析 | 伊朗战争进入第四周,国内兽药原料市场整体企稳向好,十多个产品震荡掉头

自2月28日美以对伊朗发起军事打击以来，中东地缘冲突已持续进入第四周。霍尔木兹海峡航运通道持续承压，叠加特朗普政府“48小时通牒”引发的紧张升级，国际原油价格在短期内快速攀升，一度对全球化工供应链形成显著冲击。

从国内市场看，兽药原料药板块经历初期恐慌情绪推动下的快速上涨后，近期走势逐步分化。随着多国战略储备油入市，市场对地缘风险的预期逐步消化，叠加下游需求端承接力有限，兽药原料药整体行情呈现“企稳向好、理性回落”的运行特征。亚太易和数据分析研究院数据显示，本周兽药原料价格近十个主流品种在震荡中回调，显示出供需关系的市场杠杆正在发挥作用，行情正从此前的应激反应、炒作助推，回归基本面主导的理性轨道。

一、中东冲突冲击波，从“成本推涨”到“震荡回落”

本轮中东地缘冲突对全球化工供应链的冲击原油价格暴涨。石脑油、甲醇、硫磺、乙二醇、乙烯、醋酸、丁二烯等石化产品价格同步飙升，90%以上的化工产品进入上涨通道。兽药原料药中，化学合成为主要生产路径，起始原料多为石化产品，上游涨价的成本传导压力，推动兽药原料药价格短期内快速攀升。

然而进入第四周，市场走势呈现明显分化。虽然国际油价仍维持高位运行，但兽药原料药市场并未跟随原油同步上扬，反而出现回落的现象。阿莫西林、青霉素钠、青霉素钾工业盐、酒石酸泰乐菌素、盐酸多西环素、盐酸林可霉素、卡巴匹林钙等近十个品种，回落幅度较大，部分产品下降幅度超百分之三。

二、原料药龙头企业股市行情

（一）港股市场

联邦制药率先释放压力信号，3月20日数据显示，该股当日跌2.55%，报8.79港元。3月23日恒生医药ETF成分股中，联邦制药跌幅居前。

石药集团近期股价持续走弱。3月20日盘中跌逾3%，最低触及8.74港元，跌穿100天线（8.745港元），当日收报8.75港元，跌幅2.99%。作为国内重要的原料药生产企业，其股价表现与行业基本面下行趋势高度相关。

（二）A股市场

鲁抗医药截至3月20日收盘报8.40元，下跌2.55%，已连续6天下跌，区间累计跌幅达6.03%。公司主营业务中，兽用药占比39.72%，原料药占比15.22%。

中牧股份3月23日盘中下跌5.13%，报7.21元/股。公司化药业务占比35.78%，为第一大收入来源。3月20日主力资金净流出932.79万元，占总成交额的9.21%，资金离场意愿明显。

胜利股份3月23日盘中下跌2.20%，报4.90元/股。近5个交易日累计下跌2.78%，3月23日主力资金净流出512.93万元，大单卖出量显著高于买入量，反映出市场对其中间体相关业务的谨慎预期。

三、市场核心因素解析

（一）库存堆在流通环节，而非真正短缺

冲突初期，贸易商基于对供应链中断的预期集中备货、惜售待涨，导致相当一部分原料药库存积压在流通环节，而非流向终端养殖户。

国际能源署3月11日宣布，32个成员国一致同意释放4亿桶战略石油储备。市场对供应中断的恐慌情绪逐步消退，贸易商开始释放库存、回笼资金，价格随之松动。这与大部分研究机构此前“动保化药原料或将持续走高”的预判形成预期差，显示出市场自我调节机制的启动。

（二）养殖端持续低迷，无法承接成本传导

原料药价格能否成功传导至下游，最终取决于养殖端的承接能力。而当前养殖业正处于深度亏损周期，直接削弱了兽药原料药的需求支撑。

生猪养殖：3月20日全国商品猪均价已跌破10元/公斤关口，跌至9.87元/公斤，创近10年新低。发改委、农业农村部已紧急组织猪企召开座谈会，进一步压实产能调控。

蛋鸡养殖：鸡蛋价格虽略有回升，3月中下旬主产区周均价涨至3.14元/斤，环比涨幅4.67%，但仍处于亏损状态。山东省监测数据显示，蛋鸡存栏高位压制蛋价上涨幅度，鸡蛋价格仍然低于综合养殖成本线。

养殖户行为：持续亏损导致养殖户收紧开支，对兽药等投入品采购意愿下降，且更倾向于选择低价替代品。正如大数据监测结论，化学兽药领域“高用量、低单价、低利润”的特征在当前环境下被进一步放大。

四、汽油涨价不会带偏原料药市场风向

3月23日24时，国内成品油迎来年内第六轮调价窗口。

有市场观点担心，成品油价格大幅上涨可能通过物流成本传导推高兽药原料药价格。但综合当前市场环境分析，这一担忧大概率不会兑现。

其一，兽药原料药的价格主导权仍在供需基本面。当前下游养殖端普遍亏损、补栏意愿低迷，需求端对涨价的承接能力极其有限。即便物流成本上升，在买方市场格局下，原料药厂商也难以将成本压力有效转嫁。

其二，煤化工路线的替代优势正在凸显。中金公司指出，中东冲突扰动全球油气化工供应链的背景下，煤化工供应链优势显现，替代路线利润空间扩大。国内以煤炭为能源和原料的原料药生产企业具备成本优势，有助于平抑上游成本波动。

其三，市场情绪已从恐慌回归理性。经历近一个月的冲突演进，市场对地缘风险溢价逐步消化，贸易商和下游用户不再盲目追涨，而是回归按需采购、谨慎备货的策略。

五、供应链相关企业应把握结构性机会

亚太易和数据分析研究院结合当前市场形势分析，兽药原料药市场已进入“理性回归、震荡分化”阶段。对供应链相关企业，提出以下建议：

（一）流通环节：去库存、控风险

前期囤积的库存应择机有序释放。当前近十多个品种价格回调，表明市场供应并未出现实质性短缺，继续惜售可能面临价格进一步下跌的风险。建议贸易商密切跟踪各品类库存周转情况，优先处理库龄较长、保质期临近的存货。

（二）下游养殖企业：把握议价窗口

养殖端利润承压的背景下，成本控制至关重要。当前部分原料药品种价格回落，提供了较好的采购窗口。建议养殖企业关注酒石酸泰乐菌素、氟苯尼考等处于历史低位或下跌通道的品种，适当增加战略储备，同时利用买方市场优势争取更优的款期和价格条件。

（三）原料药生产企业：关注煤化工路线与出口机会

面对上游原油价格高位运行，具备煤化工一体化优势的企业成本压力相对较小。同时，需关注两用物项管理等政策变化对出口市场的影响。部分具备全球定价权的品种仍可通过出口渠道消化产能。

六、综述

尽管短期市场企稳，但以下3种风险仍需警惕。一是地缘政治成为短期市场波动第一驱动。例如特朗普言论发布后，布伦特原油与WTI原油双双“跳水”，跌幅超过12%。与此同时，美股三大股指期货应声直线拉升，涨幅均超2%。二是上游成本持续累积。虽然当前传导受阻，但若油价长期维持高位，原料药企业利润持续承压后可能被迫减产提价。三是动物疫病风险。需密切关注春季疫病发生情况，一旦出现区域性疫情，可能对养殖存栏形成冲击。

成品油价格大幅上调后，虽推高物流成本，但在当前市场格局下难以扭转原料药价格理性回落的趋势。市场不恐慌，正是企业回归理性决策、优化供应链管理的有利窗口。建议产业链各方在稳定预期中把握结构性机会，以精细化运营应对潜在波动。