【行情早知道】20201218

周四沪指+1.13%，创指+0.90%，科创50+1.36%，上证50+0.48%，沪深300+1.28%，中证500+1.18%。两市合计成交7918亿，较上一日+908亿。

宏观消息面：

1.美联储资产负债表项目中购债依旧进行，流动性仍旧宽裕，2年期美债收益率依旧维持低位。

2.中国11月社融下降，单月增量降至6.84%，主要是11月中旬信用债违约导致企业发债困难。M1增速上升0.9%至10.0%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

3.中国11月份BCI指数57.5，11月制造业PMI维持高景气，进一步上升并且大于50，11月消费和投资数据均继续恢复，意味着经济进一步复苏。而另一方面11月CPI仅为-0.5%，PPI仅为-1.5%，说明当前国内处于一个经济复苏，但物价表现出通缩的状态。通缩情况下货币政策大概率不会收紧。

4.央行11月16日超额续作2000亿MLF， 11月末额外操作2000亿MLF，12月15日继续超额3500亿，呵护流动性。

5.前期金融委开会：严厉处罚各种“逃废债”行为，牢牢守住不发生系统性风险的底线，针对近期的信用债违约事件，为市场吃下定心丸。之后货币政策边际上宽松。

资金面和利率：昨日沪深港通+80.58亿。央行逆回购净投放+0亿，11月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+38.2bp至1.356%。3年期企业债AA-级别利率+1bp至6.52%，信用利差+1bp。

交易逻辑：M1高增，实体流动性改善，企业盈利加速修复，股指大方向向上。近期信用债事件导致货币流动性重回宽松。IC远月合约存在较大贴水，IH更受益于经济复苏。

期指交易上，IC、IH多单持有。

周四，期债长期限下跌短期限上涨，T主力跌0.05%，TF主力涨0.04%，TS主力涨0.05%。利率下行，10年期涨0.47bp至3.2827%，5年期涨2.43bp至3.1054%，2年期跌1.18bp至2.8743%。

投机：央行超量（9500亿）续作MLF，可能是提前为资金市场跨年做准备，并非实质意义地转向宽松，但确实缓解了银行间流动性；11月经济喜忧参半，制造业和可选消费接棒地产和基建投资，基本符合预期；11月社融拐点出现，交易逻辑从“稳货币+宽信用”切换至“稳货币+紧信用”。债市情绪或因超量续作和经济复苏不够强劲，再度修复，但修复力有限.预计利率震荡为主，短期内期债的趋势性行情暂无，策略上观望。

套利：T、TF和TS主力合约的CTD券IRR分别为2.7782%、2.6127%和2.7616%，建议多T期债空其CTD券的正套组合持有。T、TF和TS主力合约的CTD券基差分别为0.0494、-0.1317和0.0399，TF2103和T2103合约的基差处于历史较低位，偏离布林带区间下限较远，可以持有TF2103或T2103与其CTD券的基差多头头寸。资金面改善导致出短端利率下行更快，流动性宽松的局面难以持续，跨品种套利暂不推荐，先观望，等待后期做空期限利差。

美股上涨，标普500上涨0.58%，美债收益率上行，10债收益率当前报0.94%，美元下行，当前报89.78，离岸人民币贬值，当前报6.52，贵金属上涨，黄金1891，白银26.26，外盘金银比72

消息面：

1.美国国会领导人及其幕僚们继续敲定一项近9000亿美元的新冠救助计划的细节，领导人计划将这项大流行病救助计划附加到1.4万亿美元的拨款法案上，后者将在截至9月30日的财年为联邦政府提供运作资金

2.美国至12月12日当周初请失业金人数录得88.5万人，为10月10日当周以来新高，已连续16周低于100万人 

3.英国首相约翰逊办公室：时间非常紧迫，现在看来，除非欧盟的立场发生重大改变，否则很可能无法达成协议

贵金属：美国新一轮财政刺激法案即将达成，新冠疫苗取得积极进展，受疫情影响，美国经济数据有走弱迹象，欧央行上周加码宽松，美联储延续宽松，美元偏弱；贵金属继续反弹，截至12月8日黄金、白银投机基金净多均回升，基金净多均处于偏高位置；疫情在欧美地区再次爆发，欧美经济数据修复进程出现反复，欧美经济前景仍不乐观，市场预期财政刺激法案即将落地，通胀预期继续回升，新冠疫苗进展令市场风险偏好抬升，贵金属价格走势在弱势美元和宽松预期影响下有所反弹，反弹动能取决于后续财政刺激或货币宽松能否实现，建议持偏多思路逢低建仓，压力位黄金1930，消息面关注财政刺激计划进展、美联储动向。

美元指数跌破90关口，海外铜库存降幅较大，昨日铜价涨至前高附近，伦铜收涨1.6%至7939美元/吨，沪铜主力收至58620元/吨。产业层面，昨日LME库存续减5400至127725吨，注销仓单占比降至42.6%，Cash/3M贴水22.5吨。国内方面，上海地区现货贴水105吨，市场氛围环比改善，报价小幅回升。昨日国内现货铜价进口亏损扩至360吨，3月期进口亏损缩至200元/吨；国际铜2103合约含税价与上期所2103合约价差缩至308元/吨。废铜方面，昨日精废价差扩至1900元/吨，废铜需求转淡。价格层面，虽然12月国内精炼铜产量将有明显增长，但在需求较好、进口铜减少以及废铜替代不足的情况下，去库还在持续，铜价仍难下跌，观察现货走弱后库存是否积累。今日沪铜主力运行区间参考：57800-59200元/吨。

lme铝大幅抬升至2066.5美元/吨，库存继续上涨5925吨，盘中一度冲高至2096美元/吨，市场恐美国重新制裁俄铝。国内方面，back结构继续拉大，整体有色金属氛围偏暖，铝价重回前期高位，但多头逻辑更多重回移仓收益，而非绝对价格的上涨。近期社会库存的趋势变化偏混沌，近两月看，趋势性累库仍缺乏基础，但考虑到2月份季节性累库较为确定，多头主动撤退，使得绝对价格上涨缺乏驱动因素，高位震荡为主。

放水预期增强，美指跌破90大关，支撑锌价继续上攻。LME锌库存减少325吨，SHFE仓单维持1.3万吨不变。昨日早盘沪市现货升水维持120元/吨，午盘锌价大涨2-4月差随之小扩，表明现货供需格局并未出现改善，下游需求仍较旺盛，月内库存拐点确立存在困难。短期锌矿紧张预期对价格支撑已基本出尽，需求将成为接力推动价格的核心因素，继续关注本月库存变化情况。日内区间关注21500-22000元/吨。

有色金属继续冲高，铅价亦止跌回调，但从涨幅和形态看弱势格局未改。由于铅基本面供强需弱，再生铅实质性减产前，基本面边际改善空间不大，对铅反弹持谨慎看法。日内运行区间14500-15000元/吨。

周四，LME库存减102吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍涨0.69%，沪镍主力合约涨0.83%，报收129370元/吨。

国内基本面方面，周四现货价格成交128400～130800元/吨，换月后，俄镍对02合约报贴水300元/吨，金川镍平均升水1400元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口窗口仍旧关闭，新能源需求驱动下，国内纯镍库存持续下降。镍铁方面，印尼镍铁持续投产产量增加，但短期菲律宾红土镍矿雨季出货量降幅或超预期，Q4国内镍铁原料高成本和减产仍可支撑价格。综合来看，原生镍供应趋于平衡，低成本印尼镍铁进口增加后镍铁价格仍承压。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存环比增加，现货价格持稳，期货价格震荡，基差升水维持。不锈钢淡季需求恢复程度仍需观察，但钢厂短期冶炼利润和减产压力缓解。新能源景气度持续走高，不锈钢基本面预期改善，短期镍价上涨获得强支撑。

本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在120000-134000元/吨。

12月18日，截至前日3点，LME伦锡库存减少60吨，现为3010吨。伦锡3M电子盘报收19900美元/吨。国内，上期所期货库存增加146吨，现为4838吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为153250元/吨。沪锡主力合约报收154610元/吨，上升0.89%，主力升水1360元/吨。上游云南40%锡精矿报收141500元/吨，当下加工费为11750元/吨。

目前进口盈利目前维持在盈亏平衡线附近，冶炼生产受矿端供应紧张影响，亏损较大。叠加近期贸易商及厂家去库相对较多，对锡价也有支撑作用。因此综合看，沪锡的上涨空间进一步打开，操作上仍然以做多为主，目前价位偏高，止盈后，短期建议观望。

港口锰矿稳中上行,天津港现货成交价:澳块35.5元/吨度、南非半碳酸32元/吨度、加蓬块33元/吨度、澳籽34元/吨度左右。硅锰方面:南方主产区硅锰工厂低库存或无库存，锰硅合金工厂报盘者稀少,少数报盘者高位上报至6300附近，北方产区报价在6200左右，低价不出，持货待涨的情况较为普遍。期货策略以偏多震荡思路对待。

硅铁现货市场运行相对稳定,工厂报价集中在72#6100-6300元/吨, 75#6600-6700元/吨现金自然块出厂, 75#价格有所回调。青海72#6200-6300元/吨承兑, 75#6600-6650元/吨现金自然块出厂。陕西72#61006200, 75#6600-6700元/吨现金自然块出厂,宁夏中卫72#6200-6350元/吨现金标块出厂。内蒙75#6700-6800, 72#6150-6200, 65#5700-5800元/吨现金自然块出厂。府谷镁价格暂稳在15200-15300元/吨现金出厂,大厂报价15500元/吨现金居多,低价暂不出货。整体来看:短期内市场趋于稳定和理性。期货盘面，01硅铁估值中性，短期无强驱动，短线交易为主。

国内焦煤市场整体仍偏强，国内柳林主焦煤报1450元/吨。蒙煤沙河驿价报1600元/吨，当前通关车数仍偏低，澳洲焦煤一线峰景113.75美元/吨不变，通关仍受阻。焦炭方面，第九轮提涨现逐步落地，港口准一报2400元/吨。近期临近山西焦化去产能时点，关注执行力度情况，当前原料端价格高涨下下游钢厂利润已回落，焦价进一步上涨的空间有限，但供给预期进一步收紧下支撑仍在。焦煤方面主产区供给边际收紧，进口煤货源仍紧缺，但当前盘面已接近平水，下游去产能预期下短期内偏空看待。焦煤05参考区间1530-1630，焦炭参考区间2500-2700元。

主产区价格变化不大，下游拉运仍好，运费高涨下贸易商参与减少。港口方面，调入量150.8万吨，调出量183.2万吨，库存落至1700万吨以下报1697.7万吨，秦皇岛5500K报价混乱暂不作参考。港口船只维持高位，锚地船161艘，预到船60艘，秦-广（5-6万dwt）小幅跌2报72.1元/吨。近期下游电厂日耗仍处高位，部分地区有限电举措，港口库存持续低位状态下货源紧缺叠加需求释放的驱动不改，煤价支撑较足。当前政策调控与市场博弈有所增加，关注海外进口煤发运及库存回升情况，走势不明朗下操作上建议观望为主。

周四螺纹钢延续强势，螺纹钢主力收盘价4175涨1.73%，唐山钢坯上涨30报3690元/吨。现货市场上涨为主，上海20mm螺纹钢上涨40报4260元/吨，广州上涨30报4470元/吨；上海4.75m热卷上涨20报4530/吨，广州上涨30报4610元/吨。建材日成交量为19.50万吨，较昨日减少2.72万吨。全天现货价格跟随盘面小幅反弹，高位资源成交不畅，贸易商低价出货为主。本周开始全国部分地区开始降温下雪，或对下游需求有一定影响，但目前来看气温尚未对下游赶工造成太大影响。钢联数据显示本周钢材产量下降，两库下降，表观需求小幅下滑，预计短期螺纹钢高位运行，谨防高位回落，警惕需求季节性回落。

周四铁矿石领涨黑色系，收盘价1026.5涨2.60%，再创历史新高。现货市场价格以稳为主，天津港PB粉报价1045元/吨，午后部分贸易商上调报价10元/吨左右，钢厂询盘较少观望为主。本周澳大利亚发往中国量1370.3万吨，环比减少66.8万吨；巴西发货总量702.9万吨，环比增加55.3万，发货量小幅下降，供应端压力持续下降。近期市场尚未出现明显利空数据，基本面偏强，预计铁矿石高位运行，后续价格需参考成材需求季节性回落情况及钢材铁水减产情况。

玻璃现货含税价2180元，市场价格延续上涨，北方地区赶工力度有所减弱,库存延续快速下滑趋势。本周重点监测省份生产企业库存总量为1347万重量箱，较12月10日减少258万重量箱，降幅16.07%。库存总量远低于去年同期水平。供应偏紧状态下易涨难跌，操作上建议观望。

纯碱现货含税价1330，部分企业出货改善，现货止跌，周内纯碱整体开工率下降，开工75.17%，环比减少3.35%。周内纯碱产量52.65万吨，减少2.35万吨，跌幅4.27%。周内纯碱库存下降，厂家总库存135.12万吨，减少6.54万吨，降幅4.62%。目前现货供需失衡的情况开始缓解，悲观情绪释放后预计近期市场以反弹走势为主，操作建议上逢低买入05合约，参考点位1550一线。

国际油价周四攀升，触及九个月高位，因交易商对美国财政刺激协议的进展以及中国和印度创纪录的炼油需求持乐观态度。美国国会周三接近就—项9,000亿美元的大流行救助支出计划达成一致。美元兑主要货币周四跌至两年半低点，美国国会就刺激方案细节争论不休，且英退提振风险意愿，这使得以美元计价的原油对持有其他货币的买家来说更便宜。周四美国增加了新冠疫苗接种点。美国能源信息署(EIA)公布，截至12月11日当周，美国原油库存减少310万桶，远高于分析师预期的减少190万桶。总体来看，影响油价的因素较多，目前市场充满不确定性，建议油价谨慎观望。

油价周四触及九个月高点，此前美国政府数据显示上周原油库存下滑，另外美国疫情援助方案磋商进展和强劲的亚洲需求也推动油价上涨。

美国库存降幅超过预期，三家印度炼油厂几乎满负荷运转，这表明原油需求仍然强劲。美国似乎将继续加大财政和货币刺激，打压美元走低，提振多数大宗商品上涨。

EIA公布数据显示，截至12月11日当周，原油库存减少310万桶，分析师预估为减少190万桶。

PP方面，场内成交依旧不太理想，厂家下调出厂以刺激出货，贸易拿货积极性减弱，下游采购愈发理性，多逢低价买进为主。料下午现状未有较大变化。华东拉丝主流在8400-8650元/吨。

出厂价：中油华南拉丝膜料低熔共聚普降100元/吨;中油东北拉丝降100元/吨，膜降150元/吨，纤维降100元/吨。

石化库存：62.5万吨，较昨日降2万吨，预计震荡为主。

美元指数跌破90心理关口。以美元计价的商品价格涨多跌少。

股市也是铜铝小金属化工等周期品上涨。

橡胶前期为什么大涨？

有消息称，泰国橡胶树病虫害严重，可能对产量有减产的可能性。

11月3日，泰国内阁在普吉岛举行的内阁行动会议上批准了100.42亿泰铢的预算，用于橡胶价格保证计划第二阶段的支持。

RU2101仓单市场预期10万吨左右，仓单低于往年，引发炒作预期。

由于疫情原因，手套需求暴涨，海内外乳胶生产利润高，导致烟片胶全乳胶等高端橡胶产量减少，价格坚挺。多种商品化工品都在涨，需求好是共同背景。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11550（150）元。

标胶现货1560（20）美元。

行业如何？需求一般。

截至2020年12月11日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为73.18%，较上周下滑2.03个百分点，较去年同期上涨0.98个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.32%，较上周下滑1.94个百分点，较去年同期上涨2.41个百分点。全钢轮胎市场整体表现一般，部分厂家继续发布涨价通知，涨幅为2-3%。轮胎逐渐进入消费淡季，整体走货积极性一般，少量商家进行涨价前的备货行为。

截至2020年12月11日，上期所天然橡胶库存163249（9001）吨，仓单133630（11380）吨。20号胶库存45592（273）吨，仓单44493（384）吨。

操作建议：

商品多数大涨，橡胶小涨。

橡胶绝对价格已不低，产业改观不足，做多风险回报比一般。

当前价格下略偏高。但商品整体偏涨，所以橡胶也不容易跌。如果商品整体回调，橡胶容易被配置空头。

我们建议投资者单边观望为主。技艺高超者短线操作，快进快出。

或者多强势且贴水品种，将橡胶作为升水的空头品种配置。

周四，交割地区价格山东临沂+0、菏泽+0，江苏-10,安徽+0，河北+0（1790），河南+0（1850）。01合约上涨0.86%至1760元,基差为30（-3）；05合约上涨0.28%至1812元，基差为-22（+5）；1-5价差为-52（+8）。截至12月17日尿素企业库存为33.40万吨，较前一周下降10.71万吨（前值下降0.98万吨），较去年同期低14.31万吨；港口库存环比下降0.4万吨至21.48吨。日产量环比下降1.01万吨至12.47万吨，比去年同期低0.31万吨/天。工业需求方面，复合肥开工率提升0.36%至45.01%，库存环比增加4.78%至47.38万吨。三聚氰胺市场氛围偏淡，部分企业以出口为主。

气头尿素企业比原计划提前约半个月停车以及降负荷，晋城区域的限产，尿素日产量下半年来首次下降至低于去年同期的水平。本周去库速度较快库存水平仍然较低，长期来看05合约处于农需旺季，新增产能兑现还需要时间，而且近几年车用尿素的需求增量特别大，长期来看05合约维持多头思路不变。

16日甲醇太仓价格2465（+35），12月下2475（+25），1月下2515（+30）。截至12月17日，甲醇港口库存华东增加0.43至92.92万吨，华南下降2.83至12.3万吨；隆众内地库存下降2万吨至42.98万吨。需求方面，MTO开工率下跌0.41%为85.20%。12月10日延长中煤榆林60万吨 DMTO新装置开车成功；江苏斯尔邦盛虹80万吨MTO12月2日检修36天，鲁西化工30万吨MTO装置预计下周重启，吉林康乃尔MTO装置已经检修。传统下游开工率方面甲醛（38.37%，-3.09%）、醋酸（89.00%，0%）、氯化物（55.40%，-3.89%）、二甲醚（16.00%，-2.34%）、MTBE（49.52%，+0.2%）。伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置预计12月20日停车30天；伊朗卡维Kaveh230万吨/年甲醇装置12月10日开始为期至少3个月的停车检修；伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置维持低负荷运行中。

鲁西化工MTO装置即将重启为下游带来边际增量。华东小幅累库，华南和内地去库。国内多地出现因为煤炭和天然气价格过高而停车的现象，国外冬季检修已经部分落地，可以继续做多05合约。

PTA现货方面成交气氛一般，市场货源仍偏紧，现货报盘偏少，贸易商之间成交为主。12月货源主流在01贴水95附近，个别在01贴水85附近成交，日内成交价格在3595-3625附近。昨日主港主流现货基差在01贴水95附近。

受疫苗进展顺利、欧美部分地区开始接种疫苗利好消息提振，原油价格快速拉涨。成本端PX价格连续推涨，成本端PX-石脑油价差近期回升较快，考虑到PX社会库存仍然压制PX绝对价格走出独立上涨行情，定义PX为阶段性去库反弹行情，故成本端有支撑但当前成本推升空间有限。PTA装置方面表现：12月中下旬面临BP110万吨，福化450万吨装置推迟至月底检修。预计伴随着装置的检修，PTA现货流动性有进一步走强的预期。PTA自身当前加工费位于550附近的低位水平已经一段时间，进一步压缩的空间幅度业有限，聚酯端目前成品库存压力较少，欧美部分地区开始接种疫苗，市场对节后需求恢复预期较好，下游在成品库存较低的情况下，有一定的采购原料备货需求。月底前，鉴于预期PTA装置检修收缩现货流动性，1月合约交割前，基差仍以走强为主，叠加原油上涨，PTA价格延续上涨。操作建议：建议多头月底前逐步减仓

周四BMD棕油2月涨0.49%至3458林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB1月船期报价912.5美元/吨，到港完税成本成7338-7431元/吨。沿海24度棕榈油报价地区价格在6990-7080元/吨，大多跌50-60元/吨。国内沿海一级豆油主流价位集中在8450-8550元/吨，大多涨50-100元/吨。沿海进口四级菜油报价在9950-10130元/吨。截止12月11日，全国港口食用棕榈油总库存55.62万吨，较前一周49增13.5%。国内豆油商业库存总量103.615万吨，较上周的107.929万吨降4.314万吨，降幅为4%。两广及福建地区菜油库存下降至18500吨，较上周31500吨减少13000吨，降幅41.27%；华东菜油总库存在136800吨，较上周147000吨减少10200吨，降幅6.94%。

NOPA数据显示，11月份美国大豆压榨量为1.81亿蒲式耳，创下历史第三高点，且干燥天气制约南美大豆单产及产量潜力，或将造成全球大豆供应吃紧，支撑美豆。马棕12月1-15日出口环比增8.7%-9.8%，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示， 12月1日-15日马来西亚棕榈油产量比11月同期降10.91%，作为对比，前10日下降7.91%，出口数据良好以及产量继续下降的基本面消息对棕榈油市场形成利多，加上双节包装油备货旺季已启动，目前豆油库存进一步降至104万吨周比降4%，且棕油及菜油库存仍保持低位，油脂下方支撑良好，预计油脂行情整体震荡趋升格局未改。

单边上，回落做多思路。套利上，YP05价差缩小头寸持有。

昨日ICE原糖涨1.52%至14.68美分/磅，受美元走软提振。印度出口补贴低于市场预期，国际糖价需达15.5美分/磅印度糖才能出口，提振市场。但北半球进入压榨高峰，供应增加将压制上涨高度，短期预计仍有反弹动力，但难以突破前期高点。伦敦3月白糖期货涨1.48%至403.8，原白价差77。

国内主力合约SR2105增仓1.2万手上行，涨2.59%至5185元/吨；夜盘高开高走，最新报价5210元/吨。主产区现货报价小幅上涨，南宁报价5100（+30），与盘面基差-85（-101），成交一般；加工糖报价上涨，日照报5250（+20）。市场传闻将限制进口、消费有所回暖、外盘反弹，加之糖浆进口降低支撑盘面近期反弹，资金做多意愿较强。但进入12月，国内糖源供应增加，而大规模春节备货并未启动，国内供应过剩格局未变，预计郑糖短期上涨空间有限，阶段性上涨需大规模春节备货配合。短期主要关注现货成交、外盘走势、进出口。

国内阶段性供应过剩格局未变，SR2105不建议追涨，多单在5200上方可适当减仓，等待回调后买入，下方关注5150附近支撑。

周四美豆延续反弹，主力3月合约涨1.49%至1205.75。截至12月10日当周，美豆出口检验量237万吨，市场预估205-265万吨，其中对中国大陆出口检验155万吨。USDA12月报告下调美豆期末库存至1.75亿蒲式耳，低于上月1.90亿蒲式耳，但高于预期1.69亿蒲式耳，中性略偏多。上周巴西大豆播种完成90%，去年同期93%，中心区大豆种植基本结束。阿根廷大豆正处于播种期，产区面临一定干旱压力。关注南美大豆产区天气演变。

大连豆粕续涨，主力5月合约涨0.54%至3149，现货东莞报3160（+20），低位吸引成交，1月进口美湾大豆成本3870，折盘面毛利118元/吨。上周油厂开机率回升至55.71%，大豆压榨量195万吨，出粕154万吨。而禽类养殖持续亏损，禽料需求下滑，导致豆粕周成交环比回落。上周主要油厂豆粕库存88.63万吨，环比增加5.65%，同比增加126.09%。菜粕基本面强于豆粕，上周两广及福建地区库存下降至3000吨，处于历史超低水平。不过豆粕供应量大，供需矛盾不突出，更多体现在豆菜粕价差上。

USDA月度报告中性偏多，不过近期南美降雨限制涨幅，且国内蛋白粕去库压力依旧。建议前期豆菜粕1月合约空单及豆菜粕1月价差空单继续持有。

昨日郑棉主力合约窄幅波动，较上一交易日环比上涨0.2%收至14845。截止12月17日，中国棉花328价格指数14876元/吨，环比上涨27元/吨。

近期郑棉期货维持震荡运行，棉花现货购销基本持稳。目前新疆在售现货以机采棉为主，手摘棉成本偏高，对此下游普遍接受度低，成交偏少。11月中国纺织服装出口245.8亿美元，同比增长13.5%，其中纺织品出口120.3亿美元，同比增长21.8%。海外出口订单回流持续向好，带动外需增长。国储方面，昨日棉花内外价差仍距离轮入目标价仍较远，收储活动预计短期内暂无法进行，打击业者信心，压制棉价。近期下游棉纱市场有所升温。随春节临近，部分纺织企业开始备货，尤其是高品级皮棉需求较多市场反馈下游企业存在年底补货需求，本周棉纱价格上涨，成交量增加。总体看当前盘面继续处在高位震荡，供应压力较大，短期建议观望。

策略上短线建议观望为主，静待趋势明朗。

昨日漂针浆期货盘面窄幅波动，主力合约SP2103较上日环比上涨0.23%收至5196。持仓方面，前20名主力净空持仓23915手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格5050元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3900元/吨，环比持平。

近期新一轮进口木浆外盘陆续公布，提涨空间在20-50美元/吨，巴西、智利阔叶浆外盘暂未明朗。进口数据变化不大，供应面仍表现宽松。下游生活用纸市场偏强运行，周内涨价函不断，利于提振市场信心，落实情况尚待观察。其余纸种变化不大，对浆市支撑有限。盘面在上冲无力后多空势力博弈情绪明显，此波上涨与今年8月份的上涨情况较为类似，基本面并未发现明显变化，与情绪面的炒作关联更大。因此对于盘面未来的方向走势观察资金面的情况意义要大于观察基本面的数据，需警惕主力资金的动态。昨日上期所纸浆总持仓未见明显变化，主力合约总持仓量小幅减少4300吨，表明资金并未大幅撤离，因此盘面大概率仍保持高位僵持。

策略上单边建议观望为主，多单可以继续持有。关注资金持仓变化情况。

现货稳为主，部分继续上涨，锦州黑山报价在3.5元/斤，德州3.8元/斤；主产区褐壳鸡蛋东北、河北、河南、湖北、江苏走货量均正常，山东增加；粉壳鸡蛋河北、湖北走货量均正常。生产环节余货0-2天，流通环节余货0-2天。主销区北京到货量及走货量均增加，上海、广东到货量及销量均正常。预计近期主产区蛋价稳为主。

现货继续反弹，除了因电商平台导致的需求爆发外，供应收紧也是一个原因，下半年以来补栏持续偏少，存栏进入下降通道，供应与需求共振，令近月以及2、3月偏强，5月处于存栏低迷期，供应收紧无法证伪，更远的9月以后合约则面临明年上半年补栏的预期，关注现货，若无法持续走高，则2、3合约有向下修正需要，空2买5反套可继续持有。

行情要点

资金方面：昨日央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

市场行情：50ETF日内行情低开后震荡上行，日线上持续回暖上升，连续四天报收阳线。截至收盘，上证50ETF上涨1.58%报收3.537；沪300ETF上涨1.41%报收5.094；深300ETF上涨1.34%报收5.009；沪深300指数上涨1.28%报收5017.48。

期权盘面

隐含波动率：ETF期权隐含波动率小幅下跌，而沪深300股指期权隐含波动率大幅上涨。截止收盘，上证50ETF期权下降0.81%至15.76%，沪300ETF期权下降1.945%至14.34%，深300ETF期权下降0.71%至15.34%，沪深300股指期权上涨3.221%至21.65%。

持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。金融期权持仓量PCR大幅上升，截止昨日收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.90，沪300ETF期权持仓量PCR上升至1.13，深300ETF期权持仓量PCR上升至0.91，沪深300股指期权持仓量PCR上涨至1.08。

最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，上证50ETF的压力线为3.60，支撑线上移一个行权价至3.50；沪300ETF的压力线和支撑线分别为5.25和5.00；深300ETF的压力线为5.25和支撑线为4.90；沪深300指数的支撑线为4950和压力线为5000。

结论与操作建议

操作建议：50ETF市场行情连续四天震荡上行，报收阳线。操作建议，构建双卖组合的DELTA中性策略，获取时间价值，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持中性，如50ETF期权：SC_2012_3.60和SP_2012_3.50。