分析师谈 | 如何看待后市豆粕行情?

1、最近美国农业部新发布了今年的作物种植意向报告，能否介绍一下今年新美豆的面积情况，是增加还是减少？

李霁月：首先从报告数据来看，2026年美国大豆种植面积预估为8470万英亩，低于报告发布前市场预期的8554.9万英亩。但高于去年的8121.5万英亩，为两年来的最高水平。26年美国大豆种植面积增加，既是作物轮作规律的自然体现，也是相对收益与成本博弈的结果。一方面连续多年高强度的玉米种植后，轮作需求也在上升。另一方面现阶段大豆和玉米的比价持续保持在2.4以上，在该比价水平下大豆相对玉米种植效益更优。同时美国生物燃料政策提振美豆压榨需求、美豆出口预期也得到改善，加强了农民种植大豆的信心。另外近期中东冲突导致化肥、农药价格等上涨，使得农作物种植成本提高。而在这其中由于玉米是高氮、高化肥依赖作物，而大豆自带固氮能力、化肥用量少、成本占比低，本轮涨价又以氮肥为主，所以使得玉米种植成本相较大豆明显提高，考虑到这点又会促使部分玉米可能改种大豆，使得26/27年度美豆种植面积环比增加。

2、对于豆粕后期行情如何看待呢？

李霁月：现阶段来看，巴西实现创纪录的丰产概率仍较大。即使今年巴西收割进度有所偏慢，但产量水平并未发生改变，仅仅是上市进程或有所推迟。随着巴西创纪录产量对应的船货陆续抵港，国内大豆到港量将从4月起明显增加。此前因检验问题滞留的船只已陆续疏通，叠加季节性集中到港，油厂原料供应将趋于宽松。预计二季度中后期油厂开机率将维持高位，豆粕库存有望逐步累积。需求端来看，目前生猪产能仍处于高位刚需仍存；但养殖端正在推进产能优化，能繁母猪存栏预计在二季度进入调减通道，叠加养殖利润持续承压，饲料消费预期整体转弱。虽然水产养殖进入旺季对菜粕形成一定拉动，但对豆粕的提振作用有限。整体来看豆粕缺乏大幅上涨驱动，4月在到港节奏与外部因素扰动下，仍存在一定不确定性。但中期来看随着后期巴西大豆集中到港，供应压力实质性释放，预计仍将施压价格上方空间。