【期货行情】美国生物燃料政策超预期,油脂涨势能持续多久?

上周五，美国环保署（EPA）发布了2026—2027年生物燃料强制令的拟议规则。此消息一出，CBOT豆油期货于上周五晚间大幅上涨，一度触及涨停。

本周一，国内期货市场油脂板块显著上涨。其中，棕榈油期货主力合约2509盘中创下近两个月来高点8482元／吨，当日收盘上涨3.76%。此外，豆油期货主力合约2509上涨2.45%，菜油期货主力合约2509上涨逾2%。

谈及油脂市场的强势表现，国联期货农产品事业部分析师姜颖分析称，一方面，中东地缘冲突升级令原油价格走强，为萎靡的棕榈油生物质柴油需求带来提振；另一方面，美国环保署将2026年生物质柴油强制掺混要求设定为56.1亿加仑，超出市场预期。

“超预期的政策意味着未来美豆油消费需求将增加，CBOT豆油价格上涨将使印度转向采购棕榈油，从而有力支撑了棕榈油价格。豆油和菜油则因高库存限制，涨幅有限。”姜颖进一步说。

美国环保署公布的新提案显示，2026年生物燃料混合总量将增至240.2亿加仑，2027年增至244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑有显著增长。其中，生物质柴油掺混目标提升幅度突出：2026年RINs（可再生能源识别码）定为71.2亿个，相当于约56.1亿加仑的实际掺混量，较2025年的33.5亿加仑激增67%，也高于此前市场预估的52.5亿加仑。

对此，徽商期货油脂油料分析师郭文伟分析称，2027年生物燃料混合总量定为244.6亿加仑，相当于58.6亿加仑的实际掺混量，比2026年增加4.5%。更为关键的是，美国环保署的新提案将进口生物燃料及进口原料生产的生物燃料RINs生成量削减了50%。因此，自2026年开始，同数量的生物质柴油可获取的RIN数量将比过去大大减少。根据EPA预估，2026年与2027年生产一加仑生物质柴油分别可生成1.27个RINs与1.28个RINs，而此前为1.6个RINs。这或导致生产商利用2025年的旧规则提前生产和囤积RINs。

“事实上，美国环保署预估的1.27-1.28的RINs系数可能略显保守。在美国本土原料占比增长的倾向下，预计平均每加仑生物质柴油可获得的RINs数量将更高。”中信建投期货油脂油料分析师石丽红补充说。

石丽红分析称，在极端情况下，若原料全部来自美国本土，对应的生物质柴油掺混要求仅44.5亿加仑，该数值虽高于2025年的33.5亿加仑，但与美国环保署预估的56.1亿加仑有明显差距，这可能导致总油脂投料需求增长不及预期，削弱美国环保署新提案对油脂市场的利多影响。

“不过，在这个政策指引下，预计未来美豆油的生物质柴油需求增长较为明确，利多也最为明显。”石丽红表示，随着更多美豆油转向生物质柴油生产，将挤占其食用需求及出口，全球油脂价格重心有望上移。预计国内由海外油脂定价的棕榈油受益最多，然后是受美豆上行带动而进口成本增加的豆油，菜油价格上涨的联动性则因加拿大进口贸易流受阻而相对最弱。在中东局势紧张引发原油大涨的背景下，短期应对油脂偏多看待，不排除突破此前震荡区间上沿的可能。  

在郭文伟看来，根据美国环保署的新提案，预计美豆油将新增140万吨的工业需求，折大豆压榨量为700万吨，这意味着将改变美豆油和美豆长期的供需格局，带动全球油脂价格上移。但需要注意的是，美国环保署此次尚未确定小型炼油厂的豁免政策，这可能成为未来市场波动的新变量。  

姜颖提醒，在原油价格因地缘政治因素保持强势、美国生物质柴油政策提供明确需求增量、中印需求改善的共同支撑下，预计油脂近期行情仍将维持偏强态势，投资者需关注后续地缘冲突的演变情况。短期内，预计棕榈油价格将紧密跟随原油价格以及关联性较强的美豆油价格波动。