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美以伊冲突视角看当前行情

  • 2026-04-11 18:22:33
美以伊冲突视角看当前行情

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报告链接:美以伊冲突视角看当前行情——债市策略思考系列
CORE IDEA
核心观点

美以伊冲突暂时进入停火期,考虑到美国和伊朗在核心诉求方面仍有较大分歧,我们认为直接达成最终停火协议的可能性相对有限。考虑此前相对低迷的市场情绪与可能超跌的行情走势,短期或仍存在出现风偏修复行情的可能性,或可博弈短期交易机会,待两周停火周期尾声再根据最新时局变化灵活考虑配置入场或交易减仓。

美以伊冲突回顾与展望
本轮美以伊冲突是特朗普政府2026年重启对伊高压战略后,政策冲击、军事威慑与地区安全失衡相互叠加的结果。进入2026年后,特朗普政府重启并升级对伊“极限施压”框架,通过加码金融封锁、压缩能源出口渠道以及强化地区军事威慑,持续挤压伊朗的融资空间、财政腾挪能力与战略回旋余地,试图迫使其在核问题及地区影响力布局上做出实质性让步。2月28日,局势迎来实质性升级,美军以应对地区威胁为由对伊朗发动“史诗怒火”行动,首轮打击即造成伊朗最高领袖哈梅内伊及多名军政高层身亡。伊朗随即提升战备等级,并通过军事演习与武力威慑强化对霍尔木兹海峡的控制,全球能源运输风险骤升,国际油价脉冲式上行。此后整个3月,美伊围绕军事存在、制裁施压、核活动与代理人战线展开高强度拉扯,局势始终在战争边缘反复试探。进入4月,在高油价、供应中断与战事外溢压力下,局势一度出现降温窗口。4月8日,特朗普宣布接受两周停火安排,伊朗亦释放出在攻击停止前提下阶段性开放霍尔木兹的信号,推动油价快速回落,市场短暂转向“缓和交易”。
谈判的基础在于求同存异,在相对细枝末节的问题上让步,以求在核心诉求方面达成共识,但对于本轮美伊谈判,可以看到两者在核心诉求方面或仍存在根本性分歧。从伊朗提出的10项停战诉求来看,解除制裁、释放被冻结的伊朗资产、停止所有战线战斗等或为较易达成一致的基础项,但如美国赔偿伊朗损失、美军从该地区所有基地撤出、接受伊朗铀浓缩活动等要求或已明显触及美国“底线”,几乎处于对美国而言完全不可接受的状态,或大大增加美伊谈判难度。
展望两者谈判进程,我们认为谈判过程一帆风顺的概率或相对较低。一方面,两者在核心诉求方面存在显著分歧,加之两者谈判前分别宣布己方胜利,并没有出现胜负分明的显著结果,这或降低两者在谈判过程中的退让意愿,可能导致出现“硬碰硬”互不相让的情况。另一方面,以色列或构成最大搅局角色,4月8日美伊宣布暂时停火后,当日以色列便对黎巴嫩展开大规模空袭行动,险些破坏刚刚达成的停火协议。究其原因,在达到彻底推翻伊朗政权或消除伊朗对其“生存威胁”前,以色列恐不希望美国就此抽身。我们认为,美伊双方即将于4月11日进行的直接会谈或为风向标,对判断冲突后续走向及大类资产价格变化具有重要指示作用。
资本市场叙事逻辑发生显著变化
本轮美以伊冲突对资本市场的影响,主要沿通胀和风险偏好两条路径展开。一方面,伴随美以伊冲突升级,霍尔木兹海峡航运受阻叠加区域能源设施受损,共同推升国际油价出现大幅升值,截至4月9日,布伦特原油与WTI原油现货价较2月末分别上涨86.29%与46.03%。此外,高油价可能通过抬升全球运输、化工与制造成本,引起通胀向居民端与企业端扩散,或导致通胀存在全面升温风险。另一方面,地缘政治风险爆发直接导致市场情绪向避险叙事切换,美以伊冲突升级以来,标普500指数VIX指数波动中枢出现明显上移迹象,避险叠加石油结算需求则推动美元指数再度破百,对黄金等美元定价资产产生一定回调压力。
通胀预期升温对后续货币政策路径产生较大扰动,投资者对美联储后续货币政策预期由年初降息2次转为当前全年不降息,叠加流动性冲击压力,海外主要债市国债收益率出现显著调整迹象,相比之下国内债市行情较为坚挺,10年国债收益率呈窄幅横盘震荡状态。权益资产则面临分子与分母双重压力,一方面油价上行和政策利率高位约束使无风险利率中枢难以下移,权益资产估值端受到压制;另一方面能源成本上升、供应链受阻和风险偏好回落,也会侵蚀权益资产盈利预期,3月后全球主要国家股市基本均呈现大幅回撤。
短期或存在博弈风偏修复的交易机会
我们认为,美伊直接达成最终停火协议的概率相对偏低,但或并不影响短期市场走出风偏修复行情,核心原因或在于前期市场情绪相对低迷,且股债市场均可能出现一定程度超跌,具有短期反弹的内在动力。若谈判后不出现谈判直接破裂的信号,下周或仍可博弈风偏的进一步修复,油价中枢或震荡下行,权益市场尤其是前期受成本冲击较大的运输、科技成长板块或将迎来修复,海外债市或阶段性企稳。
拉长视野来看,考虑美伊以冲突仍存在进一步反复的可能性,短期或并非配置盘入场的好时机,或更应秉持快进快出的交易思维博弈短期风偏修复行情。待约定的两周停火时间逐步到期时,可根据最新时局变化情况灵活应对,若相对乐观则可考虑配置盘逐步入场,若不甚乐观则可适度减仓,待再一次风偏回落后或将出现更具性价比的配置点位。
浙商固收研究团队成员介绍
END
风险提示
宏观经济政策或发生超预期的边际变化,可能导致资产定价逻辑发生改变,造成债券市场出现调整;机构行为具有一定不可预测性,当机构行为大幅趋同并形成负反馈时,可能导致债券市场出现调整。

本研究报告根据2026年4月11日已公开发布的《美以伊冲突视角看当前行情——债市策略思考系列整理,如需获取完整研报,请联系对口销售。

分析师

覃汉       <执业证书编号:S1230523080005>

崔正阳    <执业证书编号:S1230524020004>

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