AI摘要：

国内10年国债收益率剑指1.7%，分析师认为降息预期、资金面宽松及配置需求支撑长端，但短端约束、供给压力与基本面变化存博弈。一季度经济数据显韧性，出口、工业高增，但内需偏弱，政策需进一步提振。美国PPI创三年新高，能源驱动通胀风险升温，或影响美联储政策节奏，全球流动性预期生变。

10年国债收益率

（数据来源：Choice）

1、10年国债收益率有望1.7%

东方金诚研究发展部高级副总监 瞿瑞

债市预计将偏强震荡。当前中东局势仍存较大变数，市场不确定性处于高位，通胀担忧暂难实质性缓解，但债市对通胀上行以及降息预期减弱已有较为充分的定价，对债市情绪的压制已弱化。此外，当前短债收益率已降至低位，在政策利率暂不下调的情况下，短端市场已较为拥挤，债市资金或继续沿着曲线向上布局，给长债超长债、尤其是超长债带来交易性机会。综合来看，预计本周债市将延续震荡行情，长债和超长债收益率料有所下行，其中超长债表现或仍将偏强。

浙商银行FICC 债券投资部

至于短端利率是否会立刻产生调整、调整的幅度有多大，我们认为这两点则取决于信贷复苏，经济活动回升的进程。如果复苏进程依然偏缓，那么资金面维持宽松的状态可能更长一些，各类期限利差、品种利差也有进一步压缩的空间。近期开始走平的曲线可能意味着市场已经开始交易这种可能性。而如果经济活动超预期复苏，那么资金面的收敛以及短端的调整可能会来得更早一些。

财通证券首席经济学家 孙彬彬

本轮超长债已经下行超10bp，市场又有止盈盘出现，每到这一阶段，我们要多想想宏观逻辑。如果剔除春节错位和基数问题，3月的出口表现还是不错，但出口有韧性不代表利率不能下行。进一步来看，至少3月出口读数没有持续超出市场预期，在一定程度上平抑了外需超强支撑的担心，而且市场是在定价未来，信贷层面看总需求韧性并不强，线性外推外需也有不确定性，结合当前的期限利差比较陡峭，我们可以先交易利差修复行情。因此，我们继续看10年国债收益率1.7%、30年国债收益率2.15%。

中信建投固收首席分析师 曾羽

如后续市场形成降息预期或有增量货币宽松政策，则10Y国债收益率中枢仍有望来到1.70%一线及以下；如货币政策暂时维持不变，则1.75%一线是10Y国债收益率的合意位置。后续可继续保持对经济数据及核心CPI数据的跟踪。

天风证券固收首席分析师 谭逸鸣

长端超长端的支撑在于，若资金面维持平稳宽松，流动性向曲线长端蔓延，叠加基本面弱于预期和负债流入，配置需求仍在。长端的压制在于：1）当前短端利率已处低位，继续下行空间有限，或制约长端下探空间；2）若曲线向“熊平”演绎，也有望打开长端的上行空间；3）超长期特别国债或发行在即，叠加二季度若长期限地方债发行规模较高，供给压力或构成制约；4）海外地缘冲突、资金面或经济数据等超预期，均可能放大长端波动，尤其是当前交易盘对长端参与度较高。

2、一季度经济数据解读

华创证券固收首席分析师 周冠南

二季度经济增速通常季节性放缓，数据对债市的影响边际减弱。结构上，海外资本开支逻辑有望继续支撑出口韧性，内需则继续面临高基数影响。目前政策力度下，内外需求分化的格局预计持续，重点关注4月政治局会议定调。另外，二季度PPI同比或进一步上行，名义GDP增速将开始超过实际GDP。对于债市而言，基本面需要关注结构型通胀向终端传导的效果，尤其是当前企业盈利结构分化较大、下游终端消费需求恢复仍偏温和，更需重点关注成本涨价对工业生产节奏的影响。

财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理 袁闯

维持2026年经济增速具备较强韧性的判断。一是政策继续发力。坚持消费和投资两手发力、协同互动，加快形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济增长模式。二是出口维持较强韧性，我国制造业竞争力稳中有进，特别是在外部环境动荡加剧的情况下，稳定的内部环境、完整的产业链更加有利于提升我国出口产品竞争力，出口仍将成为我国2026年经济的重要贡献。三是房地产开发投资降幅或将收窄，对经济的拖累将逐步弱化。四是价格温和复苏趋势延续，CPI或将保持温和上涨，PPI同比已提前转正且有望延续上行趋势。

招商证券宏观首席分析师 张静静

综合而言，2026年3月及一季度经济数据表明，开局阶段经济修复斜率较2025年末有所抬升，但“供给好于需求、外需强于内需”的基本格局尚未发生根本改变。工业、出口和基建依旧是支撑经济的主要力量，高技术制造、装备制造和现代服务业继续保持较高景气，而地产链和部分传统需求部门仍是内需修复中的主要掣肘。往后看，作为“十五五”开局之年的首个完整观察窗口，后续政策大概率仍将继续围绕扩内需、强产业、稳地产三条主线展开，财政政策预计仍将保持积极取向，货币政策也将延续适度宽松基调，通过总量与结构性工具配合，进一步稳定增长、就业与价格预期，但内需修复的持续性仍需进一步观察。

浙商证券首席经济学家 李超

整体看，2026年一季度中国经济实现良好开局，增长中枢较2025年四季度有所抬升，工业、出口和高技术领域表现较强，显示政策发力与新旧动能切换正在起效；但消费、民间投资和房地产链条仍偏弱，供强需弱仍是当前宏观运行的主要矛盾。后续若要进一步巩固修复斜率，关键仍在于继续提振内需、改善企业和居民预期，并推动地产链条进一步企稳。

国泰海通宏观首席分析师 梁中华

一季度我国GDP同比增长5.0%，呈现“外暖内平”的稳健开局。生产端表现亮眼，规模以上工业增加值增长5.7%，主要受出口回暖与高端制造转型拉动；服务业生产平稳，重心向技术驱动型行业转移。消费端整体修复动能偏弱，社零增速受节后脉冲退潮及补贴政策接续期影响有所放缓，居民避险情绪导致消费倾向降至近三年低位。

投资领域出现分化，制造业投资在政策引导下逆势回升，基建投资转向平稳托底，而地产投资虽销售端边际改善，但整体仍处探底收缩区间。

下一阶段，经济复苏的关键在于政策资金向实物工作量的转化效率以及内需补短板的效果。同时，需高度警惕全球供应链重构、贸易壁垒常态化等地缘政治博弈对国内生产成本和外贸韧性造成的长尾压力。

3、美国PPI创三年新高！

中信证券首席经济学家 明明

美国3月CPI环比增速升至0.9%，核心CPI环比增速为0.2%。由于美伊冲突，能源项通胀环比增速为10.9%，是拉动整体CPI走高的核心因素。当前美伊冲突对于3月核心商品项通胀的影响较有限，但若原油价格持续高位运行，后续存在成本压力逐步传导推升核心商品通胀的风险，美国ISM制造业PMI物价指数也预示美国CPI同比上行压力在增加。近期美联储主要官员密集释放政策观望信号，整体基调以近期维持利率不变为主。

东方证券海外宏观首席分析师 王仲尧

但是除了能源之外，没有其他分项表现出超预期的通胀风险。如果剔除能源分项的价格冲击，3月通胀大致维持在2.3%-2.5%的偏低位置。核心商品同比1.2%，关税影响仍在进一步传导至部分商品价格但是幅度有限，我们认为关税加征对于商品价格总体影响基本见顶，难以形成持续再通胀。核心服务同比增速小幅上升至3%，剔除机票价格影响后仍处于温和下行的趋势中，其中住房相关的权重项均持续下行。伊朗冲突导致的需求走弱尚未反映在3月就业数据中。

申万宏源首席经济学家 赵伟

美国3月CPI同比升至3.3%，3月美国ISM服务业PMI回落至54。3月美国CPI同比3.3%，前值2.4%，能源为主要拉动；美国3月ISM服务业PMI回落，商业活动、就业分项大幅放缓；3月美联储FOMC例会纪要显示，许多官员担心通胀加剧或有加息可能。

BK asset  management宏观策略师鲍里斯·施罗斯伯格

对于美联储而言，劳动力市场保持稳定非常关键。但中东冲突若持续，可能削弱劳动力市场——尤其当家庭因高物价削减支出时。他重申了此前的观点，中东局势对经济的影响取决于战争的持续时间，或者说是供应链冲击对物价的影响强度。考虑到近期的多项服务业指标，虽然可以继续耐心观察影响，但美联储的政策空间正在被压缩。

东方金诚研究发展部高级副总监 白雪 

多位FOMC票委及美联储理事将在本周密集发言，我们判断，在通胀粘性仍存、地缘政治风险再度升级的背景下，官员讲话更可能强调通胀上行风险，或暗示政策需保持限制性，这都可能推高长端收益率。