增量资金决定行情风格:致我们热爱的大A

自2024年9月24日政策转向以来，A股由杠杆资金、ETF、保险机构和对冲基金主导的流动性驱动牛市仍在持续。

也就是说，如果负债端的资金性质和增量结构不发生变化，当前小盘+科技的主线不会发生太高幅度的偏离。（期间可能会有银行板块及红利风格切换）

一些得到作证的关键数据：

• 融资融券余额从2025年6月的1.8万亿升至2026年1月的2.7万亿（历史新高，图2）
• ETF（宽基+行业+主题）AUM从2024年9月至2026年1月增长1.86万亿（图3）
• 保险机构不断增持A股和权益基金比例（图4）
• 对冲基金备案规模2025年同比激增241%至4879亿元（图5）

【图4】 保险机构对A股和权益基金投资比例不断扩大

【图5】 对冲基金注册梳理和规模自Y2024以后持续增长