白银（XAGUSD）
白银短期价格走势区间展望:
78.60-72.00
本周，白银整体价格走势呈现典型“波动率压缩型震荡”环境，但市场对美伊谈判乐观情绪仍在，支撑其汇价围绕近期高位区间80.65-74.00美元格局进行震荡整理。与此同时，美伊局势仍然主导市场交易底层逻辑，在这种背景下，信息结构本身难以支持单边趋势行情。市场同时面临两类相互矛盾的信号：一方面是停火协议、外交接触与通航修复的积极信号；另一方面是军事升级风险与政策强硬表态的负面信号。这种“正反信号共存”的市场环境，使得资金难以形成一致预期，更倾向于在区间内进行反复交易。最终形成的格局是：下方有支撑、上方有压力，价格被锁定在持续验证的区间内震荡运行。与冲突初期市场的恐慌性驱动不同，当前交易情绪明显趋于克制。随着战争消息不断反复，信息真假难辨，市场逐渐进入一种“审美疲劳”状态，冲突释放缓和信号，已经很难再触发类似最初那样的情绪性飙升。在这种背景下，市场似乎正进入一种典型的“拉锯时间”：新闻很多，噪音更大，但真正能够改变价格趋势的新变量却越来越少。因此，尽管眼下双线风险仍存，但白银投资市场短期内更可能偏向区间化震荡阶段，而非出现明确单边趋势信号。
从基本面来看，能源市场的变化是当前白银走势的重要驱动因素之一。随着美国方面宣布延长停火期限，市场对供应中断的担忧有所缓解，原油价格出现回落。这一变化直接降低了市场对通胀持续上行的预期。通胀压力缓解意味着央行在利率政策上的约束减轻，从而对白银形成一定支撑。然而，随着周五尾盘期间美伊局势的反复，本周白银利好兑现转变为风险压制。美国总统特朗普23日在社交媒体上称，他已向美国海军下令，一旦发现任何船只在霍尔木兹海峡水域布设水雷，可开火将其击沉。
当地时间23日自伊朗方面获悉，在外交受挫、对谈判缺乏信任的背景下，伊朗方面已围绕“对等回应”和“进攻性威慑”原则，制定了一套应对美方及其盟友可能军事行动的目标清单。据悉，该清单根据不同情形设定多种回应方案。例如，若伊朗发电厂遭打击，将以导弹和无人机打击以色列及地区内其他美国盟友的发电厂；若伊朗油气设施遭袭，将针对以色列和美国盟友关键油气设施实施反击，目标是导致全球石油日产量在一年内减少2500万桶；若伊朗军政要员遭到暗杀，将打击相关国家的信息技术与人工智能中心。若伊朗领土主权遭侵犯如占领岛屿或港口，将对相关国家航空母舰及攻击直升机发起大规模的弹道导弹、巡航导弹及无人机联合攻击；如对伊海上封锁持续或升级，则将封锁曼德海峡，并在必要时通过大规模布雷彻底封锁霍尔木兹海峡，切断所有石油出口管道；若美军利用地区内基地对伊发动地面入侵，伊朗将联合抵抗阵线部队及基地所在国的本地武装力量进行协同地面战，并依靠当地民众俘虏美军士兵。此外，伊朗或将对美国在地区外的利益实施突袭行动。
有军事和战略分析人士认为，一旦冲突爆发，随着抵抗阵线的加入，局势可能迅速外溢至整个地区，美国盟友，特别是以色列及海湾产油国，或成为潜在打击对象。相关分析还认为，伊朗届时将采取“进攻性威慑”战略，或将采取超出防御范畴的回应措施，旨在对敌方及其盟友“施加沉重的战略代价”。分析进一步指出，若重要航道受阻并伴随区域能源设施受损，将使全球能源市场陷入前所未有的危机。在此背景下，当前停火延续更多被视为阶段性安排，地区局势仍存在较大不确定性。
因此，尽管当前白银并未抹去4月以来涨幅，但地缘政治不确定性风险仍然压制多头盘面乐观情绪，资金结构未能形成一致看涨押注。同时中东冲突持续蔓延，扣押船只行动进一步加剧紧张氛围。停火协议虽获延长，但和平谈判并无实质进展。这导致霍尔木兹海峡全球石油运输命脉的有效关闭，引发能源价格上涨。布伦特原油价格升至102美元每桶附近，市场对全球供应链中断的担忧显著提升。在此背景下，投资者正在重新评估风险资产定价，早前因潜在和平前景而积累的和平溢价也或将出现逐步消退迹象。此外，高油价不仅推高通胀压力，还削弱消费者信心，并基本抹去了市场对今年主要央行降息的预期。全球经济面临能源成本上升的直接冲击，而美元在这种不确定性环境中买盘需求并未完全消退，并展现出较强韧性，从而对银价构成一定程度的压制风险。当前交易逻辑主线反映白银近期上涨仍处于反弹阶段，而非趋势性突破。市场整体情绪仍偏谨慎，投资者在等待更明确的宏观信号。
需要注意的是，德国商业银行最新发布的贵金属研究报告，对当前银价的估值提出了明确质疑，同时也给出了未来价格走势的预判，引发市场广泛关注。截至目前，国际银价整体呈现企稳态势，基本稳定在每盎司75美元至80美元这一区间内，市场交投相对平稳，多空双方暂时处于博弈平衡状态。不过，这种平稳并未打消机构对银价的担忧，德国商业银行就明确表示，当前银价存在显著的高估风险，未来可能面临大幅下跌的压力。
德国商业银行外汇与大宗商品研究主管阮秋兰(ThuLan Nguyen)在其最新发布的贵金属研究报告中明确指出，从基本面角度分析，白银的合理价值与当前市场价格存在巨大差距，其公平价值更接近每盎司40美元，而非当前每盎司78至80美元的水平。这一观点意味着，当前银价已偏离基本面支撑，高估态势明显，后续回调压力不容忽视。
阮秋兰在报告中进一步解释了当前银价高估的核心原因，她表示，当前银价的上涨并非由经济基本面因素驱动，而是更多依赖于黄金价格的上涨动能，与债券收益率、美元汇率等核心经济基本面指标关联度较低。她进一步补充道：“银价很大程度上是被金价推着走，本轮上涨主要是因为白银相对于黄金此前被低估。事实上，在纳入金价因素后测算的白银合理价值，与实际价格走势更为吻合。”这一表述清晰表明，当前白银的价格走势缺乏自身基本面支撑，更多是跟随黄金的上涨趋势被动走高，这种上涨态势的可持续性值得怀疑。
尽管德国商业银行明确认为白银本身已处于高估状态，但阮秋兰也表示，当前银价的上涨趋势短期内不太可能终结，其核心支撑因素，正是黄金价格的持续走强以及黄金所具备的避险属性。她指出，黄金作为全球公认的避险资产，同时也是对冲地缘政治高不确定性的重要工具，当前支撑依然强劲。而德国商业银行的研究也显示，黄金的避险吸引力主要源于各国央行的强劲买需，在当前复杂的地缘政治环境下，黄金被视为一种中立、非政治化的货币资产，成为各国央行储备资产配置的重要选择，这也为黄金价格提供了坚实支撑。与此同时，近几周黄金价格虽出现一定波动，走势有所承压，但这并非因为黄金失去了避险属性，而是由于黄金被各国央行和投资者当作流动性来源，暂时出现了阶段性的抛售行为。阮秋兰强调，这种流动性抛售并未削弱黄金的避险价值，而黄金的持续强势，也将继续为银价提供支撑。
值得关注的是，自伊朗冲突爆发以来，白银市场出现了一定的调整，部分高估态势得到缓解。阮秋兰在报告中表示：“值得关注的是，自伊朗冲突爆发以来，我们测算的不含金价因素的白银模型估值保持相对稳定，其预示的回调幅度远小于实际跌幅。”她进一步解释道，伊朗冲突爆发后，白银的部分“高估”得到了修正，价格重新向基本面合理水平靠拢，但即便如此，当前银价与基本面合理价值之间仍存在明显差距。而这种差距的存在，与黄金持续处于高估值状态密切相关，只要黄金的高估值态势得以维持，银价就有望继续受益于黄金的带动，暂时维持高位运行。
尽管明确指出了白银的高估风险，但德国商业银行对白银的长期走势仍维持看涨观点。据悉，这家德国银行在上个月已正式上调了黄金与白银的价格预期，其核心逻辑在于对美联储货币政策的预判。德国商业银行预计，美联储将在今年下半年启动降息周期，而降息政策的实施将显著利好贵金属市场。一方面，降息会降低持有贵金属的机会成本，提升贵金属的投资吸引力；另一方面，降息可能导致美元走弱，进一步推动以美元计价的贵金属价格上涨。基于这一预判，该行认为，降息将推动黄金价格重返每盎司5000美元上方，而在黄金价格走高的带动下，银价也将随之攀升，预计将达到每盎司90美元的水平。综合来看，当前银价虽处于相对稳定的区间，但高估风险不容忽视，其上涨动力更多依赖黄金带动，缺乏自身基本面支撑。不过，得益于黄金的避险支撑以及美联储降息预期的推动，银价短期内仍有望维持强势。对于投资者而言，需警惕银价回调的潜在风险，同时密切关注黄金走势、美联储政策以及地缘政治局势的变化，合理布局相关投资。
技术指标显示，日图级别上，白银整体价格走势自触及布林带上轨一线后回落，并呈现典型多头回补修正格局，伴随14日RSI相对强弱指标回归55-45强弱平衡区，表明当前价格走势再平衡格局与当前多空双方力量维持相对均衡局面保持同频，同时提示白银价格走势进入新一轮多空博弈临界面。布林带上轨当前位于82.00美元附近区域，构成白银短期价格走势动态阻力。布林带中轨当前位于75.30美元中值区域，为白银短期价格走势结构提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。布林带下轨则位于69.00美元一线，为白银短期价格走势提供动态支撑。短期内，需防范白银价格若确认回收至布林带中轨下方，则将易受到“高位回撤-下轨测试”技术牵引。同时需要注意的是，布林带维持低位开口，伴随三轨运行线下倾斜率限制银价名义抬升概率，二者共同描绘白银当前仍处于波动率压缩型被动承压技术图景，同时提示需防范基本面环境下的“双线”风险或导致市场情绪迅速切换，若后续白银回归布林带下轨一线，则空头风险定价预期将再度积累。此外，白银未能全面收复50日以及100日SMA简单平均移动线，意味着短期上行动能缺失加剧长端空头定价预期的潜在风险。MACD动能指标当前DIFF-0.05、DEA-0.30，双线与柱状图位于零轴区域反复震荡，表明白银当前动能偏向温和，进一步验证当前多空双方力量正处于相对均衡阶段，价格正面临“校准-再选择”窗口期。需要注意的是，如若MACD动能指标位于负值区间“二次”放量，则将意味着空头主导节奏升温将再度引发白银短期下行定价预期。此外，同样的宏观利空挤压背景下，白银的走势也可能先用时间换空间，把高波动阶段的情绪与仓位压力释放掉再进行新一轮筹码分配。因此，尽管白银价格走势当前仍然处于修复格局，但多头回补仍有空间。整体而言，综合技术指标反映动能偏向温和，并描绘市场处于波动率压缩环境下震荡整理的技术图景，符合“高仓位以及高波动率释放阶段后的价格再校准”特征。因此，在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以技术性温和反弹与回测为主；但若布林带上轨被反复测试且量能无法配合站稳，则价格回测布林带下轨的风险将被放大。
技术结构显示，日图级别上，中东局势的不确定性使市场情绪维持谨慎，白银作为避险资产虽获得一定支撑，但未形成明显上涨动力，反映市场在宏观环境下对银价的溢价看涨情绪仍保持相对谨慎。同时，原油价格维持高位点燃全球通胀抬升担忧，叠加美联储政策转向直接收紧金融条件，推升美债收益率和美元汇率，白银作为对利率高度敏感的资产，其持有成本在更高利率环境下显著上升，导致多头仓位持续减持。因此，如若白银买方要修复多头动能强势姿态，则需在确认站稳78.60美元区域上方后，位于该区域上方巩固底仓，并通过量能与动能“二次”共振，则才将有望为银价近端向远端名义抬升并再度回归测试近端高点平台82.30美元一线区域提供技术空间。
风险层面，风险调配反映市场对其过热追涨和价格端需求外溢风险提示均值回归技术风险显现。与此同时，美伊在停火协议上分歧仍存，叠加政策性变动与宏观预期突变或引发流动性逆转，则基本面叙事端变量将导致市场对白银“多头减持”气氛偏向更为浓厚，从而导致价格进入多头回补空间，并随着美伊谈判破裂风险升温，将为其后续空头校准后的新一轮定价窗口开启提供预警信号。因此，如若后续白银未能成功站稳至78.80美元区域上方，需防范价格易受“止损-再定价-买盘减持”牵引，从而引发银价短期面临进一步阶段性多头回补压力。多头防线焦点则集中于72.00美元一线，需紧惕如若该区域防线彻底失守，则或将打开白银短期回撤空间，价格易再触发“空头主导-下行回归”牵引，从而导致银价进一步回落至近端底部平台67美元区域进行新一轮修正的风险加剧。此外，如若该平台区域未能提供实质性支撑，则需防范银价进一步回测3月23日低点60.98美元目标区域的风险升温。
综合而言，尽管本周美伊停火协议延长为白银价格提供一线支撑，但中东局势的不确定性风险依然存在。美国与伊朗计划就长期停火展开新一轮谈判，双方分歧明显，尤其是在黎巴嫩冲突问题上，进一步削弱市场对停火前景的信心。这种不确定性使市场情绪维持谨慎，导致银价难以形成明显上涨动力。与此同时，中东局势推高能源成本，叠加美联储政策预期转向收紧导致白银多头遭遇双重挤压。根据最新工具测算显示，美联储4月和6月会议维持利率不变的概率均维持高位，且年内加息押注尚未完全消退。这一变化源于油价飙升引发的通胀担忧：原油价格高企已推动美国汽油零售价上升，消费者通胀预期随之抬升。交易员观察到，早前鸽派押注被大幅削减，因为强劲的能源数据削弱了快速宽松的理由。美联储决策需平衡就业与物价双目标，在能源冲击下，维持政策克制成为主流判断。白银作为通胀对冲工具的角色因此弱化，价格难以获得政策宽松的直接提振。交易员还需跟踪后续就业数据，若通胀压力持续，美联储路径将更趋谨慎，进一步压缩白银的反弹空间。随着美联储“鹰派”基调再起带动美元指数维持高位，这直接提升了以美元计价的白银对海外买家的成本门槛。非美投资者在美元强势环境下倾向减少大宗商品持仓，白银需求因此受抑。油价同步上涨加剧了这一效应：中东局势紧张推动WTI原油价格攀升，能源成本传导至全球供应链，强化了通胀预期并支撑美元避险属性。分析指出，美元每升值1%，白银价格通常面临0.8%-1.2%的下行压力，这一相关性在当前周期表现突出。油价与美元的正反馈循环形成双重挤压，白银多头需警惕这一组合对流动性的侵蚀。整体而言，能源与货币因素的联动正重塑白银的估值中枢。技术层面上，当前综合技术指标虽偏向温和，但白银仍处于流动性压缩环境下的被动承压技术图景。因此，多头如若可位于78.60美元区域上方巩固底仓，则量能与动能“二次”共振才将有望推动银价再度回升测试82.30美元目标区域；而如若空头期望驱动银价短期回撤，则必须击穿72.00美元区域防线，才有望带动银价进一步回撤至67.00美元区域进行修正。需要注意的是，尽管白银短期底仓支撑保持相对韧性，但看涨动力疲态仍显，若白银在高位形成阶段性顶部形态确认，叠加综合技术指标触发真实性“均值回归”条件积累，则需紧惕技术层面上将释放明确空头信号。伴随MACD指标若在负值区间放量增强，则将警示多头动能消退，从而为银价短期空头格局提供警示。此外，如若后续67.00美元一线未能提供实质性支撑，则需防范银价进一步下行测试60.98美元低点的风险加剧。
白银短期价格走势路线参考:
上升:78.60-82.30
下跌:72.00-67.00-60.98
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！
注⚠️:
以上建议仅供参考。
投资有风险，入市请谨慎。
领盛金融Optivest顾问
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