算力，到底有多稀缺？
两个维度，给出答案。
一个是价格。
年初以来，算力云厂商掀起了一轮涨价潮。
例如，腾讯云的混元系列模型的两款产品价格涨幅超过400%；阿里云于4月18日起，将部分算力卡产品价格上调5%至34%；百度云于4月18日起，将AI算力相关产品服务价格上调约5%至30%，并行文件存储等上涨约30%。
另一个是业绩。
涨价潮中，手握算力资源的企业有望分一杯羹。润泽科技、宏景科技、协创数据等算力租赁相关企业，业绩纷纷大幅增长。
其中，润泽科技的表现尤为亮眼。
2025年，润泽科技实现营收56.74亿元，同比增长29.99%；实现净利润50.50亿元，同比增长182.07%。
那么，润泽科技是如何在这场算力盛宴中抢占先机的？它的护城河又在哪里？
众所周知，数据中心具有“重资产、长周期、高杠杆”的属性。
从商业模式来看，IDC要求企业在前期投入较多的资金用于土地获取、机房建设、机电配套以及高密度算力服务器的采购。然后，在接下来十几年的运营期内，靠定期的租金和服务费慢慢回收成本。
因此，资本开支的刚性限制成为阻碍企业进一步扩大规模、抢占市场份额的瓶颈。
以协创数据为例，在2025年以来，公司已经发布了六次服务器采购公告，累计金额达到了322亿元。
润泽科技也不例外。
截至2025年末，润泽科技已在全国6大区域建成了7个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约5.4GW。
随着规模的扩张，润泽科技的固定资产和在建工程也在不断攀升。
截至2026年一季度末，润泽科技的固定资产高达241.92亿元，较2024年明显提升，在建工程也达到了83.27亿元。
这些厂房、机器是公司竞争力的基石，但也在一定程度上吞噬了公司的现金流。
2025年，润泽科技的自由现金流达到-88.58亿元；即便到了2026年一季度，这一指标依然为-16.04亿元。
同时，公司的资产负债率也一直居高不下。
截至2026年一季度末，公司的资产负债率达到了64.97%，远高于行业平均（40.42%）。
当然，这也是其商业模式所决定的，比如同行数据港、万国数据的资产负债率近年来也在50%以上。
也就是说，润泽科技面临两个选择：要么不扩张，市场份额被蚕食；要么扩张，不断投入资金，把赚来的钱和对外融资的钱投入到了新一轮的算力设施建设当中。
那么，有没有一种方法，既能维持扩张节奏，又能突破高资本开支的限制？
这就不得不提，润泽科技的布局。
2025年，润泽科技将一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT，产生非流动性资产处置损益37.51亿元。
这也是润泽科技在2025年业绩大增的重要原因。
通俗地说，这就是盘活存量资产。把已经建成投入运营、能稳定产生租金收益的数据中心资产变现，提前收回资金用于新的算力项目建设。
相当于用已经跑通商业模式的存量资产，换来了扩张所需的“弹药”。
这也是全国首批数据中心REIT产品，其底层资产为润泽（廊坊）国际信息港A-18数据中心，回笼资金约45亿元。
通过这一布局，润泽科技可以将这一资产剥离出表外，解决了重资产发展瓶颈，实现了轻重资产高效协同发展新局面。
从商业模式来看，数据中心主要靠赚取租金和服务费，按理说赚的是辛苦钱，毛利率不会很高。
但是，润泽科技打破了这一认知。
近年来，润泽科技的毛利率维持在48%左右，明显高于同行的万国数据、光环新网、世纪互联等同行。
那么，同样是做数据中心业务，为什么润泽科技的毛利率能比同行高出一大截？
首先，AIDC领先。
润泽科技的业务比较集中，主营业务包括IDC业务和AIDC业务。
IDC主要是提供服务器托管维护，其成本中电费占比较高。
AIDC则以智算服务为核心，在算力中心的基础上提供算力服务，如定制化机柜部署、专用冷却解决方案等，甚至包括部分算力的调度与运维支持。这就使得AIDC业务有着一定的技术溢价。
2025年，润泽科技的AIDC业务实现营收25.1亿元，占比达到44.24%，同比增长72.97%。
也就是说，AIDC正在成为公司业绩增长的核心引擎。
2025年，公司成功交付行业首例单体100MW超大规模智算中心，其功率远超通用算力中心，可支撑高密度智算集群。
其次，成本控制。
在数据中心运营成本中，电费和折旧摊销是最大组成部分。
2025年，润泽科技电费支出和折旧摊销分别占总成本的45.7%、43.22%。
润泽科技的高毛利，很大程度上源于在这两方面下了功夫。
一方面，公司通过选址优化和液冷技术降低电费成本。
润泽科技的多数数据中心项目布局在廊坊等电价较低的区域，不仅可以将业务辐射至北上广等核心地段，而且能拿到更优惠的电力价格，直接降低了单位运营成本。
同时，公司是行业内最早规模部署高性能国产液冷的第三方服务商之一。
2023年，润泽科技交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，2025年，其自研冷板式液冷技术全面应用于全国多个园区。目前，公司廊坊中心的PUE达到了1.08，远低于行业平均的1.48。
液冷技术的应用，使得在2023年，公司成功将电费成本占比从70%降至40%左右。
另一方面，公司通过提升上架率摊薄固定成本。
当上架率提高时，单位固定成本（如租金、设备折旧等）会被更多的产品或服务分摊，从而降低单位产品的固定成本。
早在2023年，润泽科技成熟算力中心的上架率就超过了90%，而行业平均仅为不到60%。
最后，总结一下：
AI算力紧缺为数据中心带来了行业机遇，但这一模式需要重资产投入，润泽科技通过REITs模式在重资产行业中找到了轻资产化的突破口。
同时又依靠提前布局AIDC、优化成本控制构筑起毛利率优势，在算力热潮中占得了先机。
未来，随着AI大模型的不断发展，润泽科技有望继续稳坐卖铲人位置。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
最后，别忘了点击右下角“
”
