4月28日，CXO龙头药明康德披露2026年一季报后的首个交易日，其A股高开近10%，最终报收110.57元，创下2025年10月以来的股价新高，市值同步攀升至近3300亿元；H股亦同步走强，盘中最高暴涨超17%，市场反应极为热烈。
这一轮行情的核心催化剂，正是药明康德4月27日晚交出的一季度答卷。这份业绩远超市场预期，在营收、毛利率等核心指标创下历史新高，直接点燃市场情绪。
财报拆解
财报数据显示，2026年第一季度，药明康德实现营业收入124.36亿元，同比增长28.81%，其中持续经营业务收入同比增幅达39.4%；归属于上市公司股东的净利润达46.52亿元，同比增长26.68%。营收与净利润双双刷新历史同期纪录。
更为突出的是，反映核心业务盈利水平的扣非归母净利润同比大幅增长83.56%，达42.8亿元；经调整Non-IFRS归母净利润同比激增71.7%，至46.0亿元。报告期内，公司销售毛利率同比提升8.14个百分点至50.4%，归母净利率亦攀升至37.0%的高位。
对于重资产、重人力的CXO行业而言，50%的毛利率是一个分水岭，药明康德解释，这一突破主要得益于生产工艺的持续优化与经营效率的提升，而深层原因则是临床后期及商业化大项目占比增加，带动产能利用率显著提高。
从业务构成来看，化学业务仍是公司最坚实的增长引擎。一季度，化学业务实现收入106.2亿元，占总营收的85.40%，同比增速高达43.69%。其中，核心的小分子工艺研发和生产（D&M）业务表现尤为抢眼，单季度收入达69.3亿元，同比激增80.1%。
在化学业务中，备受市场关注的TIDES（寡核苷酸和多肽）业务同样保持强劲势头，一季度贡献收入23.8亿元，同比增长6.1%。基于充足的订单可见度，公司已将全年TIDES业务收入增长预期从30%以上上调至约40%，预计全年收入规模有望突破150亿元。
从行业需求来看，当前，GLP-1类减重药与ADC药物研发持续井喷，司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅产品全球销售额已达百亿美元级别，直接带动多肽药物CXO需求激增。据药明康德公告，公司目前正为24款GLP-1药物提供研发生产支持，占据全球临床阶段GLP-1相关市场约25%的份额。
化学业务之外，测试业务与生物学业务也实现稳健增长。测试业务一季度收入11.3亿元，同比增长27.4%，其中药物安全性评价业务收入同比大增34.8%，持续稳居亚太行业领先地位；生物学业务收入6.7亿元，同比增长10.1%，新分子业务收入占比超30%，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户实现快速增长。
对于CXO企业而言，在手订单是未来业绩的核心先行指标。截至2026年3月末，药明康德持续经营业务在手订单总额高达597.7亿元，同比增长23.6%。这一规模是2025年全年454.6亿元营收水平的1.3倍，也能轻松覆盖公司2026年全年整体收入目标（513亿元至530亿元），为后续季度的业绩确认提供了极高的能见度与确定性。为匹配爆发式的业务需求，公司已计划提前启动常州新基地产能建设，按下产能扩张“加速键”。
超预期背后
业绩的超预期兑现只是表层，药明康德的强势表现，本质上是其在行业竞争中布局的长期优势逐步释放的结果。其核心竞争力，源于“CRDMO”（合同研究、开发与生产一体化）模式的独特价值，该模式将化学研发（R）、工艺开发（D）和大规模商业化生产（M）无缝衔接，实现从早期靶点筛选到后期上市的一站式闭环服务，这也是公司客户黏性极强、项目价值量持续放大的根本原因。
截至2026年3月末，药明康德小分子D&M管线总规模已达3550个，一季度新增328个，其中商业化和临床III期项目净增9个；临床后期和商业化项目占比的持续提升，进一步驱动产能利用率走高与规模效应释放，最终转化为丰厚的利润空间。
行业层面的全面复苏，构成了药明康德业绩爆发的宏观背景。据东方证券数据，2026年一季度，国内医疗健康领域一级市场投融资额达248亿元，同比大增61%。同时，今年以来国内创新药BD（对外授权）交易持续爆发，国家药监局数据显示，前三个月创新药BD交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年总额的一半。截至3月27日，国内已批准10款创新药，其中国产创新药占8款。高额的首付款和里程碑付款提升了创新药企的支付能力，资本市场回暖也为创新药企提供了充足资金支持，进而推动CXO行业景气度回升，尤其是具备全球交付能力的龙头企业，订单呈现爆发式增长。
政策红利的持续释放，进一步为行业发展注入动力。2026年一季度，中国医药行业政策支持力度不断加大，政府工作报告首度将生物医药纳入“新兴支柱产业”；4月，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，打破创新药定价天花板。从临床审批加速到医保支付倾斜，全链条的政策支持，为国内创新药企的研发投入注入强心剂，间接带动CXO行业需求提升。
全球市场的发展趋势也为CXO行业带来长期机遇。据弗若斯特沙利文报告，2026年全球医药市场预计达到约1.72万亿美元，同比增长5.8%，其中生物制剂和先进疗法是主要增长驱动力。尤为值得关注的是，2026年及未来两三年，多款重磅明星药将陆续进入专利悬崖期，大型药企将面临仿制药冲击与营收断崖的双重压力，预计将推动全球生物技术医药并购交易总额提升，为CXO行业带来持续的增量订单。
逆势涨停
市场对药明康德一季报的反应极为强烈，4月28日开盘仅5分钟，其A股便封死涨停。此前，市场对CXO行业仍存诸多疑虑，地缘政治风险、行业竞争加剧等因素始终压制板块情绪，而药明康德一季度全面超预期的财务数据，直接打破了市场的谨慎情绪，成为股价暴涨的催化剂。
药明康德的强势表现，更带动了整个CXO板块集体走强。4月28日，凯莱英紧随其后涨停，康龙化成、昭衍新药、药石科技、博腾股份等CXO概念股纷纷跟涨，这一现象表明，市场已将药明康德的超预期业绩，解读为整个CXO行业景气度上行的重要信号，板块复苏势头明确。
值得注意的是，过去两年压制CXO板块估值的核心因素——美国《生物安全法案》等政策不确定性，正逐步缓解。随着时间推移和药明康德持续交出超预期业绩，市场对地缘风险的定价已发生实质性变化。
西南证券在2026年4月发布的CXO行业跟踪研报中指出，2024年上半年，CXO板块在政策冲击、业绩预期调整等因素影响下持续走低；而2026年一季度，板块实现风险出清、业绩分化，在美国政策不确定性缓和、地缘压制消退的背景下，叠加海外研发回暖与国内创新药市场修复的双轮驱动，CXO板块有望进入新一轮景气上行周期。多家机构亦判断，CRO/CXO行业已正式开启新一轮高景气周期，多肽、ADC、小核酸等新分子赛道景气度突出，成为驱动行业增长的核心增量。
龙头企业凭借技术与执行上的优势，已超越地缘政治风险的影响，持续抢占市场份额。反观部分中小企业，则出现增长失速，面临被边缘化的风险。这种分化的核心原因，在于行业集中度的加速提升。一方面，GLP-1、ADC等新分子领域的CDMO需求，对企业的规模化生产能力与一体化平台技术提出极高要求，药明康德凭借CRDMO一体化模式，能够提供从药物发现到商业化生产的端到端服务，这种“一站式”能力对大型药企具有极强的黏性。另一方面，地缘政治等风险因素客观上提高了行业准入门槛，只有具备全球化合规能力和产能布局的头部企业，才能在复杂的国际环境中持续赢得跨国药企的信任与订单。
可以预见，在行业集中度提升的过程中，药明康德的CRDMO一体化模式将持续放大竞争优势，依托全球规模化产能布局与工艺优化，进一步巩固行业龙头地位。公司目前仍维持2026年全年业绩指引：预计全年整体收入达513亿元至530亿元，持续经营业务收入同比增长18%至22%，全年预计资本开支65亿至75亿元，经调整自由现金流105亿至115亿元，增长确定性持续凸显。
结语
站在2026年上半年的时间节点，药明康德以一份“含金量”极高的一季报，不仅为自身全年发展开好了头，更为整个CXO板块注入了久违的信心。当前，在创新药出海加速、全球投融资持续复苏、多肽和ADC等新兴赛道需求井喷的多重利好共振下，CXO行业正迎来新一轮景气上行周期。作为这一周期中最具辨识度的行业龙头，药明康德后续表现仍值得市场持续关注与认真审视。
参考资料：
1、药明康德官网
2、东方证券、西南证券、弗若斯特沙利文
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