• （图一）主席：刚结束的美联储议息会议是主席鲍威尔最后的主持。截至4/27，鲍威尔任期内，标普500年化涨幅为14.7%，为自1970年以来，美联储主席中排名第三。
• （图二）估值：过去标普500的12个月前瞻市盈率与10年期买入并持有回报率（1990-2016）关系。反向相关性明显：入场估值越高，历史上的长期回报率就越低。
• （图三）盈利：盈利驱动回报。自1950年以来，标普500年化盈利增长率6.37%，而该指数年化增长率为8.16%。略有差距反映了股息和估值的变化，而盈利是基础。随着时间，股价与盈利增长趋于一致。因股票代表了实体企业的所有权，随着公司更盈利，它们的内在价值在上升，股价也相应调整。虽估值倍数或扩大/缩小，利率、通胀和投资者情绪会产生短期噪音。但影响中长期回报的主要仍是盈利增长（图四紫线和灰色）。
• （图五）盈利vs现金流：强劲的盈利与上升的资本密集度/现金流出，这两种趋势正分化。而它们未来合力的方向对股票回报很重要。
• （图六）广度：近期美股创新高，但随后处在近52周低点的股票多于在高点的（广度较低）。在过去70多年，这种情况只零星发生。而自3月30日以来，近期美股反弹并非一致。以市值加权看，标普500强劲复苏，主要得益于IT和通信服务，而防御性板块较落后。等权重看亦类似，增长和科技的表现仍明显。市场表现的广度较窄（图七）。
• （图八）美股牛长熊短（长期性）：从2010年至近期，标普500（道富环球ETF）月度表现，可看到绿色（上涨）多于红色（下跌）。而全部月度平均来看，一年12个月有10个月平均收益为正。
• （图九）科技五巨头：近日谷歌、微软、Meta、亚马逊同日发布财报，发布后表现如图。AI并非泡沫破裂，而是从轻叙事进入重验收阶段。本季这四家公司不能只看增速，而亦需看“AI 收入质量 / capex 压力”，因这四家公司正从PE切到ROIC叙事。而今日苹果刚发布好于市场预期的财报，图十发布后的表现。

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PS：个人思路分享，不构成投资建议。而市场历史表现，亦不代表未来情况。
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