【广发•早间速递】基本面走强成共识,行情调整依然看好
- 2026-05-19 08:01:11
重点推荐
地产 | 基本面走强成共识，行情调整依然看好
非银 | 保险行业：26Q1险资规模延续双位增长，权益占比持续提升
银行 | 26Q1货政报告未提及“降准降息”
银行 | 回流替代信用，等待货币政策逐步转向
纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报5.11-5.15
机械 | 通用设备行业：Figure机器人展示物流分拣，机床+半导体设备提速
建材新材料 | 电子布景气持续，关注底部传统建材
公用 | 电价研究系列（二）：煤价上涨、供需反转，电价面临周期拐点
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地产：基本面走强成共识，行情调整依然看好
地方政策围绕“公积金”、“购房补贴”、“以旧换新”进一步降低各地购房成本。苏州、山西、大连集中优化住房公积金贷款和提取政策，进一步提高贷款额度、放宽认定标准、拓宽提取使用场景；包头通过购房补贴、多孩家庭支持和房企纾困等措施促进住房消费；湖南则从存量商品房收购、“以旧换新”、房票安置用地盘活等方面出台省级综合政策。
新房二手市场成交均较为理想。本周恢复常态化交易规模，房管局网签，51城新房成交面积周同比+1.4%，4月以来再次同比转正，5月上半月累计同比-3.3%。
价格延续平稳趋势，来访有所下降。新房推盘周环比大幅增长，同比下降14.7%，周成交环比增长显著高于成交增长，过去四周累计售批比为108%，市场去化率在改善。二手房景气度，12重点城市挂牌量环比上升0.2%，5月中旬挂牌量下降放缓。
风险提示：未来基本面表现不及预期，政策面改善力度不及预期等。
选自报告：《房地产开发与服务26年第20周：基本面走强成共识，行情调整依然看好》2026年5月17日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001；胡正维 S0260524080002
非银：保险行业：26Q1险资规模延续双位增长，权益占比持续提升
5月15日，金管局发布2026年一季度保险公司资金运用情况表。
保险资金运用余额同比延续双位数增长，险企投资规模持续提升。截止26Q1末，保险公司资金运用余额规模达到39.4万亿元，同比+12.9%，连续三年实现双位数增长。一季度负债端实现“开门红”，保险资金运用余额持续扩张。其中人身险公司和财产险公司资金运用余额分别为35.6和2.5万亿元，分别同比+13.3%和+8.8%，占整体保险资金运用余额的90.1%和6.3%。
2026年一季度，债券占比小幅提升，股票和基金中枢维持高位，非标规模持续收缩。（1）固收资产方面，险资持续加大长债配置力度，把握债市窄幅波动下阶段性高点。银行存款保持减配趋势。（2）权益资产方面，权益配置仍有提升空间。险资持续提升权益投资规模，预计在一季度低点加仓。2026年一季度，受美伊冲突影响，资本市场呈震荡态势，险资在提升权益仓位的同时积极调整权益投资策略。
权益仓位维持高位，中长期盈利能力持续提升。保险资金在一季度市场震荡中展现出灵活调仓的主动性。预计险资继续看好资本市场上行趋势，在低点有所加仓。同时，一系列险资入市政策的引导进一步夯实险资入市力度。长期来看，在利率中枢长期低位运行、政策红利持续释放、新会计准则全面实施的三重驱动下，以“高股息打底、成长赛道增强弹性”为特征的哑铃型配置策略成为险资中长期稳定权益收益的主线。
风险提示：权益市场波动、长债收益率下行、政策变化不及预期风险。
选自报告：《保险Ⅱ行业：26Q1险资规模延续双位增长，权益占比持续提升》2026年5月18日；作者：刘淇 S0260520060001；陈福 S0260517050001
银行：26Q1货政报告未提及“降准降息”
央行动态：本期适逢缴准、4月通胀及金融数据公布以及政府债净缴款回升，流动性充裕格局延续并边际转向均衡，5月11日（周一）央行发布26Q1货政报告未提及“降准降息”，同时5月6M买断式逆回购继续净回笼5,000亿元，适度宽松的货币政策更加中性；全周看隔夜利率明显抬升，大行融出重回5万亿元高位，预计与信贷投放节奏季节性放缓和存款活期化、非银化以及跨境资金回流有关。下期5月LPR报价公布、政府债净缴款回落且适逢税期，预计流动性继续边际转向均衡，税期扰动下资金利率可能有所回升，预计5月LPR保持不变。
国债利率：本期债市受4月进出口和通胀数据回升，社融和信贷回落，美联储确定新主席海外加息预期升温，特朗普访华以及6M买断式逆回购净回笼等影响，整体偏强震荡。往后看，下期适逢税期，叠加26Q1货政报告体现出央行态度相对中性，同时考虑到本期隔夜资金利率已边际回升，预计下期债市可能震荡偏弱，后续关注特别国债发行进度、美伊冲突输入性通胀风险以及央行公开市场操作。
票据利率：1M、3M和6M票据利率均下降，国有大行收票节奏较为克制，农商行需求明显增加，股份制银行和城商行仍然是主要卖家。下期继续关注大行动向。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
选自报告：《银行行业：26Q1货政报告未提及“降准降息”——银行资负跟踪20260518》2026年5月18日；作者：倪军 S0260518020004；杜渐 S0260526020003
银行：回流替代信用，等待货币政策逐步转向
从历史的经验来看，随着时间的推移、通胀和出口的回升会拉动去化和补库的需求，但考虑到货币暂时还处于供给较为过剩的状态，且跨境资金回流接替财政扩张补充了流动性总量，因此，一方面我们需要时间等待通胀和外需持续拉动总需求，另一方面随着名义经济的修复，等待货币当局对信用指引和货币供给逐渐转向中性或收紧。
货币当局的转向是一个渐变的过程，除了经济和通胀数据逐渐展开以外，预期指引的准备工作、季节性偏紧的契机、资产市场的表现都是我们需要重点关注的因素。目前来看，央行已经通过货币政策执行报告来引导压降了降准降息的预期，也通过贷款定价基准改革的呼吁引导了价格双向变动的可能性，前一阶段风险资产和利率市场的表现让央行有了行动的空间。那么二季度末和四季度初的季节性偏紧可能成为货币转折的两个重要窗口期，利率的变盘点可能在五月和十月逐步展开。
对于银行业经营而言，除了过去一两年我们提示关注客户需求的趋势变化之外，利率方向在资产端的变化也是未来经营的重点。战略上而言，这一阶段负债筹划可能比资产扩张更为重要，资本消耗的节制与否将会在明年进一步推动银行之间的分化。
对于银行投资来说，目前阶段需要降低二季度的营收增长预期，重点关注顺周期银行的业绩持续性，我们依然建议在二季度配置核心龙头个股。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。
选自报告：《银行投资观察20260517：回流替代信用，等待货币政策逐步转向》2026年5月17日；作者：倪军 S0260518020004；杜渐 S0260526020003
纺服轻工：纺织服装与轻工行业数据周报5.11-5.15
纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块，建议关注，首先，涨价链相关标的。其次，中东地缘政治态势趋稳，预计市场对制造业供应链挑战的担忧有望改善。最后，若人形机器人产品迎来大规模量产时代，板块内涉及新材料业务的标的。下游服装家纺板块，建议关注，首先，受益睡眠经济的家纺行业龙头公司，受益消费升级与政策支持的童装行业龙头公司。其次，看好公司有望借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能向上。第三，传统主业回暖，新消费业务未来发展空间大的公司。最后，奢侈品消费呈现回暖趋势，拥有海外奢侈品牌或者轻奢品牌资源的龙头公司。
轻工制造行业周报观点：（1）轻工出口：关注Q1绩优标的，基本面仍具韧性，伴随海外补库周期延续及地产需求回暖预期，出口链龙头业绩兑现度高，具备一定进攻性。（2）内需消费：维持低估值标的配置，作为波动环境下的风险平衡选择，关注经营稳健、分红能力强且估值处于底部区间的各细分赛道龙头。（3）新消费板块：关注部分前期受情绪压制而超跌的标的，随新品周期启动及团队改革初见成效，基本面修复弹性值得持续跟踪。
风险提示：宏观经济景气度下行、汇率波动、原材料价格上涨风险等。
选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报5.11-5.15》2026年5月18日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；李悦瑜 S0260524120002；董建芳 S0260525060002；钟泽宇 S0260526020002
机械：通用设备行业：Figure机器人展示物流分拣，机床+半导体设备提速
机械行业观点：目前基建投资出现积极修复，地产投资仍在低位，整体内需依然相对疲软，期待后续政策端持续发力。外需方面，在AI产业的带动下海外龙头企业普遍上调资本开支预期，AI投资的大趋势较为明确，并与传统行业形成鲜明对比。欧美工业品进入低位补库周期；亚非拉区域矿山需求较好，有望共振向上。
建议关注：（1）AI链条：光模块、CPO扩产力度大，自动化率提升带来设备需求增长；AIDC发电需求迅速扩张，燃机排产周期拉长至2030年之后，国产燃机迎来突破；PCB设备在技术迭代的带动下迎来量价齐升；存储设备迎来两存+先进制程扩产共振。（2）周期类资产：油轮订单持续高增长，散货景气度较高；工程机械外销在高位继续加速，内需要紧密关注开工和资金到位情况；ppi近4年首次转正，库存在低位迎来补库，通用装备订单迎来加速。（3）成长类资产：新能源终端产能利用率较高，锂电设备订单饱满；人形机器人方面，Optimus V3进入最后的定型阶段，供应链陆续迎来定点。
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
选自报告：《通用设备行业：Figure机器人展示物流分拣，机床+半导体设备提速》2026年5月17日；作者：孙柏阳 S0260520080002；汪家豪 S0260522120004
建筑：“六张网”建设加速，建筑行业有哪些投资机会？
事件：国务院总理李强5月9日主持召开国务院常务会议。会议指出，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。
水网：根据新华社，“十四五”期间，我国完成水利建设投资5.68万亿元，2022年以来连续4年完成投资超过1万亿元。26Q1水利建设投资2070亿元，社会资本投入创历史同期新高。
电网：国家电网宣布，“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设。“十五五”期间，围绕做强电网平台、构建新型电力系统，国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络；加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%；加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式；夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。
算力网及新型通信网：“东数西算”政策围绕八大枢纽节点，算力中心集群协同发展，建筑企业上游参与软/硬件供应，中游参与土建装修、设备安装等环节，下游参与运营维护。
城市地下管网：“十五五”时期转向“更新升级”。预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。
物流网：全国累计布局建设了181个国家物流枢纽、105个国家骨干冷链物流基地、2700多个规模以上物流园区。
风险提示：行业景气度下行；新签订单不及预期；资金到位不及预期。
选自报告：《建筑行业跟踪报告：“六张网”建设加速，建筑行业有哪些投资机会？》2026年5月18日；作者：耿鹏智 S0260524010001；尉凯旋 S0260520070006
煤炭：短期供给政策平稳，需求延续偏强，海外扰动持续
近期市场动态：动力煤产地煤价表现整体好于港口，焦炭第三轮提涨落地。动力煤方面，本周港口动力煤市场情绪稍有回落，不过临近“迎峰度夏”日耗环比稳步回升，受刚需采购影响，产地价格表现较好。后期，随着南方气温持续升高，迎峰度夏需求进一步释放，预计价格仍以稳中偏强为主，下半年价格中枢或进一步上行。焦煤方面，近期下游以维持刚需采购为主，焦炭第三轮提涨已落地，下游钢厂盈利持续改善，预计后期焦煤价格有望延续稳中有升。
近期重点关注：（1）本周国内保供政策导向引发市场关注，短期对市场影响有限；（2）国内供需面：26年火电需求增速转正，供给稳中下降，预计全年供需紧平衡；（3）国际供需面：26年前3月全球煤炭贸易量同比下降1.7%，印尼、澳洲等国出口量下降，预计海外市场维持高景气。
行业观点：我们认为，2026年以来煤炭供需已显著超预期，煤价中枢持续提升。短期预计迎峰度夏阶段煤价延续稳中偏强，一方面5月虽然仍处淡季，但各地高温天气开始增多，实际日耗和补库需求均有上升空间；另一方面，国内煤价与油价的比值处于相对低位，进口煤成本高于国内制约进口量进一步增长；中长期向上逻辑可期，国内产量增速较前期或显著下降，而印尼等国出口和产量政策虽有反复，但总体延续回落预期，能源价格高企背景下煤电、煤化工需求具有韧性，煤炭预计维持较高景气度。总体来看，26年煤炭板块供需持续向好，我们看好板块估值和股息优势和向上盈利弹性。
风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
选自报告：《煤炭行业周报（2026年第18期）：短期供给政策平稳，需求延续偏强，海外扰动持续》2026年5月17日；作者：安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002；张云瀚 S0260525030004
建材新材料：电子布景气持续，关注底部传统建材
中国巨石公告拟在江苏省淮安市涟水县建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线项目，项目计划总投资44.31亿元。短中期电子纱/电子布供需紧平衡格局预计仍将维持。3月以来，PCB龙头扩产项目密集落地，沪电股份、鹏鼎控股等相继公告大额投资计划，扩产方向集中于高层数、高频高速、高密度互连等高端PCB领域。高端PCB产能加速扩张有望拉动上游覆铜板及电子布需求增长，进一步支撑电子布行业景气延续。近期住建部明确2026年地级及以上城市及县级市将全面推进城市体检工作，意味着房屋体检制度正由此前的局部试点阶段，逐步进入全国范围推广落地的新阶段，城市体检与城市更新统筹推进，有望拉动消费建材需求。
消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会。二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，将带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。随着部分区域水泥价格回调至底部区间，预计后期价格仍将维持小幅震荡调整走势。玻璃：浮法玻璃价格涨跌互现；光伏玻璃交投淡稳。玻纤/碳基复材：粗纱市场报价以稳为主，电子纱价格涨后暂稳。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：《建筑材料行业：电子布景气持续，关注底部传统建材》2026年5月17日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003；陈琳云 S0260526010002
公用：电价研究系列（二）：煤价上涨、供需反转，电价面临周期拐点
成本守电价底线，供需定利润空间。我们进一步分析并提出成本和供需对电价的影响方式，“成本守电价底线，供需定利润空间”，在当前煤价持续回升、供需即将反转的背景下，电价正面临周期性拐点。部分省份电价已率先反弹，在煤价气价上涨、供需偏紧下，广东4月现货电价大涨，江苏月度电价连续三个月环比提升并接近年度长协电价，电价上涨有望由点及面向全国铺开。
煤价上涨支撑电价反弹，绿电提升对电价冲击有限。电价确定的底层逻辑是成本加成，火电在发电结构中占据主导地位，年度长协电价更多反应煤价，其他电源锚定火电报价，过去三年电价下滑的主因是煤价的持续走低。而2026年煤价趋势反转，美伊冲突以来天然气价格也大幅上涨，火电利润承压支撑电价反弹。市场担忧绿电占比提升冲击电价，外送电考虑特高压输配成本后，度电成本仍要增加，额外考虑系统运行费用后成本更高，对电价冲击有限，此外西北地区的新能源电价也出现企稳迹象，甘肃2027上半年风光机制电价竞价接近上限。
需求稳定供给放缓，供需面临周期性拐点。十四五期间，火电的大规模核准和风光的快速发展导致电力供给增速高于用电量增速，电力供需走向宽松格局。展望未来供需格局有望在今年出现拐点，需求端：一方面用电量随经济增长稳定提升，另一方面新兴产业如数据中心、新能源汽车等快速发展，有望带动用电量超预期增长。供给端：近两年弃风弃光率提升、利用小时数下滑，新能源新增装机效益边际递减，绿电企业盈利显著承压投资意愿下降，此外特高压输电通道和调峰资源不足也制约风光消纳。当前电力供需面临拐点。测算火电2028年利用小时数触底，代表电力供需恢复平衡。
风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；利用小时波动超预期。
选自报告：《电价研究系列（二）：煤价上涨、供需反转，电价面临周期拐点》2026年5月18日；作者：郭鹏 S0260514030003；郝兆升 S0260524070001
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