市场回顾：本周全球股市多数下跌，其中恒生科技、印度SENSEX30、日经225跌幅居前。A股市场先扬后抑，万得全A、创业板指周三创下历史新高后开启两天的调整，上证指数失守4200点。债市方面，海外债市波动加剧，美国、日本及欧洲主要经济体长债收益率持续走高，10年期美债收益率触及4.6%，10年期日债收益率也升至2.7%的历史高位。商品方面，本周油价上涨，WTI原油、ICE布油分别上涨10.7%、8.1%，贵金属价格再度走弱。外汇方面，本周美元指数上行，非美货币走弱，人民币对美元汇率相对更有韧性。
市场展望：震荡蓄势后，将再起夏季攻势行情。海外通胀超预期推升美债、日债收益率与货币紧缩预期，对全球风险资产形成短期压制，但A股成交活跃度依然强劲，短期调整属于良性整固。本轮全球科技行情中，受益于AI高景气与盈利持续兑现，美股科技板块盈利预期较年初显著上修，当前美股与A股科技指数估值整体仍处合理区间，表明市场内在韧性较强，压力测试后资金有望向高景气方向进一步集中。以下几个方面是近期市场关注的重点：
一、油价、通胀上行使得美联储鹰派预期升温，美债、日债收益率反映海外货币紧缩预期。通胀方面，美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，较前值进一步走高；4月PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%，均超出市场一致预期，显示中东冲突影响下能源与运输服务价格急剧上行。同时，本周美国参议院投票以微弱优势确认沃什担任美联储主席，反映出美联储内部分歧正在扩大。高通胀背景下，市场对美联储鹰派预期升温，OIS市场定价美联储12月加息25BP的概率升至62.6%。从大类资产表现来看，近期美国、日本、欧洲主要经济体长债收益率持续走高，30年美债收益率升至5%，并带动美元指数走强，高利率对全球风险资产造成一定压制。
二、短期维度，A股新高后的调整属良性整固。本周三万得全A、创业板指创下历史新高，周四起主要指数普遍回调，周五则与全球市场共振调整。其一，海外债市大跌引发的风险偏好传导。高利率压制风险资产，韩国综合指数周五单日大跌超6%，反映出全球流动性受到影响；其二，科技股加速上涨后部分资金止盈压力。4月8日至今，创业板指、科创50分别累计上涨24.3%、33.1%，近80%成分股录得上涨，积累了较多获利盘。周一A股放量上攻，万得全A成交额突破3.5万亿元也意味着市场分歧加大；其三，随着特朗普访华落地，市场此前基于乐观预期的提前布局面临兑现压力。综合来看，当前调整并未伴随成交量和融资资金的大幅萎缩，全A日均成交额持续站稳3万亿元，融资余额仍处高位，市场内在活跃度依然强劲。
三、中期来看，本轮A 股行情的核心驱动力具备可持续性，夏季攻势有望延续并深化。1）盈利层面，从26Q1财报来看，我国传统行业的财务表现依旧不错，资源分布更均衡，就业与消费并不存在显著分化特征。随着通胀修复和产能去化，过去几年很多低位的行业也有望迎来拐点；2）产业趋势来看，全球AI领域投资势头强劲，吸纳资本能力突出。国家信息中心数据显示，4月份我国人工智能、人形机器人等前沿领域的资本投资金额同比增长175.2%；数据、算力、网络等领域的基础设施项目中标金额同比增长61.7%；3）资本市场的重要性已被提升至历史新高度，政策层反复强调信心与改革，稳定市场预期，增强 A 股内在稳定性。
四、全球维度看，今年以来美股行情主要由盈利预期上升推动，科技股估值合理性尚具备支撑。美股一季报显示，已披露业绩的标普500成分股中，超80%的公司盈利预期。根据彭博，2026年标普500盈利增速预期从年初 13.8%左右上调至最新18.7%，其中信息技术板块盈利增速预期从年初的28%上调至37%。科技股“盈利上修和业绩兑现”下，估值合理性获得支撑：海外科技方面，纳斯达克100指数未来12个月远期PE处于近5年均值附近的相对合理水平；A股科技方面，最新创业板市盈率（TTM剔除负值）为41.5倍，处于近十年63%分位，整体处于合理水平。
行业配置上，建议关注：1）高景气科技成长赛道：算力硬件、新能源、机器人等；2）能源自主可控相关的上游资源：化工等。
风险提示：地缘局势反复、全球经济超预期波动、海外流动性风险等。
