万华化学:六轮行情复盘6
- 2026-05-19 14:48:36
万华化学:六轮行情复盘6我们再来谈一谈，现在正在进行的第六轮行情，也就是 2025 年到现在。其实是从 2024 年 924 行情到目前为止的情况，又启动了新一轮的周期。 我们也划了几个阶段： 
第一个阶段是从 2025 年 1 月 - 2025 年 6 月，因为 924 的行情，万华化学价格还没见底，一直到 2025 年才震荡筑底，股价在 65 块 - 75 块之间震荡。2024 年的业绩下滑比较明显，2025 年的业绩虽然还是下滑，但是已经有所回升了。 第二个阶段是 2025 年 7 月 - 2025 年年底，12 月份开始稳步提升，股价从 65 块涨到了 85 块，涨幅 30% 左右。这个阶段成交量温和放大，每次回调幅度都比较有限。背景是全球化工周期开始触底回升，MDI 价格也开始慢慢企稳。 第三个阶段是 2026 年 1 月 - 2026 年 3 月，这是加速上涨的过程，股价从 85 块涨到接近 100 块，成交量急剧放大，市场对于化工股的关注度也开始逐步升温。这个阶段波动开始加剧，背景是海外产能持续退出，特别是俄乌战争之后，加上伊朗中东的局势，导致大家对于油价未来高度比较担忧。化工品的涨价，应该是未来确定性的事情。国内这个阶段也不断出台反内卷政策，所以对于 MDI 涨价的预期还是比较浓厚。 第六轮行情目前跟第三轮行情有比较相似的特征，但是这次的基本面背景更为有利。 第三轮也就是 2014 年 - 2015 年，当时行业产能严重过剩，油价暴跌，业绩持续恶化。 这一轮全球产能在退出，国内又在反内卷，业绩慢慢开始触底回升。所以第六轮行情更可能是估值先上来、业绩再跟进的模式，跟第三轮纯粹的估值泡沫不太一样。 2025 年下半年业绩慢慢开始修复，如果后面能够持续增长，行情有机会延续。这一轮行情是周期复苏跟政策驱动相结合。 2025 年到现在，申万一级化工指数上涨了大概 25% 左右，同期上证指数上涨了 23%，相对跑赢 2%。 从万华化学公司层面来看：2025 年福建 TDI 装置投产，总产能提升到 144 万吨 / 年；烟台乙烯二期项目稳步推进，还积极布局锂电材料、高端异氰酸酯这些新业务，业绩拐点慢慢显现。 2025 年上半年受盈利下滑担忧，股价深度调整；下半年业绩拐点出现，行业景气度复苏，股价逐步回升。2026 年在化工涨价潮与资金抱团下，价格有所上行。 
我们再来看这一轮万华化学业绩的情况，从回落过程开始复盘。 营收方面： 2022 年增速回落，从 2021 年高位大幅回落，2022 年 6 月营收增长 31% 左右，到年底只有 14% 左右。 2023 年低位企稳，年底约 6% 左右增长。 2024 年年中增长 10%，年底仅增 3.8%。 2025 年先降后升：6 月 - 6%，9 月 - 2.29%，12 月正增长 9.56%。 可以看到，2025 年万华化学营收开始转正且加速，拐点已经显现。 
利润方面： 2022 年大幅下滑，年中下滑 34%。 2023 年短暂回升，年底正增长 3.59%。 2024 年再度大幅下滑 22.49%。 2025 年触底回升：半年报 - 25%，三季度 - 17.45%，年底 - 2% 以内，降幅大幅收窄，接近转正，拐点得到确认。 对于 2026 年展望：如果 MDI 价格受国际局势影响继续上升，2026 年有望实现营收与利润全面正增长，进入业绩驱动阶段。 现在第六轮行情，正处于估值修复向业绩驱动过渡的关键期。2025 年下半年业绩拐点已经确认，但力度仍较弱。2026 年是关键的业绩验证窗口： 如果业绩增速超预期，万华化学行情有望延续；如果不及预期，因为本轮涨幅较大，可能面临回调压力。 万华化学六轮牛市估值拆解万华化学六轮行情概览
一：第六轮行情：新一轮周期启动
二：与 2015 年对比：这次更健康
三：新产能 + 新业务
四：营收拐点：2025 年正式转正
五：利润拐点：降幅大幅收窄
六：当前关键期：估值转业绩驱动
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