跟踪 | 算电协同现状及行情展望

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本次会议围绕算电协同产业，分享政策背景、发展现状、基本面展望及对应行情判断，内容如下：

会议开场与声明

·主题与核心初判：介绍本次会议主题为算电协同发展现状及行情展望，初步判断算电协同是受政策支持的早期产业，当前项目收益率无明显优势，但属于无法证伪的长期朝阳产业，最早将影响算力中心所在区域的火电基本面。

算电协同政策与产业背景

·政策支持情况：算电协同3月首次写入政府工作报告，4月发布AI与能源双向赋能政策，副总理丁薛祥本周赴内蒙考察行业发展，政策高度重视的核心原因是我国电力资源充足、西北地区电价低，可发挥低电价赋能AI产业的优势，同时高耗能算力中心发展可缓解新能源消纳压力。

·新能源消纳现状：今年一季度官方披露弃风弃光率接近10%，且统计未包含电力市场交易中因报价高未成交的实际弃电，实际弃风弃光率更高；2025年数据中心用电量约2000亿度，占全社会用电量2%，同比增18%，其中仅25%-30%为AI智算中心用电，智算中心用电增速远高于传统IDC。

当前算电协同项目收益情况

·甘肃能源庆阳项目：55%电量采用算电协同模式，电价仅0.19元/度，低于余电上网的0.24元/度，因风光发电波动需电网兜底，输配电价及系统运行费用无节约空间，项目资本金IRR约2%，收益率与西北普通新能源项目无差异。

·大唐相关项目：150万千瓦风电+50万千瓦光伏的算电协同项目中，仅50万千瓦光伏采用算电协同模式，其余风电直接上网，整体收益率偏低，上网部分项目收益率反而高于算电协同部分，当前示范性项目收益无明显优势。

产业长期展望与用电预测

·乐观演化的逻辑：看好产业的投资者认为AI agent发展将放大token消耗，带动数据中心用电量大增，电力或成稀缺资源，电力企业可依托电力资源优势获取算电协同项目，向下游高毛利算力业务延伸，还可参与大厂token分成，享受AI行业发展红利，该长期叙事暂时无法证伪。

·用电量预测：行业中性预测2030年算电协同带动用电量达5000-6000亿度，较2025年智算中心600亿度电水平5年增长15倍；乐观情景下达8000-9000亿度，年新增用电需求约1400亿度，我国每年新增新能源供电能力可覆盖该需求，不会出现全国性缺电，但八大算力集群区域可能出现局部缺电，如张家口2025年数据中心用电占比已超23%、贵安新区超50%。

·对电力行业的影响：数据中心年利用小时数约7000小时，负荷率70%-80%，用电增长将首先推动火电大发时段（如晚高峰）供需走向紧平衡，八大算力集群的火电将率先进入电价上涨周期，当地新能源也将从供过于求转向供需平衡。

行情判断与后续展望

·行情属性与时间窗口：本轮算电协同行情是典型的政策驱动主题行情，1-2年内难以看到产业盈利增长，5-6月处于“冬炒煤夏炒电”的传统电力主题行情高发期，叠加今年厄尔尼诺现象导致南方气温偏高、水电出力偏弱，缺电叙事进一步发酵，当前行情尚未结束。

·行情催化因素：后续行情演绎依赖两条线，一是官方报道区域算电协同项目进展，对应区域电力上市公司将直接反应，如大唐发电宁夏中卫项目获新闻联播报道后走出连板行情，京能电力乌兰察布项目公告后行情直接演绎；二是上市公司发布相关项目规划，也将直接推动股价反应。

·核心观点总结：算电协同是政策支持的早期产业，当前项目收益率无优势但长期想象空间无法证伪，最早利好算力集群区域火电公司基本面；本轮为主题行情，5-6月处于高发窗口，后续持续性取决于行业及公司层面的消息催化。