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本次会议围绕算电协同产业,分享政策背景、发展现状、基本面展望及对应行情判断,内容如下:
·主题与核心初判:介绍本次会议主题为算电协同发展现状及行情展望,初步判断算电协同是受政策支持的早期产业,当前项目收益率无明显优势,但属于无法证伪的长期朝阳产业,最早将影响算力中心所在区域的火电基本面。
·政策支持情况:算电协同3月首次写入政府工作报告,4月发布AI与能源双向赋能政策,副总理丁薛祥本周赴内蒙考察行业发展,政策高度重视的核心原因是我国电力资源充足、西北地区电价低,可发挥低电价赋能AI产业的优势,同时高耗能算力中心发展可缓解新能源消纳压力。
·新能源消纳现状:今年一季度官方披露弃风弃光率接近10%,且统计未包含电力市场交易中因报价高未成交的实际弃电,实际弃风弃光率更高;2025年数据中心用电量约2000亿度,占全社会用电量2%,同比增18%,其中仅25%-30%为AI智算中心用电,智算中心用电增速远高于传统IDC。
·甘肃能源庆阳项目:55%电量采用算电协同模式,电价仅0.19元/度,低于余电上网的0.24元/度,因风光发电波动需电网兜底,输配电价及系统运行费用无节约空间,项目资本金IRR约2%,收益率与西北普通新能源项目无差异。
·大唐相关项目:150万千瓦风电+50万千瓦光伏的算电协同项目中,仅50万千瓦光伏采用算电协同模式,其余风电直接上网,整体收益率偏低,上网部分项目收益率反而高于算电协同部分,当前示范性项目收益无明显优势。
·乐观演化的逻辑:看好产业的投资者认为AI agent发展将放大token消耗,带动数据中心用电量大增,电力或成稀缺资源,电力企业可依托电力资源优势获取算电协同项目,向下游高毛利算力业务延伸,还可参与大厂token分成,享受AI行业发展红利,该长期叙事暂时无法证伪。
·用电量预测:行业中性预测2030年算电协同带动用电量达5000-6000亿度,较2025年智算中心600亿度电水平5年增长15倍;乐观情景下达8000-9000亿度,年新增用电需求约1400亿度,我国每年新增新能源供电能力可覆盖该需求,不会出现全国性缺电,但八大算力集群区域可能出现局部缺电,如张家口2025年数据中心用电占比已超23%、贵安新区超50%。
·对电力行业的影响:数据中心年利用小时数约7000小时,负荷率70%-80%,用电增长将首先推动火电大发时段(如晚高峰)供需走向紧平衡,八大算力集群的火电将率先进入电价上涨周期,当地新能源也将从供过于求转向供需平衡。
·行情属性与时间窗口:本轮算电协同行情是典型的政策驱动主题行情,1-2年内难以看到产业盈利增长,5-6月处于“冬炒煤夏炒电”的传统电力主题行情高发期,叠加今年厄尔尼诺现象导致南方气温偏高、水电出力偏弱,缺电叙事进一步发酵,当前行情尚未结束。
·行情催化因素:后续行情演绎依赖两条线,一是官方报道区域算电协同项目进展,对应区域电力上市公司将直接反应,如大唐发电宁夏中卫项目获新闻联播报道后走出连板行情,京能电力乌兰察布项目公告后行情直接演绎;二是上市公司发布相关项目规划,也将直接推动股价反应。
·核心观点总结:算电协同是政策支持的早期产业,当前项目收益率无优势但长期想象空间无法证伪,最早利好算力集群区域火电公司基本面;本轮为主题行情,5-6月处于高发窗口,后续持续性取决于行业及公司层面的消息催化。


