今日大盘整体呈现震荡下行的态势，两市全天成交2.9万亿，较上一交易日缩量约4,400亿元，上涨3,513只个股，1,630只个股下跌，整体呈现涨多跌少的状态。指数疲弱主要是由于权重调整较多所致，ST板块涨幅反而达到2.45%，有一定炒垃圾的特征。从板块上看，成交量居前且有板块效应的行业为软件、电力和部分化工行业，避险特征明显。
行情都是以周期的形式不断演进的，而周期里又分为大周期和小周期，本轮行情大周期始于20240924，至今穿插多轮小的上升周期和下降周期。当前大周期依然坚决看涨，不确定性在于小周期何时结束调整，耐心等待。
软件：
上周美股Snowflake反弹并非单纯估值修复，而是增长叙事重构：业绩增速拐点（33% vs 此前放缓预期）+ AI产品矩阵落地（Cortex/Intelligence/Agent） + 战略级AWS 60亿美元合作 + 收购Natoma补全Agent治理层。
整体看，美股软件板块正在从''大模型吞噬软件''切换到“哪些应用公司将受益于大模型的B端落地”。软件的工程化能力、行业know-how、客户渠道等，不会轻易被“吞噬”。
当前A股软件公司处于预期的冰点，基本面的拐点。美股软件业绩上调，既因为客户增加资本开支，也因为此前“预期冰点”。
大模型收入快速落地：税友股份、合合信息、卓易信息、迈富时、聚水潭
工业know-how：鼎捷数智、金山办公、中控技术
行业卡位：金山办公
绝对低估值：新大陆、道通科技
其他弹性：虹软科技、博思软件、讯策、大模型等
燃气轮机：
燃机是AIDC供电首选方案，行业景气度高。 近期燃机板块调整较多，主要系市场对燃机主力电源地位信心的动摇。我们坚定认为燃气轮机的主导地位不会改变，燃机一直是美国第一大发电方式，2016-2024年美国气电占比从34%提升到44%。 在北美科技公司自建电厂趋势下，燃机发电将长期成为AIDC供电的首选方案，即便算上其他发电方式，全球总供给也远远不够，目前西门子、GEV等燃机龙头订单已经排到2031年。
叶片龙头（核心瓶颈）：应流股份、万泽股份
主机厂环节关注杰瑞股份、上海电气、东方电气
燃机其他铸件：豪迈科技、联德股份
燃机配套HRSG：博盈特焊、西子洁能
厄尔尼诺：
高温将提升用电需求，今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，同比增加9000万千瓦左右，本周南方电网电力负荷连续四天创出新高，预计夏天部分省份高峰时段可能出现电力供应偏紧、电力需求提升。厄尔尼诺带动长江以南降水增加，5月中下旬三峡来水同比大增，下半年到明年来水偏丰的可能性更大。
在煤价上行背景下，推荐火电端成本相对可控的煤电一体化公司：国电电力、华能蒙电
结算电价表现相对较好的全国性电力公司：华能国际、华电国际
去年水电电量基数偏低，来水改善弹性较大的：川投能源、国投电力
受益于算电协同催化，且股息率较高的优质地方能源企业：申能股份、浙能电力
亏钱效应主要集中在：
- AI：光模块、PCB、电子布
- 半导体：封测、代工、CPU
上述板块主要受到风格切换相关传闻的影响，但如果从2015年牛市路径依赖的角度看，成长风格依然有空间，从业绩角度看，风格切换也需要业绩的配合，短期期待消费股业绩反转并不现实。
本文内容基于公开资料整理，不作为具体投资建议，仅作为交流参考。
