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热点新闻
AIPC：英伟达发布推文——"A new era of PC"（PC的新时代），微软、Arm的官方账号同步跟进。（春秋电子、泓淋电力、英力股份、胜利精密、亿道信息等）
AI应用：黄仁勋表示，代理式AI（Agent AI）和实用型人工智能时代已经到来；海外AI应用股近期大幅走强。（声迅股份、天地在线、掌阅科技、粤传媒、安妮股份等）
煤炭：近期，全国煤炭价格继续走高，焦煤、焦炭主力合约今日双双大涨。（昊华能源、国新能源、郑州煤电、大有能源、晋控煤业等）
机器人：英伟达宣布选定宇树科技作为首个机器人系统合作伙伴，面向斯坦福大学、苏黎世联邦理工学院等研究机构销售该机器人系统。（京基智农、华丽家族、长裕集团、瑜欣电子、新时达等）
热点题材
本周美股软件大幅反弹，IGV创下09年以来最好表现，本轮美股软件反弹是仓位极低+空头回补+月末再平衡+AI受损逻辑被财报证伪+Infra财报大超预期四重叠加。三类公司分化清晰:跨行业workflow承压、SoR公司毛利与席位表现普通(NOW/CRM/INTU)、基础设施类(SNOW/DDOG/MDB/CRWD)逻辑最顺、已创新高。后续核心变量是6-12个月内Token继续爆发，Computer Use能力跃迁一一若Al可深度操控GUI，软件层将被重估;继续看好RBRK/CRWD财报等。我们建议重视低位A股Ai应用。
Ai模型及token运营:Agentic场景调优模型密集更新，Minimax M3 更新值得期待。1 Anthropic优化模型过度自信问题，针对to-B场景优化更进一步:本周更新Claude Opus 4.8,刷新模型迭代速度但体感提升不明显，主要优化在数学与代码场景。同时Mythos旗舰级模型即将公开，对应安全性大幅升级。2OpenAI优化用户体验，针对to-C场景倾斜调教:本周GPT-5.5Instant迎来显著升级:回复更自然，易读,结构清晰，开发者和普通用户都能感受到。3Minimax即将更新M3，预计在超长文本Agent执行任务上有巨大进步，具体表现在在速度与成本上。M3代际重回稀疏注意力机制，相比Deepseek处理更加保守，不压KV，强调重点部分的精度，更加适合超长文本的Agent场景。期待模型迭代后在通用Agent场景上重回卡位优势。
推荐标的:Minimax/智谱/腾讯/阿里。
另外建议关注:易点天下/中文在线/昆仑万维/蓝色光标等
Ai影视:持续看好暑期档，迈入密集定档期。待映片单丰富，国产片包括《龙餐馆》《转念花开》《澎湖海战》《抓特务》《群星闪耀时》《空枪》等，进口片包括《玩具总动员5》《火遮眼》等，看好大盘低基数下改善确定性趋势。此外，多模态模型进步带动AI在影视领域加速落地，AI电影等陆续落地，看好后续进展及IP版权价值释放。建议关注中影/博纳/儒意/幸福蓝海/横店/光线等。
游戏:估值底，继续等待和高切低反弹。更新:完美世界(《异环》新版本5/28日上线，流水创历史单日新高)，世纪华通(5月31日确定进入指数)，百奥家庭互动(核心女性向产品《夜幕之下》定档6/5)。建议关注:三七互娱，完美世界，百奥家庭互动，恺英网络，世纪华通，巨人网络，腾讯，心动公司，吉比特，神州泰岳等。
互联网:科技线继续推荐腾讯控股，关注后续HY3旗舰版+微信agent落地;阿里巴巴关注以Agent逻辑重构云基建，或可能带来MaaS收入超预期。本地&电商方面，关注美团下周财报外卖修复或超预期，关注Q2到店OPM指引。拼多多千亿惠商+品牌自营投入进入深度调整期，长期关注本年度Temu盈亏平衡拐点。
1.Optimus V3：预计2026年中开始量产，2027年大规模量产，特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布，2026年7-8月启动正式投产，是机器人板块行情的重要催化。产能方面，首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设，弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前，机器人板块预计受益于新品发布预期，板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入T链供应体系以及技术创新，关注谐波减速器，传感器等当前国产化率较低的方向未来有望实现国产化突破。
2。国产机器人：国内龙头出货量2026年大幅提升，一级市场纷纷看好具身智能领域。宇树科技在2025年出货5500台，2026年目标出货量在1万~2万台。目前人形机器人的应用场景主要分三类：科研教育，商业消费，行业应用。2025前三季度销量占比分别为，科研教育(73.60%)，商业消费(17.39%)，行业应用(9.01%)。宇树机器人目前主要的应用需求来自于科研教育。一级市场方面，2026年Q1具身智能和机器人领域披露的融资事件数量超过200个。已有超过16起单笔金额10亿元及以上的融资，包括银河通用的25亿元融资，灵初智能天使轮及 Pre-A轮20亿元融资，千寻智能连续完成两轮融资近20亿元，灵心巧手的近15亿元B轮融资等等。
3。机器人大脑模型迭代：OptimusV3初期承担工厂简单任务，后续逐步拓展能力。2026年特斯拉计划在生产汽车的同一环境(奥斯汀工厂)中对Optimus进行训练，有望将其最大工厂之一打造成该机器人的生产与研发学习基地，加速该机器人的工业应用落地进程。国内主机厂方面，宇树通过募资首先将推进"云，边，端"算力协同部署，突破算力瓶颈，为模型训练，深度学习，应用拓展提供支撑；同时，搭建大规模真实数据集，开发高性价比遥操系统，建立自动化标注机制，形成"数据飞轮".
4。投资建议：拓普集团，三花智控，浙江荣泰，模塑科技。
风险提示：特斯拉新产品发布不及预期：特斯拉量产订单不及预期；各个机器人主机厂大脑迭代进展不及预期。
市场均衡配置需求提升，短期催化长期逻辑共振。当前在市场流动性依然充沛，部分板块拥挤度较高，前景预期出现分歧时，市场资金均衡配置的需求边际提升，而电力作为需求具备刚性，供需平衡易受冲击，自身具备一定防御属性的板块关注度随之提升。当前以华能国际，华电国际为代表的大市值龙头陆续启动，一定程度上说明机构资金共识正在快速建立，因为无论是短期供需波动，还是长期电价反转，当前电力板块将均有逻辑支撑。
电价底部共识在确认，积极定价能源再通胀。此前在《电价预期逐步明朗，如何看待火电行情表 现?》中我们强调2026年电量电价明显回落，煤价下降和供需宽松是主因，而当前来看电价预期拐点已然出现：1)燃料成本：年初以来秦港Q5500动力煤均价750元/吨，同比提升61元/吨，煤价将支撑电价上抬；2)供需形势：根据国家气候中心预测，今年夏天全国大部分地区气温较常年同期偏高，5月25日20时21分南方电网电力负荷达到2.59亿千，较历史峰值增加183万千瓦且较往年提前近一个月。在燃煤成本上行，供需边际改善的情况下，部分沿海省份电价已经出现明显修复，4月以来广东现货电价均价449.94元/兆瓦时，同比增长32.80%，明显高于年度长协电价；此外，江苏省月度集中竞价结果自3月份以来稳步上行，6月份达到350.91元/兆瓦时。虽然现货电价在电力市场中占比有限，对电力公司当期业绩难有显著提振，但现货电价可以传导至月度电价，月度电价继而传导至2027年年度长协电价谈判中，流动性充裕的市场环境下市场对于电价重回通胀的潜在利好情景倾向于积极和快速定价。
后续还有什么催化值得期待?当前尚未进入盛夏介段，若需求持续旺盛，甚至部分地区出现供需紧 张，现货电价弹性或将进一步释放。此外，供需预期改善有望催生新一轮电价机制改革，例如加速推进容量电价回收比例提升等。同时，今年夏季至秋季厄尔尼诺事件有望正式形成，气候扰动一方面或激化高温制冷需求，另一方面对于降雨来水也将产生扰动。再者，5月15日证监会发布关于同意华润新能源IPO的批复，标志着华润新能源上市已进入倒计时阶段，资质优异的新股上市将对板块估值提供新的锚点。综合来看，我们认为后续在多方因素催化下的电力板块行情持续性有别此前，值得重视。
投资建议："十五五"电力投资机会在于聚焦"低碳录色"与"能源安全"所带来的系统性投资机会，推荐优质转型火电运营商华能国际H，国电电力，华华润电力H，建投能源，福能股份和华能蒙电，此外夏季高温预期有望催化地方能源主体向上弹性，建议关注广东，江苏，浙江等沿海省份火电标的；水电板块推荐优质大水电长江电力，国投电力，川投能源和华能水电；政策周期拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力H，新天绿色能源H，中国电力H和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力H。
风险提示 1，政策推进不及预期风险； 2，电力供需存在恶化风险。
行业预期差
近日，宁德时代官宣2026年实现钠离子电池规模化量产，较此前计划提前推进，标志着沉淀多年的钠电池正式迎来产业化的历史性拐点，这条万亿赛道的投资逻辑也愈发清晰可辨。
一、底层支撑：刻在元素周期表上的先天优势
相较于锂电池，钠电池的核心竞争力从根源上就已经注定：钠元素地壳丰度位居第六，分布广泛易得，从根本上规避了锂资源七成以上集中于美洲带来的供应链卡脖子风险，在地缘格局波动的当下，这种资源自主的战略价值格外突出。近年碳酸锂价格受下游需求拉动持续上行，进一步成为钠电池产业化的加速器。机构测算显示，2026年钠电池单位成本有望降至0.4元/Wh以下，已经逼近当前磷酸铁锂电芯的价格水平；未来随着规模效应释放与技术迭代升级，成本还将进一步下探至0.3元/Wh以下，性价比优势将完全拉开。作为产业龙头的宁德时代，已经在钠电池研发上累计投入近百亿元，更是判断钠电池未来将替代30%-40%的现有电池市场份额，龙头企业的真金白银投入，无疑为产业前景投下了最有分量的信任票。
二、落地验证：技术路线定型，全产业链打通
曾经市场对钠电池的质疑，多集中在“技术不成熟”“停留在实验室”，而这一障碍如今已经彻底扫清：当前钠电池技术路线已经完全收敛定型，正极分层状氧化物适配动力场景、聚阴离子适配储能场景两条清晰路径，负极主流采用硬碳，不存在路线分歧的不确定性。产业端的布局也早已全面开花：除了宁德时代率先冲线量产，比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等几乎所有头部锂电企业都已经全面切入钠电赛道，亿纬锂能2GWh钠电产能项目早已动工建设；终端应用的落地速度更是超预期，长安汽车与宁德时代合作打造的全球首款钠电量产乘用车，已经确定将于2026年年中正式上市——从上游材料到中游产能再到终端整车，完整的产业链已经完全跑通。基本面与资本端的表现也形成了有力印证：2026年以来，A股钠电池概念指数累计涨幅已经达到17.63%，大幅跑赢同期上证指数，24只布局钠电池的概念股中，2025年全部实现净利润正增长，这波行情并非单纯的题材炒作，而是有实打实的基本面支撑。
三、增长空间：三大赛道齐发力，成长红利刚开启
机构已经对钠电池的增长空间画出了清晰蓝图：动力、储能、两轮车将成为钠电池三大核心放量赛道，每一个领域都有足够大的想象空间：动力领域依托低成本与优异的耐低温性能，顺利打开中低端乘用车、商用车的市场缺口；储能领域依靠高安全、宽温域的特性，完美适配大规模储能电站的需求，是当前储能赛道最具潜力的技术方向；两轮车领域则可凭借综合优势，对国内超3亿辆存量的铅酸电池市场完成大规模替代，替换空间极其广阔。从增长数据来看，行业的爆发式增长已经近在眼前：机构预测，2026-2028年全球钠电池出货量将分别达到25GWh、92GWh、221GWh，同比增速分别高达188%、263%、140%，到2030年全球出货量有望突破600GWh，而2026年正是整个行业的规模化应用元年，产业扩张才刚刚起步。
四、投资方向：把握核心环节的先发红利
在产业化发展初期，钠电池产业链的投资机会主要集中在差异化的核心环节：上游正负极材料是钠电池区别于传统锂电池的最大增量，正极层状氧化物、负极硬碳两个细分领域，率先实现技术突破与产能落地的企业，将优先分享行业增长的红利；电解液、钠电池生产设备等配套环节，也将随着行业产能扩张快速兑现订单增长；中下游率先推出成熟产品的电池厂商、率先落地钠电车型的整车企业，也将凭借先发优势抢占市场先机。
五、结语
整体来看，从国家能源安全的战略刚需，到成本下行的产业支撑，从龙头量产的标志性事件，到终端应用的快速落地，钠电池的投资逻辑已经形成完整闭环，万亿级新赛道的成长红利，才刚刚拉开序幕。
美股软件股5月迎来大幅反弹，数据软件、网络安全等AI Infra板块表现强势。美股软件股（以iShares美国软件ETF IGV为代表）单月暴涨超21%，创2001年10月以来最佳月度表现。其中，以Snowflake（云数据平台）、Datadog（运维监控）、Crowdstrike（网络安全）等AI Infra层的软件股表现亮眼。聚焦AI原生基础设施类软件的公司伴随大模型在企业级市场落地，逐步成为“AI落地关键路径受益者”。
AI模型的快速发展对Infra提出更高要求，AI场景化与行业化发展催生大量Infra软件需求，如算力调度平台、GPU Native数据库、数据合成服务、运维与安全监控等方向成为支撑AI落地的关键能力支撑。我们认为，当前Infra软件存在一定的市场认知差，关键品类及核心公司有望在AI带动下迎来长远发展机遇。
建议关注：深信服（云+安全）、星环科技（GPU Native数据库）、达梦数据（数据库）、海天瑞声（数据集及服务）、海量数据（数据库）、英方软件（数据灾备）。
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