翻脸行情 消化预期

美股受非农数据、美伊冲突、CPI数据传导的加息预期，以及SpaceX上市吸血，6月17日沃什首秀等影响，出现了大幅振动，也基本映射到了国内。

作者 | 江勇

执业证书编号：A0680620060004

6月11日，沪指微跌-0.16%，看着挺体面，但全市场4069只股票下跌，涨幅中位数大约-1.47%，上涨的只有1370只，这意味着不少人打开账户，大概率看到的是一片绿，而这还不是第一次这样，连续多日都是指数看着还行，但个股一片哀鸿，沪指收盘较年初微涨0.46%，相较于年初，近3650只个股不涨反跌，这也就解释了，如果你没有参与科技股，或是参与方向不对，非但没有“结构牛”的感受，反而可能感觉是遇上了“慢熊”行情。

两市成交额缩量到2.55万亿元，资金没有大规模离场，但在明显缩圈，资金往细分、硬核的方向扎，类似六氟化钨这种平时听都没听过的工业品，成了市场中亮眼的明星。

如果持续关注美股、日韩股市、A股，可以明显感受到，美股科技股带动的情绪共振，形成多空博弈的拉锯，晴一天阴一天的，美股科技股高位震荡，传导到了日韩并进一步传导到国内，让市场指数整体看来，先是震荡回调，然后就有反弹修复，接着再度回调，又再度修复，“翻脸”行情特征明显，如果不是因为政策稳市，当前的回调或会更激烈。

美股受非农数据、美伊冲突、CPI数据传导的加息预期，以及SpaceX上市吸血，6月17日沃什首秀等影响，出现了大幅振动，也基本映射到了国内。

韩国KOSPI一周内多次触发全面熔断，强制平仓规模累计约3000亿韩元（约1.97亿美元），散户融资余额仍趴在近38万亿韩元（约249亿美元）的历史高位——涨上去靠融资堆，跌下来靠强制平仓砸，国内A股两融没到这么疯狂的程度，但也看到高位科技权重的筹码已经松动。

韩国人的教训和我们当日盘面，说明当行情靠越来越少的钱撑在越来越高的位置，任何扰动都会不成比例地放大。现在感受到的"指数还行但账户难受"，不是哪个人的问题，是这个市场结构的问题。

涨什么？ 集中有“理”

当日科技股扩散至更细分的板块，包括半导体材料/特气/设备是绝对主线。工业气体、靶材中多股大涨，对于六氟化钨（以日本居多）国产替代，因供应管制，国内5N级六氟化钨现货报价1670-1810元/公斤，较去年同期523元/公斤同比暴涨232.7%，适配先进制程的6N/7N级报价更飙到220-360万元/吨，一货难求。导火索是日本关东电子、中央硝子两家合计占全球产能约25%的产线将于7月1日正式停产，叠加我国钨原料出口管制导致上游吃紧——容易形成供需错配。

小金属（钨、钼、锗）跟涨，钨精矿是六氟化钨的核心原料，而钨精矿从十多万/吨飙到四十万以上，整条资源链都在重定价；锂矿也动了，但更像脉冲。

当日影视院线、物理AI/机器人、AI应用、传媒、广告、IT服务、汽车全线走低。说明资金不是"不看好AI"，而是在拿利润贡献衡量值不值。市场缩量，资金一定是集中优势资源，找相对确定性更强的，在当下AI产业链条里，能涨价的就是相对安全的进攻方向。

市场多空主要看预期

第一，流动性在边际收紧预期下转入存量博弈。增量资金观望——外资那边看美联储降息路径摇摆，内资这边赚钱效应被"4000只下跌"持续磨损，新开户和场外增量暂时跟不上。

第二，中报预增窗口临近，市场开始用"业绩可验证性"重新排座位。六氟化钨、特气、靶材这些之所以能接住从光模块溢出的资金，就是因为涨价→业绩的传导链路最短、最硬、最难被小作文否掉。而纯题材的AI应用、物理AI，叙事再好，一到财报季就是裸泳季。

第三，本周五（6月12日）收市后指数大换血。——沪深300换19只、中证500换50只、中证1000换100只，跟踪ETF总规模近9000亿被动调仓，含科量上升，后市或获得被动加仓。

当然，外部的扰动，或已经被提前消化，从美国非农数据，到CPI数据，再到马斯克火箭公司IPO吸金，沃什鹰派发言，或已经被计入了当前价格预期。

怎么办？

高位算力硬件权重（光模块链）——短期不追、不抄底，等筹码洗干净。等它稳在5日线附近、量缩下来再出确认阳线，才是右侧信号。

当前最有安全垫的进攻仓：半导体上游材料（特气/六氟化钨/靶材/光刻胶辅材）+设备/先进封装链条。这条线的底气是真实的供需缺口+国产替代双轮驱动，由于当日已经批量涨停——不追高，等回踩5日线/10日线再去上车，缩量市里追阳线很容易被挂在当天最高点。

小金属（钨/钼/稀土）是"材料链的延伸映射"，弹性大但更吃情绪。 可以配，但仓位别当主线做。

"老登资产"（银行/高股息/电力、化工、建材、工程机械）当日没怎么动但也没拖后腿。它们的作用不是让你发财，是让你在科技方向筹码松动的阶段有底气不乱动。

盘后消息速评

1、国常会定调：锚定科技强国建设目标，加快高水平科技自立自强

高层6月11日主持国常会，听取贯彻落实全国科技大会精神情况汇报，明确指出要锚定科技强国建设目标，高效组织国家重大科技任务，强化国家战略科技力量体系化协同攻关，夯实基础研究根基，"加快实现高水平科技自立自强"；同时审议通过《教育发展"十五五"规划》《美丽中国建设"十五五"规划》。

科技自立自强这条线不是口号，是"政策—产业—资金"三角合力的最底层承诺。对半导体/设备/材料的长期逻辑是背书而非利空。

2、两部门约谈提醒涉嫌非理性竞争的汽车生产企业

工信部+市场监管总局对涉嫌存在非理性竞争行为的车企约谈，要求严格遵守价格法、制止低价倾销，按《汽车行业价格行为合规指南》强化价格合规与质量管控，维护良性秩序。

汽车"反内卷"的信号灯——一季度行业利润率只有3.2%、亏损倾销不可持续，政策开始踩刹车。短期对整车情绪可能偏平（降价预期被箍住），但中期若真的遏制住无序价格战，头部有成本优势和出海能力的车企反而迎来利润率修复的预期差。

3、六氟化钨供给侧冲击确认：日本两家企业7月1日停产，占全球产能约25%

日本关东电子、中央硝子两家六氟化钨生产商将于7月1日停产（钨原料短缺是直接原因，根源在我国对钨相关物项出口管制），5N级六氟化钨报价已至1670-1810元/公斤，同比+232.7%；6N级报价220-360万/吨；7N级长协330-360万/吨、现货更高。SK海力士合作方已通知下游大幅上调六氟化钨供应价格70%-90%。

7月1日停产这个时间点意味着涨价不是脉冲而是至少持续到Q3的结构性短缺。板块如果高开太多别追；如果有分歧回踩，反而是材料链里真正核心标的值得看。

4、韩国杠杆风暴未止：融资余额仍近38万亿韩元，去杠杆压力"远未释放完毕"

韩股本周内多次触发熔断，强制平仓累计约3000亿韩元创纪录，但融资余额仅微降至约37.8万亿韩元（约249亿美元），仍处历史极高位。外资今年以来净卖出韩国股票累计约760亿美元。

韩国的事提醒的是当AI半导体方向在全球都被散户融资盘高度杠杆化后，一旦某个大票业绩增速不达"翻倍预期"，踩踏是跨市场的。

5、国家数据局召开"数据规则×AI"座谈会，头部科技企业悉数在场

国家数据局局长刘烈宏主持召开"完善数据相关规则赋能人工智能创新发展"座谈会，邀DeepSeek、字节、阿里云、腾讯等头部科技企业参与，核心目标是建设面向AI发展的高质量数据供给体系、推进数据要素市场化配置改革。

中期主线级信号——数据是AI时代的石油，但"高质量数据如何确权、流通、定价"一直是卡脖子软环节。座谈会确认了数据要素/数据安全/AI数据服务方向的政策底座在加固，适合放在"中线小仓位埋伏"清单里。

风险提示：

缩量环境下风格切换快且剧烈，高位科技股筹码松动风险未出清，追涨易被挂；外部贸易摩擦与地缘政治事件可能对市场情绪产生扰动。需关注公司基本面与估值匹配度，避免追高题材。

（以上内容仅为传递更多信息之目的，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担，盈亏自负。股市有风险，投资需谨慎。）

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