科技行情远没走完
- 2026-06-13 14:37:47
投资里，大方向的取舍远比细节精准更重要。房地产时代，重要的是早点买房，买在深圳、北京或是宁波，这些地域差异仅造成收益分化；一旦押注没落行业，再精细的操作也无力回天。
我喜欢聊宏观，先把大趋势看明白，再落地到个股细节，至少这些年的投资收益是远远超本职工作。我也从不单吊单一标的，收益都是靠分散布局十几家企业、搭建组合慢慢积累而来。
过去一年，我反复强调：未来五年的核心机遇，锚定十五五阶段。这五年是奔赴2035远景目标的关键窗口期，赛道聚焦新质生产力与科技自主，AI、半导体、算力、新能源、先进制造、前沿科技皆是核心主线。
市场一直有个核心争论：当下缺的到底是好资产，还是流动性？
站在短期博弈的视角，我更愿意从流动性维度去判断行情——筹码的松紧，往往直接决定交易层面的胜负。但把时间维度拉长，答案从来都清晰直白：本质上稀缺的永远是优质资产。
昨天晚上我一边在沙漠看演出，一边关注着SpaceX的首秀——基本面上看，2025年SpaceX全年营收187亿美元，净亏损49亿美元；到2026年一季度，单季亏损达43亿美元。但市场却给2.18万亿美元的估值（盘后又涨3.66%），对应静态市销率高达113倍 。
拆解它的商业模式：星链卫星互联网是目前唯一能稳定盈利的现金牛，但其赚取的现金流，绝大部分都拿去喂养星舰火箭这项持续烧钱的研发业务。作为全球规模最大的火箭发射商，SpaceX超过七成的发射任务都是为自家星链部署卫星，相当于左手出钱造火箭、右手赚自己的发射服务费。今年xAI人工智能业务并入后，资本消耗节奏进一步加快。
但这丝毫不妨碍全球资本为这份美国式的科技梦想买单，其中也包括不少国内资本。
IPO新供给里质地过硬的公司，哪怕短期估值偏贵，长期价值也远胜于那些看似便宜的劣质标的。
从宏观维度看，未来半年到一年半将是A股指数成分的密集迭代期：大批科技股会陆续调入核心指数，推动指数“含科量”稳步抬升。
继地产逐步退出核心权重后，银证保、资源类及低端制造行业的权重也将持续被稀释，最终通过二级市场的权重结构调整，完成资本资源向科技创新的定向倾斜。
在文章涨即利好中，我写过上涨的逻辑，当居民在未来几年能通过各宽ETF赚钱，慢牛行情便能延续。这概率我认为是很大的——资金不追求绝对最优，只追求相对最优，在3月市场低谷期我这么说过。
当慢牛延续几年，期间至少还会有不少“含科量低”的企业被挤出头部梯队，届时主流指数ETF中科技属性企业可能占比近7成，资源配置的指挥棒效应会彻底显现。
产业级别的转型升级，注定无法脱离估值泡沫独立推进。从完整的创新链条来看，一级市场深耕技术突破与产业落地，二级市场承接估值溢价与风险定价，二者本就是各司其职的配套环节。指望在零泡沫的环境下完成产业结构的彻底迭代，本身并不现实。这个过程中，916.6亿美元的中芯国际和90亿美元的芯联集成，是带羞辱性的定价，兼半导体硅片+光伏反内卷看涨期权的59亿美元TCL中环也不贵。
人才流向是产业趋势的微观缩影：从前金融抢尖子，科创捡剩余；如今科创期权的吸引力盖过金融高薪，百万年薪也难拦顶尖人才奔赴硬科技。
合理的估值泡沫，本质是用市场化方式引导高端人才向创新倾斜。好生态是涨出来的，唯有慢牛节奏，才能让资本与创新的正向循环走得更持久。
回望国内光伏、风电、新能源等产业能跻身全球第一梯队，本质也受益于上一轮资本泡沫的催化与浇灌。以此推演，当下这轮覆盖AI、半导体、算力、先进制造及前沿科技的估值行情，同样会在2035年的时间维度上，结出产业落地的硕果。
底下是我整理的两个合集，收录还可以的文章，供新老粉参考：
