佛山劲秋｜镍和不锈钢·技术面+基本面·做期货的看得懂，做现货的用得上

这周镍最低跌到133,130，不锈钢最高反弹到14,730。

同一个产业链，同一周，一个在找新低，一个几乎收复了所有失地。

本周走势：一个新低，一个收复失地

镍从上周的跌势延续，6月8日周一晚盘裂口低开，直接跌穿138,000附近的盘整区，到周四最低触及133,130。距离6月初145,850的阶段高点，不到两周跌超12,000点。周五晚收在134,920，低位盘整，反弹力度有限。

不锈钢节奏不同。6月10日周三晚盘最低触及14,290后快速反弹，周四周五两日拉回最高14,730，两天450点，几乎收复6月4日大跌的全部失地。周五晚收在14,635。

镍为什么这么弱？

这波镍的下跌，是几条线同时压下来的结果。

宏观面，6月初市场上流传着两个利多消息——津巴布韦限制镍矿出口，印尼硫磺供应偏紧。情绪点燃，镍价在6月2日前后一度冲上145,850，创阶段新高。但消息很快被证伪：津巴布韦的限制只针对新矿权，存量矿山不受影响；印尼硫磺紧张也没有发展成实质中断。故事讲完，追多资金开始撤退。

同一时间，美国5月通胀数据比预期顽固，就业数据强劲，市场对美联储6月降息的希望彻底熄灭。美元走强，有色金属全线承压。6月10日美股三大指数同步下跌，资金从风险资产加速撤出，镍首当其冲。

库存面，精炼镍的压力是结构性的。截至6月11日，上期所镍仓单累积到93,100吨，单日新增近2,000吨；国内六地社会库存超过120,000吨，逼近历史高位。仓单堆在交易所，只要需求没有明显放量，价格就没有反弹的底气。

需求面，六月是不锈钢和镍的传统淡季。更关键的是，不锈钢钢厂这个月在大面积检修减产——华东某钢厂6月6日起全面停机，华南某钢厂6月中旬起进入20天检修，行业整体6月计划排产环比减少近30万吨。钢厂亏损、不敢备货，即便有采购需求，不少也转向了废钢。废钢折算的镍成本比镍铁便宜，镍铁需求被分流，精炼镍的需求更是无从谈起。

买方缺席，卖方压货，价格自然往阻力最小的方向走。

不锈钢为什么能反弹？

同样的淡季，同样的宏观压力，不锈钢为什么走出了不同的结局？

印尼高品位红土镍矿受官方基准价（HPM）保护，到岸价格很难大幅下跌，直接决定了镍铁生产成本的刚性。目前印尼火法镍铁的现金成本约15,350美元/镍金属吨，折算到国内304不锈钢，14,200至14,500一带是成本支撑区间。盘面跌入这个区间，现货端钢厂亏损出货意愿极低，期货盘面的恐慌性低点，反而成了资金重新评估价值的位置。

与此同时，钢厂大面积检修本身就是在减少供给。6月减产近30万吨，库存没有新增，价格的下行压力自然减轻。如果未来几周佛山、无锡的社会库存能够明显去化，钢厂利润回暖，将成为触发下一轮采购的信号。

镍弱、不锈钢强，背后是什么结构？

表面上是两个品种走势不同，背后是产业链里一个值得理解的错位。

镍的问题是过剩。精炼镍产能持续释放，特别是国内电积镍项目集中投产，供给大幅增加，但新能源电池的需求增速放缓，去库速度跟不上。镍价跌到成本线附近，库存压力仍未消散，反弹就站不稳。

不锈钢的问题是亏损。钢厂用高价镍铁生产不锈钢，但成品价格跌得比原料还快，利润倒挂。解决方式是主动停产检修，减少供给，等市场自然出清。

一个是被动等需求来消化；一个是主动减产等价格回升。后者见效更快，所以不锈钢先走出了反弹。

看懂这个结构，才知道哪里是地板，哪里只是噪音。

六月十三日，劲秋记。

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