甲骨文因AI支出承压，Marvell被纳入标普，SK海力士赴美上市，台积电缺人缺电——AI算力链正在分化。英伟达继续封王，但AMD靠CPU拿回30%数据中心份额，图形技术花了7年追上老黄。AI下半场，胜负手可能不在GPU，而在CPU和生态。
AI行情接下来还能有翻倍机会吗？英伟达、AMD、英特尔，又或者国产替代龙头，谁更值得关注？
回答这个问题前，先梳理一下这两天的大势。
下面把逻辑逐一拆解。
AI算力链正在分化：几家巨头的关键信号
甲骨文因AI数据中心支出和融资压力引发市场担忧，股价一度明显下跌。公司正在大幅加码AI云基础设施，但高资本开支和债务安排也让投资人开始重新评估它的现金流压力。现在市场看甲骨文不只是看他有没有AI订单，而是看他能不能把巨额AI投入转化成稳定收入和利润。
Marvell近一周继续成为AI芯片链里的热门公司，同时将被纳入标普500指数，受益于定制AI芯片需求增长。它和博通一样，正在被市场放进“英伟达之外”的AI算力供应链里重新定价。现在市场看Marvell不只是看普通半导体周期，而是看云厂商会不会继续加大定制芯片采购。
英伟达继续强化AI芯片和政府事务能力，公司聘请资深人士Bruce Andrews负责华盛顿政府事务。这个动作很关键，因为英伟达现在面对的不只是订单问题，还有芯片出口政策审查和全球业务合规。英伟达已经不只是AI芯片龙头，也是全球科技政策里的核心公司。
SK海力士最快可能在8月通过ADR方式赴美上市。它现在最重要的标签是“英伟达HBM高带宽内存关键供应商”。AI服务器对HBM的需求非常强，SK海力士也从传统存储周期股变成了AI算力链里的核心资产。
三星和SK海力士部分芯片工厂建设受到韩国混凝土运输工人停工影响，三星平泽芯片厂施工现场的混凝土浇筑被迫暂停，SK海力士龙仁芯片厂混凝土作业也受到影响。这件事说明半导体扩产不只是买设备，还要看工厂建设和施工节奏。
台积电董事长魏哲家表示，公司现在最担心的不是订单，而是人才和水资源短缺。他提到，台湾半导体产业长期面对水、电、土地、劳动力和人才压力，其中最缺的还是人才。台积电订单不缺，但先进制造的约束条件越来越多，这也是市场持续关注它的原因。
小米已向监管部门申报新的增程式电动车，意味着小米汽车产品线可能从纯电继续扩展到增程式路线。小米现在已经不只是手机公司，而是在汽车市场继续补产品矩阵，纯电之后再切入增程式，核心就是扩大用户覆盖面，和理想、问界、零跑这些增程路线玩家正面竞争。
比亚迪正在欧洲寻找第二座组装工厂的机会，公司更倾向于收购现有工厂，而不是完全新建，西班牙等南欧国家在候选范围内。对比亚迪来说，欧洲本地化生产可以帮助他缩短交付周期，也有利于应对当地市场和政策环境。现在比亚迪的关键不只是国内销量，而是海外产能和渠道能不能真正铺开。
泡泡玛特近一周继续围绕拉布布和海外增长受到市场关注。公司回应外界对单一IP依赖的担忧，强调非拉布布产品在美国市场也有较高收入占比。现在泡泡玛特要证明的不只是“拉布布一个爆款能不能继续火”，而是它有没有多IP、全球化和持续变现能力。
英伟达：20年前赌对CUDA，现在封王
提到AI时代的最大赢家，第一反应肯定是英伟达。老黄这两年靠着给AI厂商卖铲子，营收和市值都遥遥领先。而这一切都得益于20年前老黄力排众议、坚持扩大CUDA生态，这一把真让他赌对了。
你可能想不到，还有一家公司，左手拿着性能干不过英伟达的显卡，右手攥着“过时”的4nm工艺，居然也在AI竞争里赚得盆满钵满——就是AMD。
AMD：从锐龙翻身到数据中心逆袭
这事得从十多年前苏姿丰接手AMD、锐龙翻身那会说起。锐龙诞生之前，AMD的处理器一直活在“i3默秒全”的阴影里。直到Zen架构横空出世，在“硅仙人”吉姆·凯勒的带领下，初代锐龙IPC性能实打实提升了52%，8核16线程的规格更是在那个四核称王的年代震撼全场，也拉开了芯片厂之间核战争的序幕。
到了2020年的Zen3系列，AMD终于一雪前耻，单核多核性能双双干翻英特尔同期旗舰。而AMD的这场胜利也逐渐从消费市场蔓延到数据中心B端。
说到数据中心，很多人现在的第一反应应该是老黄和他的GPU天下。但其实从早期虚拟机、云服务到如今的AI，都离不开CPU的协调调度。数据中心就像一个超级物流中心，本质是百万级小快递同时配送。即使单核CPU再快，面对百万小件那也是分身乏术。而多核CPU就像雇了一支庞大的司机车队同时出发，还能拼车服务更多客户，把效率拉满。
到了数据中心这边，别管这那的，就要那个核多的超大杯。尤其是现在AI智能体兴起，工具调用、任务编排还得靠CPU来干活。前段时间的GTC大会上，老黄也掏出了属于英伟达的CPU——反倒是AMD的老本行。他们在锐龙处理器上证明了Zen架构的实力之后，下一步便是进军数据中心。
十年前，数据中心的X86处理器还是英特尔的一人堂。2016年，至强Broadwell最高24核；2017年，至强最高28核。AMD如果能靠Zen架构搭建出属于自己的生态，那它的市值空间会非常大。
AMD在缓存、内存、互联等方面的持续投入，让它在今年彻底收到了回报。事到如今，哪个数据中心会不喜欢AMD的EPYC处理器？这种喜欢在市场份额上体现得非常真实。2019年之前，英特尔在数据中心的份额一度高达90%以上，可随着EPYC的崛起，这个数字在2025年降到了70%左右。
换句话说，AMD只用了短短六年就从0拿下了30%的市场份额。 靠着向数据中心卖CPU，AMD再也不会像曾经一样风雨飘摇。
AMD的GPU：花了7年才追上老黄的图形技术
大家也都知道，AMD除了CPU也做显卡生意。然而AMD的GPU业务这两年过得就没那么顺了。
其实在2018年之前，AMD还是能跟英伟达掰掰手腕的。2006年收购的ATI（也就是如今AMD的图形部门）市场表现一直透着一股“神鬼不相信”——神的时候，王牌对王牌，旗舰卡甚至能小胜英伟达；鬼的时候，旗舰卡只能勉强和老黄的中端卡过过招。
转折点在于老黄的“神之一手”。2018年，老黄开始在消费级GPU当中集成RT Core和Tensor Core，并且同步推出了光线追踪和DLSS超分技术。如今这两项技术，每一个打游戏的玩家应该都不会陌生。可正是这两项颠覆传统光栅化渲染的技术，让AMD一下子陷入了被动。
在这之后，两年后的6000系、四年后的7000系显卡都没能拿出像样的光追和超分支持。直到2025年9000系显卡的发布，AMD才算有了不错的光追表现。而A卡的超分超帧技术FSR早期更是用传统算法“糊弄”——FSR能用，但效果跟N卡的DLSS差着一截。同样直到随着9000系一同推出的FSR4，才是真正基于AI的超分技术，能和DLSS在画面表现上掰掰手腕了。
换句话说，AMD在图形技术方面花了7年时间才追上老黄的布局。
AMD的GPU在服务器端：靠性价比吃订单
到了服务器端，剧情就更是大家熟悉的味道了。对AI支持最好、坐拥CUDA生态的N卡直接卖爆，AMD这边确实没老黄那么有前瞻性。对标CUDA的ROCm直到2016年才出现，各类算法的支持和优化功底也没CUDA那么深厚。
也正因如此，很长一段时间里，AMD的GPU都是靠性价比这一招吃着老黄看不上的订单。而AMD维持性价比优势的方法其实挺简单：又不是什么芯片都得用2nm先进制程，更便宜的4nm甚至5nm工艺其实也够用了。成本更低，卖的自然也可以更便宜。
AMD的独特优势：CPU+GPU混合需求，正好两端都有
这有点无心插柳的感觉。随着智能体兴起，市场对CPU和GPU的混合需求同时爆发。AMD正好是左口袋CPU、右口袋GPU，两边都能掏出东西来。既然两边都能自研，那就可以省点不一样的花活了。
于是AMD尝试效仿苹果，把更大规模的CPU和GPU都塞进同一块芯片，再把内存也整合进去。今年AMD AI开发者大会选在了对AI开源贡献最大的中国，足以见得AMD开始对生态的重视。未来AMD能走到多高的高度，也取决于它的生态扎根有多深。
补齐生态这块最短的板之后，AMD的价值会被市场重新审视。英伟达封王没错，但AI算力链不是只有GPU。CPU在AI Agent时代的角色被重新看见，AMD正好卡在这个位置上。
至于AMD、英特尔、英伟达，还有中芯国际、寒武纪，现在这个阶段布局哪家更有性价比？
老规矩，董事会内部聊。
有些东西，文章里只能点到为止。具体的目标价位、进出节奏和内部推演逻辑，我们在董事会里聊。
本文为产业逻辑与投资框架分析，基于公开信息，不构成任何买入或卖出建议。市场有风险，决策请独立判断。
