一、上游成本与行业盈利格局
本周原盐价格维持稳定，动力煤价格小幅上行，外购型纯碱企业生产成本支撑牢固，现货深跌空间有限。行业盈利结构分化明显，氨碱法企业每吨亏损70‑100元，已经接近生产盈亏红线，企业主动降价出货意愿下降；联碱板块依托氯化铵产品盈利，开工意愿较强，整体呈现亏损但供给难收缩的局面。即便纯碱持续走弱，联碱高开工持续对冲氨碱减量，行情陷入跌不动、反弹乏力的弱势磨底状态。
二、供给端：开工、产量、检修、区域现货价格（6.12‑6.18隆众统计）
1. 开工及产量：全国纯碱综合产能利用率81.03%，环比+2.76%；氨碱开工78.84%环比小幅下滑，联碱开工70.38%环比上行6.02%。周总产量77.17万吨，环比增加2.62万吨。本周供给增量全部来自联碱装置提负荷，后续连云港碱业、甘肃金昌计划开展检修，短期减量规模偏小，无法抵消联碱增量，整体供给依旧处于年内高位。
2. 现货价格走势：本周全国现货重心下移，买方市场特征明显。华北沙河重碱1090‑1110元/吨，周下跌20‑23元；华东重碱1130元/吨，环比下调20元；华中交割库货源1070元，低价货源向外流出；西北货源价格低位维稳，持续冲击东部主销市场。贸易端投机备货基本消失，仅维持刚需流转，现货缺乏向上修复动能。
个人观点：西北低价货源持续跨区流通，进一步压制华北、华东价格，区域内价格很难独立走强。
三、库存结构（纯碱+浮法玻璃+光伏玻璃）
1. 纯碱库存：全国厂库170.02万吨，环比‑0.37%，同比偏高。轻质纯碱库存104.34万吨，受夏季淡季影响持续累积；重质纯碱库存65.68万吨，仅依靠玻璃刚性消耗，没有主动补库，去库节奏偏慢。
2. 浮法玻璃库存：总库存7599.3万重箱，环比‑0.76%，库存天数33.9天，依旧处于同期高位。华北、西南库存小幅去库，华东、西北库存小幅抬升，华东库存过剩持续压制原片价格。
3. 光伏玻璃库存：行业库存环比走高，仅少量窑炉冷修，供给大于需求，库存消化缓慢。
整体矛盾：纯碱、下游玻璃双重高库存，即便供给小幅收缩，库存消化周期依旧偏长，三季度上涨天花板被锁定。
四、下游需求：开工率、日熔量、价格以及采购节奏
1. 浮法玻璃
浮法玻璃开工率69.05%，环比‑0.34%，产能利用率73.63%；日熔量14.8万吨，环比上涨2.11%，复产与冷修同步发生，日熔量没有出现明显下滑。沙河5mm大板现货967元/吨，价格继续走低，行业持续亏损。
玻璃厂采取极致低库存运营模式，只随采随用，端午节前没有集中备货。南方梅雨天气拖累地产施工，深加工订单偏弱，原片消耗速度放缓，纯碱阶段性需求缺失。
2. 光伏玻璃
开工率53.42%，产能利用率55.57%，日熔量稳定7.4‑7.5万吨。行业产能基数偏大，新增产线放缓，头部企业主动控产。镀膜玻璃价格维持8‑8.5元/㎡、15.5元/㎡，价格没有回暖。组件企业按需采购，不会提前备货，光伏端重碱需求环比、同比走弱，旺季预期持续延后。
3. 轻质纯碱下游
日化、印染、无机盐行业进入夏季淡季，整体开工下滑，轻碱库存持续堆积，无新增需求增量。
独立判断：6‑7月属于纯碱传统淡季，两大重碱下游均无回暖，利好仅存在远期预期，短期无法兑现。
五、期货盘面解析（2607、2609合约日内收盘）
1. SA2607（近月合约）：收盘1081元，单日下跌3.05%，价格1078‑1105区间运行，持仓22701手，当日减仓2747手。临近交割月，资金持续离场，现货价格对盘面形成底部支撑，下方1036为强支撑，上方1140存在压力，深度贴水，下行空间有限。
2. SA2609（主力合约）：收盘1127元，单日下跌3.01%，日内区间1125‑1152，当日增仓92343手，空头资金持续进场。09‑07价差46元，远月依靠三季度旺季预期存在溢价，但基本面没有兑现，反弹资金跟进意愿偏弱。
3. 资金结构：07合约资金出逃，09合约空头增仓，市场整体情绪偏空，盘面完全交易淡季现实，短期反弹无量。
六、端午节后市场行情预判
短期（节后1‑2周）
现货层面：氨碱亏损，厂家挺价意愿较强，现货大幅下跌风险偏低。但玻璃持续亏损，采购依旧谨慎，重碱主流运行区间1080‑1130元偏弱运行。
期货层面：2607合约1075‑1115区间震荡，以观望为主；2609合约1100‑1150，反弹即空，不要盲目抄底。玻璃现货价格持续偏弱，会持续向下压制纯碱价格。
中期（三季度）
利多：氨碱长期亏损，后续装置检修增加，纯碱供给边际收缩；8月下旬地产端边际回暖，玻璃冷修放缓，日熔量环比上行；出口增量分流国内库存。
利空：纯碱、玻璃库存基数偏高；联碱开工维持高位，供给收缩力度有限；玻璃盈利修复节奏缓慢，不会出现大规模主动补库。
价格预判：09合约运行区间1080‑1200，整体底部缓慢抬升，以区间波段运行为主，不存在单边上涨行情。
七、风险提示
上行风险：纯碱氨碱企业集中降负检修；海外采购订单大幅增长；玻璃盈利修复，开启前置备货。
下行风险：玻璃冷修数量增多，日熔量继续下滑；联碱装置继续提负荷，纯碱库存再度累积。（个人研究学习）
