AI 算力行情下半场,核心增量不在 GPU 而在模拟功率

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AI 芯片通胀，怎么就轮到模拟和功率了

市场对 AI 产业链的关注，正从 GPU、HBM 这类显性算力硬件，转向模拟与功率半导体。参会嘉宾认为，这不是短期的行业轮动，而是 AI 驱动的半导体全面通胀，模拟与功率正在迎来量、价、技术三重上升周期。涨价已经从海外头部厂商启动，部分料号的涨幅达到五成甚至翻倍。

功耗革命是底层推手

AI 服务器的架构变革，是这一轮变化的核心底层逻辑。传统通用服务器单机功率约 6 到 8 千瓦，当前 AI 服务器推动机柜功耗向 120 到 300 千瓦演进，配电架构随之转向 800V HVDC，功率器件也从 MOSFET 向 IGBT 及 GaN、SiC 方向升级。说白了，不是芯片用量简单增加，是单机价值量和使用数量同步抬升，带动整个品类的需求台阶式上移。

两条增长主线已明确

光模块是模拟芯片增长确定性较强的主线。从 800G 到 1.6T 的持续迭代，带动 AFE、PMIC 等模拟芯片需求提升，核心环节包括偏置电压核心 BIOS 电源、AFE 模拟前端及 PMIC 等。单光模块的模拟芯片价值量，已经从过去的 6 到 8 美元，升至 1.6T 光模块的 10 美元以上。参会嘉宾测算，到 2027 年对应市场空间预计在 200 到 300 亿元区间。

AI 服务器电源是另一条核心增长线。服务器迭代明显增加了对多相控制器和 DrMOS 的需求，单颗芯片承载的电流和自身价值量有所提升，使用数量也同步增长。尤其是板级电源也就是三次电源领域，需求增长的弹性最为突出。

涨价潮走到了哪一步

模拟芯片已经进入全面涨价周期。参会嘉宾提到，2025 年起海外大厂就陆续启动提价，以 TI 为例，2025 年 5 月到 2026 年 5 月的一年时间里，已经发布四次涨价函，部分料号单次涨价幅度高达 50% 甚至 100%，涨价范围也从最初的数千万颗物料，扩展到几乎全产品线。2026 年初开始，英飞凌、ST 等海外大厂也跟进提价，其涨价通知中提及，即便加速补充高端产能，仍无法满足 AI 拉动的需求增长。

不过话又说回来，涨价并非模拟芯片独有，功率半导体也开启了第二轮涨价窗口。参会嘉宾判断，2026 年 7 月功率半导体将进入新的涨价周期，涨幅约在 10% 到 15%。背后的核心支撑是 8 英寸成熟制程产能受先进制程挤压严重，供需紧平衡的状态会推动价格中枢超过 2021 年的高点。

做过半导体制造的都清楚，成熟制程产能不是短期就能快速扩充的，设备交付、产线调试都有固定周期，供需一旦进入紧平衡状态，价格的向上弹性就会逐步释放。参会嘉宾综合价格、库存、供给和需求等多方面因素判断，当前行业虽已脱离完全初期阶段，但仍明确处于周期上半场，后续价格和供给端大概率会出现更多加速上行的迹象。

产能分化会越来越明显

当前国内外晶圆厂的 8 英寸和 12 英寸成熟制程产能，整体都处于偏紧张的状态。参会嘉宾表示，大部分厂商仍有能力满足 2026 年的市场需求，2027 年及之后的增长，需要各厂商通过多种渠道扩充产能。随着时间推移，头部厂商在获取产能方面的优势会愈发凸显，2027 年开始产能紧张的状况会进一步加剧，不同厂商之间的分化也会更加明显。

哪怕是这样，传统工业领域的复苏也在给行业提供额外支撑。参会嘉宾提到，TI 的工业业务已经连续五个季度环比增长，全球行业库存处于低位，叠加国产替代进程推进，多数细分赛道的国产化率仅为个位数，国内厂商的发展速度会高于海外同行。

国产厂商的四个切入方向

国产模拟芯片厂商面临的发展机遇，主要围绕四条主线展开。第一条是 AI 服务器升级带来的功耗变革，尤其是板级电源领域，多相控制器和 DrMOS 的需求增长，给国内厂商提供了切入市场的窗口。第二条是国产算力卡的放量，国产模拟芯片厂商正在加速布局，部分企业已进入国内主流算力卡甚至海外主流厂商的供应链，后续会有更多厂商跟进这一市场。

第三条是国产替代进程的持续加快。除消费电子外，多数细分赛道的国产化率仍处于个位数水平，2025 年以来国产替代速度明显提升，海外大厂的涨价行为也变相推动了下游客户导入国产供应商的意愿。海外厂商在高压 BCD 等模拟特色工艺上的产能瓶颈、交期延长问题，给国产厂商承接外溢订单创造了机会。第四条是行业格局的重塑，经历上一轮周期高点后的调整，行业出清速度有所放缓，2025 年起并购整合进入加速通道，上市渠道收窄叠加 AI 产业机遇，头部模拟厂商的竞争优势会进一步放大。

参会嘉宾在交流中提及，行业内的观察维度主要围绕 AI 业务敞口与产能保障能力展开，涉及光模块配套模拟芯片、AI 电源芯片，以及具备自有产能的 IDM 厂商等领域，相关厂商包括圣邦股份、思瑞浦、晶丰明源、杰华特、新洁能、扬杰科技、华润微。

参会嘉宾同时判断，在半导体各细分赛道中，模拟芯片公司的业绩表现相对较好，大部分公司将实现同比较快增长，环比也会持续提升。关于估值层面，参会嘉宾认为模拟芯片赛道有其自身特性，头部平台型公司的技术壁垒深厚，核心竞争力持续加强，这类公司及细分赛道的特色企业估值与行业地位相匹配，当前整体估值水平处于健康区间。

这一轮模拟与功率的行业周期，你认为会延续多长时间？国产厂商在 AI 供应链中能拿到多大的市场份额？