极致分化的行情过后,我们加仓和坚守在这些板块
- 2026-07-07 02:23:57
极致分化的行情过后,我们加仓和坚守在这些板块
2026年上半年产品运作 今年上半年我们的产品表现不尽如人意，跑输沪深300指数，小幅跑赢中证红利指数，主要有两方面原因，一是今年科技股一枝独秀，以公募基金为首的市场存量资金大量卖出非AI板块，不断涌入光模块、半导体、电子代工等AI相关板块，对传统价值股和高息股造成了严重的虹吸效应。 另一方面，国有资本在今年上半年逐步卖出了2024年救市时买入的宽基ETF，据统计，市场规模最大的5只沪深300ETF和上证50ETF，今年规模合计下降了11,112亿，我们持有的大部分高息股都是沪深300权重股，他们每天的换手率本就极低，一个占沪深300权重0.5%的高息股，它今年上半年就会遭遇50多亿的被动卖出额，特别是6月下旬赎回高峰期时，我们持有的银行、煤炭等高息股甚至出现了缩量暴跌的走势。 
但是，上述两大原因皆是资金面造成的扰动，绝不会让我们抛弃原有的投资策略去追随市场的热点，或是为了躲避短期的被动卖出，在低位卖出高息股，从长期来看，这样做的结果只会得不偿失，经过这轮下跌，我们产品的整体PE回到了11.3的历史最低区间。 对于A股的科技股，虽然有些板块短期基本面较为强劲，但股价涨幅远大于业绩增幅，A股科技股的估值目前已是全球龙头公司的五六倍之多，我们认为局部板块已经出现较大泡沫，且存储，半导体，光模块等AI硬件目前正处在周期顶部，业绩持续性存疑，公募基金等机构已严重超配这些板块，目前投资性价比极低。 而在宽基ETF方面，我们测算出国有资本已经基本在上周末退出了所持有的300ETF和50ETF，在资金面上已不会对高息股造成较大影响，且保险公司等长线资金正在不断增加高息股的配置，六大红利ETF的规模都在今年稳定增长，合计规模增加了300亿元，当前5%股息率的红利ETF对险资极具吸引力，我们预测他们对红利资产的增持还将延续。 
在调仓换股上，我们上半年主要减仓了部分今年盈利较多的油运股，加仓了业绩表现极佳，但股价表现与基本面严重背离的券商、有色等板块。 随着财报季的来临，市场开始更加关注上市公司的基本面本身，而非其所处的板块概念，近期我们观察到一些光纤、PCB等概念股在中报预告发布后都出现了暴跌，主要原因还在于他们今年的涨幅大幅透支了业绩增幅。与此同时，券商、有色、煤炭石油等板块的业绩同样亮眼，根据国家统计局公布的数据，煤炭开采、石油天然气开采、有色采选业今年1-5月利润分别同比增长33.5%、17.2%和93.9%，但这些板块今年上半年却由于资金面的原因不断下跌，目前都具有极大的估值修复空间。 
下半年起，市场资金从AI板块逐步回流至优质价值股和高息股中，我们的投资组合大幅受益于近期的资金再平衡，在7月前4个交易日，我们产品取得了XX%左右的上涨，而同期沪深300下跌2.76%，创业板指下跌9.07%，科创50下跌9.59%，当科技股大幅下跌时我们往往能体现出极强的负相关性，超额收益显著。 截至7月3日，基金整体仓位100%，单一个股仓位不超10%，持仓中A股与港股的配置比例为60%：40%，主要分布食品饮料、银行、航运（集运+油运）、石油、家电、互联网、有色、保险、券商、煤炭等行业。 
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