极端行情下的反思 2015年会否再现?

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过去一周，A股经历了一轮极为罕见的极端行情。如此跌速与亏钱效应，在A股历史上可比肩2015年去杠杆时期的极端行情。

但与2015年流动性枯竭、完全卖不掉不同，当前市场流动性尚在，只是跌速极快——这是一种情绪宣泄、流动性冲击与量化助跌叠加的极端环境，并非基本面系统性恶化。

回顾过去一年多A股走势——去年4月（加关税）、去年12月、今年3月（中东地缘），均出现过"慢跌-加速-见底-企稳回升"的相似形态。

这次虽背景因素（流动性冲击为主，而非外部突发利空）有所不同，但形态上的相似性值得重视。

市场短期走势由情绪和流动性决定，基本面暂时失效——但长期来看，基本面和景气度仍然是股价的锚。

极端行情复盘：量化助涨助跌下的"A杀"

过去一周的跌幅有多极端？

上证指数：-6%

科创50：-17%（周跌幅）

创业板指：-10%（周跌幅），过去三周累计约-20%

科技板块个股平均跌幅：约40%，部分超50%

核心驱动因素是几个维度的叠加：

1. 海外市场：

韩国指数持续动荡，对亚太科技情绪形成压制。但上周三周四开始，A股与韩股关联度明显下降，美股纳指仍处箱体运行，存储芯片（美光）、光通讯（Lumentum）等上周五并未大跌，海外并非A股暴跌的主因。

2. 流动性层面：

两融：7月以来两融余额降低约1400亿（从3万多亿降至2.8万亿），实际平仓盘规模有限，更多是情绪影响。

ETF：上周宽基ETF有近1000亿净申购，周五科创50ETF、创业板ETF放量明显，证明虽然在市场恐慌的情况下，依然有资金在逆向布局。

量化：本轮科技股"A杀"的核心助推器。量化策略助涨助跌——涨时两周翻倍，跌时两周腰斩。一旦市场情绪触发反转节点，量化策略可能产生反身性，届时修复也会非常快速。

3. 基本面层面：

阿斯麦、台积电财报超预期，且上调未来资本开支指引——AI硬件景气度仍在高位。

本次下跌与基本面关系不大，更多是流动性和资金抱团瓦解后的连锁反应。

基本面没有变，变的是情绪和流动性。

小作文与情绪

周五，一则"比亚迪可能进入光模块领域"的小作文，加剧了光模块方向的补跌。

易中天等权重此前累计跌幅远小于其他科技板块，在市场情绪脆弱时，补跌是大概率事件。

但逻辑上需要理性看待： A股能做光模块的企业很多，分一、二、三梯队，但能进入英伟达供应链的也不过就两家。

能生产产品≠能拿到核心订单——供应链护城河远比想象中宽。

只是当前市场情绪已经脆弱到对任何利空（甚至不是利空的消息）都会过度反应。

这个阶段，谈赛道、谈业绩、谈产业趋势、谈估值，似乎意义都不大。

就像我们周四总结提到的医药板块，周五大幅下跌，也是同样道理——涨得快、跌得也快，背后都是量化资金的助涨助跌。

策略展望：等信号，不猜底，不盲目杀跌

策略上：

无杠杆且仓位较重的：当前位置再盲目杀跌不可取，等修复反弹后再做调仓决策。

有杠杆的：只能根据自身杠杆率做被动应对，但需清醒认识到，这一轮科技股A杀验证了高波动环境下杠杆的巨大风险。

想抄底的：等待明确的止跌信号（日线分型确认、放量阳线、站上5日线等），不见信号不重仓。仓位较轻的，对大部分人而言，首选的是宽基ETF，如沪深300、中证500等。

2015年去杠杆后市场用了较长时间修复，但洛哥认为，当前基本面（AI硬件景气度、全球半导体资本开支）与2015年有本质不同。

这里也给大家打打气，一定要相信，等情绪宣泄完毕，市场终将回归基本面定价。

硬核技术流：

沪深300（首次跌破年线，性质关键）：日线上首次跌破年线。按照"跌破三日不回补"的技术原则，如果下周初不能快速收回，则本轮行情的性质需要重新审视。

操盘策略：年线是牛熊分界线，下周初能否反身站上年线是核心观察点。日线未出现明确止跌信号前，不急于抄底。等待反抽确认。

中证2000（极度破位，趋势结构破坏）：极度破位下行，趋势结构已经破坏，后续仅有反弹行情。去年9月构筑的平台被跌破后，实际上已意味着"非牛市"的开启。

定性预判：小票生态趋势已坏，系统性修复需更长时间。

指数关键点位：

上证指数（三卖杀伤力较大）：5F三卖杀伤力惊人，且5F上并不形成背驰。接下来需要等待：①5F出现背驰结构；②小转大结构的二买确认。

剧本推演：大结构上，指数跌破3800后大概率会有反抽动作。如果反弹后站不上3800，则本轮行情性质需要重新定义（可能由调整演变为更大级别的趋势转变）。

操盘策略：3800点的得失至关重要。不猜底、等信号。若反抽无法站上3800，需进一步控制仓位。

(上证5F图)

创业板指（无背驰，三卖恐确认）：15F上并没有出现背驰信号，截至收盘15F依然没有止跌信号给出。60F也是跌破箱体平台的走势。

剧本推演：下周如果60F不能快速收上中枢，即便60F有反弹笔出现，也意味着60F上出现第三类卖点（三卖），大概率要去3150点一带寻找支撑。

操盘策略：60F出现止跌信号前，不轻易加仓。15F无背驰意味着调整结构尚未完成，反弹更多是反抽性质。

(创业板15F图)

总结：

下周核心观察：年线能否快速收回、上证3800点能否站稳、科创板日线能否止跌。

我们周一见！

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今日市场涨跌分布图：

（上证大级别月线图）