近期甲醇期货走出典型结构性反弹行情，在中东地缘局势升级、港口库存偏低的双重利多加持下，盘面波动幅度明显加大，港口现货价格持续对期货升水。现货端的强势为期货价格提供了底部支撑，甲醇期货领涨化工板块。
“本轮甲醇期货价格回升并非由下游需求回暖驱动，供给端多重利多是甲醇期货价格上行的核心推手。”宝城期货分析师陈栋认为，本轮甲醇期货价格上涨逻辑主要来自中东地缘局势升级带来的进口收缩预期。伊朗是国内甲醇进口重要来源国，美伊冲突再度升级造成霍尔木兹海峡航道通航受阻，伊朗多套大型甲醇生产装置被迫降负甚至临时停车。7月甲醇进口船货预报数据大幅下调，此前市场普遍预判的进口货源回流预期落空，国外供给收紧预期快速升温。
国内供给同步收紧，进一步放大了利多效应。据了解，进入7月，国内多套煤制甲醇主力装置集中停车检修，行业整体开工率环比回落。内地新增货源十分有限，国内现货流通量进一步收缩。
与此同时，国内沿海港口库存持续深度去化，显性库存回落至近3年同期低位。“市场可流通现货资源稀缺，贸易商普遍产生惜售情绪，现货报价稳步走高，现货升水期货的格局反向助推盘面走强。”陈栋称。
值得注意的是，当前甲醇下游市场仍处在传统需求淡季，甲醛、醋酸等传统下游行业开工率维持在低位，沿海多套MTO装置进入检修周期。下游工厂仅维持刚需采购，主动补库意愿偏弱。
“从行情驱动变量来看，短期行情锚定霍尔木兹海峡通行变化，中期走势由国内供需数据决定，淡季弱需求长期压制价格上行空间。”陈栋表示，我国甲醇进口依赖中东资源，霍尔木兹海峡通航状态直接决定进口到货规模。地缘冲突升级会快速抬升甲醇风险溢价，同时会提振整个能化板块市场情绪，成为短期盘面波动最核心的影响因素。国内装置检修复产节奏、港口库存变动等决定甲醇中期价格运行中枢。下游偏弱的需求始终制约甲醇价格上涨空间。高价原料持续挤压MTO企业加工利润，下游采购意愿不高。
紫金天风期货分析师汤剑林补充称，本轮行情最大的特点是进口预期在7月出现颠覆性反转。6月市场普遍押注美伊局势缓和、霍尔木兹海峡航运恢复，7月国外货源集中到港，叠加国内检修装置复产，甲醇供需格局将转向宽松，期货盘面一度承压走弱。但7月上旬美伊冲突再度升级，伊朗发运陷入停滞，进口放量预期被证伪，市场交易逻辑快速切换至供给偏紧。
受预期转变影响，产业端的交易行为同步调整，港口贸易商从前期逢高抛售转为囤货锁价、看涨后市。机构也扭转空头思路，以波段多头交易为主。市场交易重心从远期宽松预期转向当下供给短缺现实。
“业内对短期甲醇价格偏强运行基本形成共识，但多数机构对中长期走势仍保持谨慎态度。”陈栋介绍，当前市场存有两大分歧。其一，波斯湾滞留大量甲醇浮仓，一旦航运条件改善，集中到港将快速造成港口累库，改变库存偏紧格局。其二，甲醇价格持续走高不断压缩烯烃生产利润，下游MTO装置存在进一步降负、停工的可能，需求将再度走弱。整体市场预期呈现出“短期强、中期弱”的分化特征，短期供给紧张支撑多头情绪，但远期供应宽松的利空预期并未消散。
受访人士普遍认为，本轮甲醇价格上涨短期内具备延续的基础，但很难走出单边大涨行情，高位震荡将是后市的主流走势。
港口低库存、7月进口到货锐减、国内检修产能短期难以快速复产，叠加地缘局势暂无明显缓和迹象，供应偏紧的逻辑短期内难以被证伪，甲醇期货价格的底部支撑稳固。但多重利空因素制约价格大涨：下游处于传统淡季，甲醇涨价持续压缩MTO加工利润，烯烃企业采购意愿持续走弱，高价格会自发抑制需求；8月国外滞留浮仓集中到港，港口将由去库转为累库，供给宽松逻辑将重新兑现。
国投期货分析师王雪忆认为，甲醇期货价格上涨的持续性高度依赖中东地缘局势的演变。在低库存和霍尔木兹海峡通行受限的情况下，预计甲醇期货价格偏强运行。若冲突持续时间拉长，或是进一步升级，不排除甲醇价格进一步上涨的可能，但同时也需要关注冲突缓和、地缘溢价快速消退的影响。
来源：期货日报记者 韩乐
