一、国际市场表现
7 月 26 日为周末，海外主要交易所休市，国际白银交投近乎停滞，盘面维持窄幅区间横盘整理，市场流动性显著萎缩。资金普遍进入观望模式，全部重心等待月末美联储议息会议结果。前期高位回落之后，多空双方主动规避大幅押注；高利率压制、光伏行业耗银量持续下行两大中长期利空逻辑没有改善，本轮反弹依旧属于空头回补驱动的修复行情，白银中期下行趋势尚未有效扭转。白银波动率持续高于黄金，金银比价维持高位震荡，白银相对黄金的高波动属性持续显现。
伦敦现货白银
受周末休市影响，伦敦现货白银无连续日内成交行情，价格延续 7 月 25 日收盘水平窄幅波动，区间运行于 57.60–58.30 美元 / 盎司。前期关键压力 58 美元关口反复争夺，上方 59 美元、60 美元区间堆积大量止盈抛压；下方首要支撑维持 57 美元，强支撑 56 美元。在缺乏增量交易资金推动下，短期难以突破区间约束，价格方向高度依赖议息会议带来的预期变动。
COMEX 白银期货
COMEX 白银主力合约同步休市，价格维持横盘震荡。短线资金观望情绪浓厚，反弹兑现、低位抄底均保持克制。短期压力区间维持 58.8–59.5 美元，60 美元整数关口依旧构成阶段性头部压力。行情想要打开上行空间，仍然需要美联储降息预期转向叠加工业需求回暖双重利好共振，当前单一资金行为很难驱动趋势性上涨。若无基本面预期改善，高位抛压将持续限制反弹高度。
二、国内市场表现
国内期货、上金所市场周末同步休市，盘面无日间连续成交，价格锚定前一交易日收盘区间。内外盘联动预期依旧较强，前期反弹之后场内获利盘兑现意愿仍存，年内高位深度套牢筹码逢高减仓压力持续存在，中长期上方抛压沉重，震荡重心整体维持下移态势。
沪银主力合约
沪银主力合约休市无新增成交，价格维持 14500 一线附近观望。技术面短期震荡区间保持 13900–14700 元 / 千克。尽管前期两日出现明显反弹，对比年内高点 30650 元 / 千克累计跌幅依旧超 53%，走势持续弱于沪金。市场多空分歧没有缓解，等待周一开盘后资金重新进场博弈。
白银 T+D
上海黄金交易所白银 T+D 休市维持区间预期运行，参考前交易日运行区间 14380–14870 元 / 千克。持货商依托反弹出货意愿不减，现货刚需采购情绪平淡，市场仅有少量短线套利资金参与，缺乏持续性买盘支撑。盘面基差波动风险依旧存在，周一开盘需要留意内外盘价差修复带来的波动。
国内现货白银
国内现货市场仅有零星询价，成交清淡。上海金属现货市场 99.99% 白银现货基准报价维持 14600 元 / 千克附近，主流成交区间参考 14580–14660 元 / 千克。流通端货源供给充足，工业企业延续按需采购策略，大规模集中补库尚未出现，贸易商保持短线快进快出操作，供需双弱格局未发生实质性改善。
三、市场结构数据
ETF 持仓
截至 7 月 25 日（7 月 26 日行情统计基准日），全球白银 ETF 持仓总量基本持平。此前一日短暂增持仅为被动仓位修复，并未迎来长线资金持续进场。周末无资金调仓动作，市场对白银中长期配置依旧偏谨慎；仅依靠 ETF 资金难以独立推动银价持续上行，仍需要宏观预期配合。
库存情况
COMEX 白银库存持续处于历史极低区间，全球实物供给偏紧底层事实不变，低位库存能够限制银价深度回调空间，构成底部缓冲；国内上期所、上金所白银延续小幅去库节奏，实物端提供托底支撑。但库存只具备防守属性，无法对冲美联储高利率环境、光伏白银替代加速、工业需求偏弱带来的宏观利空。本轮反弹由交易层面空头回补主导，白银基本面暂时不存在趋势反转信号。
期货资金面
周末无新增资金流动。回顾前一交易日盘面，沪银短线空头回补、抄底资金有所流入，但中长期机构主力资金维持净流出。市场结构分化明显：短线空头止损、多头逢低加仓的同时，长线空头依托反弹持续增仓对冲，市场不存在持续性单边多头增仓行为。上期所白银总持仓维持高位，预示议息会议落地前后多空博弈将会进一步加剧。
四、行情小结
当前白银处于反弹后的高位震荡磨盘阶段，叠加周末流动性枯竭，价格以观望横盘为主，短期行情主要等待美联储议息会议指引。极低交易所库存提供下方缓冲，但宏观利率预期、工业需求两大核心基本面暂无改善。白银高波动率特征持续，在重大消息正式落地之前，宽幅震荡格局大概率延续。后市重点关注伦敦银 57 美元一线支撑有效性、以及周一开盘增量买盘跟进力度；若议息会议释放鹰派信号，白银将再度面临承压回调风险。
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