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杠杆是一把双刃剑，通常在股市中，大多数情况下，对于绝大多数个人投资者，都不太建议轻易上杠杆。
然而在宏观层面，在现代经济体系中，全球市场基本普遍存在“高杠杆”的情况，用以获取促进未来发展的资金，或是度过当前困境。
宏观杠杆率 = 各实体经济部门债务之和 / 名义GDP
其中实体经济部门主要包括以下三项：
1）居民部门：
居民部门负债的主要部分是房贷，除此之外还有消费贷款和经营贷款；
2）非金融企业部门：
包括企业贷款、企业债、信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票和境外债务等；要特别注意的是部分地方政府融资平台（城投债）的债务也包含在其中；
3）政府部门：
政府部门又分为中央政府和地方政府，负债主要分别是国债和地方债；
当前，股市、楼市持续下跌导致居民财富缩水；同时消费指数低迷进入通缩；自然会希望继续提高杠杆，来提供更多用以度过当前困局的资金。
同时也带来以下两个问题：
1）当前的宏观杠杆率有多高了？
2）谁还加得动杠杆？
国家金融与发展实验室在最新一期的【NIFD季报】中披露了截止到2023年末的最新宏观杠杆率（实体经济杠杆率）及各分项的杠杆率数据：
整体来说，2023年宏观杠杆率大幅攀升到287.80%，三个部门的杠杆率均有提升，其中：
政府部门的杠杆率提升幅度最大，来到55.90%；非金融企业部门提升幅度其次，来到168.40%；而居民部门也有小幅提升，来到63.5%。
对于总体宏观杠杆率，世界范围来比较，287.80%应该算不低了：美国同期的宏观杠杆率大概为270%左右，而日本在90年时的宏观杠杆率为277%，之后便进入了“失去的三十年”。
同时，由于杠杆率的分母是名义GDP，而近十几年来中国的GDP也是保持高速增长的，所以国家债务余额的增长速度会更加惊人：
2008年GDP约为31.92万亿，乘以当年宏观杠杆率141.20%得到当年的债务总额为45.07万亿；
而23年GDP为126.06万亿，乘以287.80%后得到当前债务余额为362万亿左右，相比15年前足足增加了7倍之多；
且当前债务余额哪怕按照保守的3%的利息来算的话，每年的利息支出也在10万亿以上。
虽然宏观杠杆率及债务总额都不低了，但为了走出当前困局，无疑还是不得不继续加杠杆的，所以23年杠杆率才会继续大幅提升，且国家金融与发展实验室预测，24年宏观杠杆率将继续上升。
那么具体拆分来看，哪个部门还有余力可能加得动杠杆？
1）居民部门：
在过去的十五年中，居民部门杠杆率的提升幅度是最大的，从08年的17.90%巨幅提升至当前的63.50%，增加了2.5倍之多。
期间伴随着的是我国房地产市场的迅猛发展，“土地财政”的发力，但是到20年以后得近四年来看，增速明显放缓，始终保持在60%~65%的区间内，当前来说：
a）2023年的住房贷款开始出现负增长：
前三个季度住房贷款同比增速分别为0.3%，-0.8%和-1.29%，预计四季度增速在-0.7%左右；
b）居民权益性资产负增长：
22年末的居民部门非金融资产（以居民住房资产为主）由21年末的287.1万亿元下降到286.8万亿元；
22年末居民持有的股票资产由21年末的28.3万亿元下降到23.9万亿元；
22年末居民持有的基金份额由21年末的82.0万亿元下降到80.8万亿元；
23年末的数据暂时还没有公布，但按照23年楼市及股市的走势来看，居民权益性资产无疑是继续降低的；
c）居民存款继续大幅增长
2023年末居民存款规模达到137.9万亿元，相比22年末增长了16.7万亿元；预测未来数年居民存款继续上升将成为常态。
基于以上几点，居民部门杠杆率继续上升的空间不能说完全没有，但至少是比较有限了的。
2）非金融企业部门：
从负债规模来看，非金融企业部门是占比最大的一块，到23年末时杠杆率达到了168.4%；
这部分的增长同样是和房地产行业的迅速发展密切相关的：
其一：曾经房地产企业，特别是民营房企，是借债的主力军，单是恒大一家就有超2.4万亿负债；
其二：其中包括了部分地方政府的隐形债务-城投债；不太清楚这个“部分”的具体占比是多少，但按照当前约60万亿的城投债规模来算，这部分的数值肯定不会小；
而在当前，民营房企纷纷暴雷，以“土地金融”为基础的城投债也是无力为继；同时其他非房企民营企业同样缺乏信心，不敢借贷，唯一剩下还有借贷能力的似乎主要只剩国企了，但提升空间也有限；
3）政府部门：
a）政府部门中，地方政府的债务包括显性债务和隐形债务这两部分，其中隐形债务前面提到，主要是包含在非金融企业部门债务中的城投债，其数额应该是大大超过显性债务的。由于地产下行，卖地收入的下降，对于存量城投债的压力会是比较大的，部分地方会存在利息给不出来的情况。所以近年来地方政府的显性债务也是快速增长的，其中主要的一部分就是用来置换地方的存量隐形债务。
b）相对而言，中央政府的债务负担一直是非常轻留有余力的，从08年时的17.2%，到23年仅增加到23.7%，这还是在近几年快速增长的前提下。
究其原因，主要是在分税制改革的模式下，政府债务主要记在了地方政府头上，中央政府税收拿得多，需要作的事情少，年年有盈余，所以正常情况下不需要大额举债，且还可以通过转移支付来支援地方。
当在当前，其他部门的举债空间受限的情况下，似乎也只有靠中央政府加大杠杆率来缓解困局了：23年10月份时，就明确了中央财政将在四季度增发国债1万亿元，财政赤字率提升到3.8%，预计在24年及以后还将持续，成为未来宏观杠杆率继续提升的最主要推力。