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报告摘要
事项：
公司经研究决定，29 日起停止接收国缘四代开系产品订单，并于 3 月 1 日起分别在四代出厂价基础上上调 500ml 42 度五代国缘四开/对开/单开出厂价 20/10/8 元/瓶，其中四开单品严格执行配额机制，计划外配额在当期出厂价基础上上调 10 元。我们点评如下：
评论：
开系提价彰显信心，强化管控提振价盘。公司节后推动开系全线提价，改善渠道利润，亦彰显公司经营底气及任务完成信心。具体来看：一是有望持续拉升品牌高度。开系作为公司形象单品，此次提价有助于强化产品定位，同时四开配额制下价盘更加刚性，有望辐射带动淡雅等产品放量，推动全产品线良性布局。二是持续改善渠道利润，本次提价后，价盘有望进一步提振，公司费用调整空间更足，有望持续改善利润分配，激发经销商及终端积极性。三是节后提价不仅彰显公司经营信心，亦是后百亿战略重要一步，奠定长远发展基调。
春节动销表现较好，省外聚焦氛围提升。公司春节动销表现超出预期，公司反馈，批价维持稳定，库存整体去化，且较去年同期更低，保持良性水平。公司全线产品均有较好增长，其中四开、对开动销增速超出预期，考虑系公司品牌势能加速释放，自点率及开瓶率加速提升，推动周转提速。具体看，省内持续精耕叠加费用投放 C 端倾斜，强势区域旺季周转加快，周边区域辐射带动下，饮用氛围渐浓。省外加速布局，战略更加聚焦，上海、山东、安徽等周边市场氛围渐起，春节期间上海部分区域及经销商出现断货现象，调货及补货需求明显，安徽等地已切入部分走亲访友伴手礼市场，省外市场氛围点状提升。
“开门红”奠定全年基调，全年目标完成更加游刃有余。春节“开门红”顺利收官，渠道反馈，当前发货进度约 40%，淮安及扬泰通等强势区域推进至 50%，为产品线及区域布局打下更好基础，激励目标完成更加游刃有余。展望来看，公司开系产品提价后，价盘有望进一步提振，持续改善渠道信心，四开配额制下强化价盘管控，单开、淡雅加快周转，抢占中档酒价格带，后续开系稳定后，V 系亦有提价预期，保障全线产品良性增长。区域布局日趋全面，省内持续精耕攀顶，苏北持续深耕，扬泰通进一步强化基础，苏南加强高线产品培育，推动区域网格化布局。省外顺势而上，聚焦单点培育。重点由省级下沉至市区级，强化开系放量，山东、安徽、上海等环江苏地区氛围起势后有望加快周转。
投资建议：提价彰显公司信心，“开门红”奠基全年基调，维持“强推”评级。公司国缘开系全线提价，有望持续提振价盘，修复渠道价值链，亦彰显公司经营信心。当前公司春节“开门红”表现亮眼，动销超出此前预期，为全年经营奠定良好基础，保障激励目标完成确定性。展望来看，公司增长动力充沛，省内持续精耕攀顶，省外聚焦单点培育，后百亿路径清晰。我们维持 23/24/25 年EPS 预测为 2.48/3.11/3.90 元，维持目标价 75 元，维持“强推”评级。
风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。
团队介绍
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
组长、高级分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。
董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
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