主要业务：
公司业务主要包括：输变电、新能源（多晶硅、风光建设运营）、能源（煤）、新材料（高纯铝、铝及合金制品）。23年营收981亿元，同比增1.79%，净利润140亿元，同比降36.41%。
股权结构：
历年分红：
2023年报为10派2.0元
经营分析：
一、资产质量及结构分析
- 货币资金：23年末余额253亿，较22年末增56%。主要因新疆众和发行可转债收到募集资金，应收账款回款增加，银行结构性存款到期。
- 应收&应付账款：应收账款余额自22年、23年逐年下降，收款加强，应付账款则逐年增长明显。应收应付间gap进一步扩大，由22年末-187亿增至-257亿。
- 营运资本：23年末营运资本余额为133亿，较22年末118亿有所提升。主要因发债改善了流动资产。其流通股市值约720亿。
二、负债结构及偿债分析
-流动比率&速动比率：均较22年末有所提升，分别由1.20->1.21， 0.60->0.66。
-资产负债率：负债率较22年末略有提升，由53%左右水平增加到54%左右。
从报表负债结构来看，流动负债占总负债比例为61%，较22年末占比(63%)有所下降。主要因可转债发行、中期票据等，应付债券同比增13亿。
三、经营效率
-应收账款周转天数由22年61天增加至57天
-应付账款周转天数由22年188天增加至192天
-存货周转天数72天，同比持平
-资产周转天数由22年572天增加至665天
四、盈利能力分析
1、主营收入构成及分析
- 23年收入达981亿，同比增1.79%；毛利率水平约为27.5%，同比降11pct。从季度趋势可以看出，Q1收入、毛利率水平为全年最高，Q2大幅下滑，之后下半年收入逐季虽有提升，但毛利率水平持续下滑。
-分产品来看，特变电业务收入同比上涨明显，盈利水平持平；新能源产业，收入、毛利大幅下降；煤炭业务收入略增，盈利能力略降；新材料业务，规模相对较小，其收入，毛利均有下降：
a) 变压器产品：营收184亿，同比增32%；毛利率15.96%，同比降0.19pct。而其销量同比增17.24%。
b) 电线电缆产品：营收135亿，同比增32.56%；毛利率9.55%，同比增0.12pct。
c) 新能源产业及工程：营收280亿，同比降18.39%；毛利率31.95%，同比降25.87pct；主要因多晶硅销量增加，但销售均价大幅下降；
d) 煤炭产品：营收182亿，同比增4.47%，毛利率46.41%，同比降1.22pct；产品疆外销售占比提升，价格下降导致毛利下滑。
e) 铝电子新材料、铝及合金制品：营收5亿，同比降10.04%，毛利率16.99%，同比降3.13pct。主要因高纯铝、电子铝箔、化成箔销售均价下降。
- 分地区来看，国内收入占主导地位，海外收入同比增47.47%，占总收入9.6%。海外业务毛利18.71%，同比增7.05pct，仍低于国内业务28.26%。
2、ROE
- 23年ROE约17%，同比下降明显。
- 扣非ROE趋势与ROE趋势一致且接近，非经常性经营项目影响相对较小。
3、期间费用
- 销售、管理费用同比有明显增长，研发费用略有下降。三项费用合计占收入比例由去年同期7.0%增长至7.7%，其中，管理费用增0.3pct，研发费用降0.1pct，销售费用增0.5pct。
-23年销售费用为28亿，同比增21.5%，主要业务经费、差旅、招待增长明显。管理费用为34.7亿，同比增10.7%，主要因股权激励、差旅、招待、广告宣传增长，而职工薪酬略有下降。研发费用为12.8亿，同比降2.1%，主要因直接投入费用下降。
4、盈利质量
分别从收入、净利润的现金含量来看，与22年末相比，收入现金占比有所改善，由 1.09-> 1.15；净利润现金含量增长明显，由0.95->1.83。
现金流方面，23年经营现金流增长明显，自由现金流为正，较同期有明显改善。
总结：
-从财务数据来看，公司整体上受新能源业务拖累，多晶硅价格下滑，导致整体收入增长缓慢，且为扩张业务，费用大幅增长，盈利能力大幅下滑；因发债、回款加强等原因，当期现金流状况改善明显。24年初至今，多晶硅价格进一步下滑。
-新能源约占公司三成收入，主要为多晶硅的销售，目前该产业产能过剩，多晶硅价格持续下跌，短期内难以有改善的迹象
-按照公司主要业务与相应同比公司来看，特变电工盈利能力相对较好，PE水平处于中间位置。
