中金研究
随着经济的不断发展和科技的日新月异，各行各业都在寻求更加高效的数据分析平台与方法，期望在日益激烈的市场竞争中抢占部分先机。在此背景下，中金点睛平台凭借其技术实力和行业洞察力，推出了全行业数据平台，以期为行业研究带来更好的决策支持。
中金公司量化及ESG团队与中金公司交通运输及物流团队携手合作，基于中金点睛平台特色指标库构建了交运行业景气度指标与择时模型。这一模型不仅能够刻画行业的景气状态，更为投资者和决策者分析交运行业提供了强有力的支持。
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中金量化及ESG团队介绍
中金公司量化及ESG团队，致力于成为中国资本市场优秀的量化及ESG研究团队，打造前瞻、全面、深入的量化策略、金融产品与ESG研究体系，植根中国，融通世界。
量化及ESG团队的首席分析师刘均伟专注于量化策略、金融产品、ESG研究。近年来带领团队发布了《量化投资新趋势》、《量化资产配置与策略配置》、《风格与行业轮动》、《因子选股及组合策略》、《基本面量化》、《市场微观结构》、《权益产品研究》、《固收+产品研究》、《ESG投资》等系列深度研究报告，获得市场广泛好评。
量化及ESG团队成员由一群充满创造力的专业人士组成，他们凭借深厚的专业知识、严谨的工作态度和对市场的敏锐洞察，不断推出创新的研究策略，通过构建前瞻性、全面性和深入性的量化模型和分析框架，帮助投资者在市场中把握机遇、管理风险。
图表：中金量化及ESG团队
资料来源：中金公司研究部
基本面量化介绍
《如何定量刻画交运行业的景气度？》这篇研究报告是中金量化及ESG团队最新推出的基本面量化研究成果。基本面量化是一种将基本面分析与量化技术相结合的投资策略，这种策略关注对公司基本面的深入理解，同时借助于量化工具的精确性和系统性，以期在金融市场中实现较为稳健的投资收益。
在基本面量化投资中，基本面分析着重于评估公司的盈利能力、财务结构、成长潜力等多个维度，而量化技术则为这一分析过程提供了较为严谨的模型和算法支持，通过这种方法，投资者能够实现对市场更加客观和系统性的理解与分析。
图表：基本面量化研究逻辑
资料来源：中金公司研究部
中金量化及ESG的基本面量化研究体系分为两类，即行业景气度与主动量化选股策略。本篇报告隶属于行业景气度研究，行业景气度研究基于行业分析框架，运用中观行业数据对行业未来盈利变化方向进行预判，从而为中期的行业配置决策提供依据。
图表：基本面量化研究框架
资料来源：中金公司研究部
对于主动量化选股策略，我们期望基于特定主动选股思路，运用财务、预期、价量等数据对主动逻辑进行刻画，并实现优质股票的量化筛选。我们团队基于上述原则分别构建了三类基本面量化策略，包括景气类策略（成长趋势共振）、稳健类策略（价值股优选、红利优选）以及小盘掘金类策略（低关注度掘金、次新股掘金）。
图表：成长趋势共振选股策略收益表现
注：截至2024-03-29
资料来源：Wind，朝阳永续，中金公司研究部
图表：红利优选策略收益表现
注：截至2024-03-29
资料来源：Wind，朝阳永续，中金公司研究部
图表：成长趋势共振选股策略分年度收益统计
注：截至2024-03-29；2024年收益率为实际收益率，非年化数据；标红突出近年表现
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：红利优选策略分年度收益统计
注：截至2024-03-29；2024年收益率为实际收益率，非年化数据
资料来源：Wind，中金公司研究部
交运行业景气度报告简介
本篇研究报告是中金公司量化及ESG团队与中金公司交通运输及物流团队协同合作的成果，双方充分利用中金公司独家推出的中金点睛特色数据平台，发挥各自的专业优势，共同打造了创新性的投资策略。量化及ESG团队凭借其在分析数据和建模方面的优势，发掘隐藏在数据背后的投资机会；而交通运输及物流团队则依托其对交通运输行业的深刻理解和丰富经验，提供了专业的基本面逻辑指导。
图表：交运行业分析框架
资料来源：中金公司研究部
在这一过程中，中金点睛特色平台发挥了至关重要的作用。该平台集成了丰富的行业数据，使得投资者能够高效地对这些数据进行应用和分析。通过中金点睛这一平台，中金公司量化及ESG团队能够跟踪各个细分行业的景气度相关指标，并通过量化的检验方式，进一步筛选出对行业净利润变化和收益率有一定解释力度的指标。
图表：单指标有效性筛选流程
资料来源：中金公司研究部
在构建行业景气度指标时，深入了解行业的基本面逻辑至关重要。行业基本面逻辑涵盖了生产要素、市场需求等多个方面，通过对这些关键因素的研究，中金公司量化及ESG团队期望识别出影响行业走势的核心指标。因此，团队结合了行业基本面逻辑和指标解释性检验，构建最终的行业景气度指数。这一指数反映了行业的即时景气状态，为相关行业的择时研究提供一定的辅助支持。
通过深入分析，中金公司量化及ESG团队认识到在不同估值水平下，行业景气度对市场择时的影响存在差异。因此，团队采用分类树的方法对行业阶段进行划分，以期捕捉景气度与估值对行业未来收益的非线性作用，从而为投资者提供更加有效的决策支持。
图表：行业择时模型框架
资料来源：中金公司研究部
结合行业经营模式，中金公司量化及ESG团队将交运行业划分为航运、港口、公路、铁路、航空和机场6个细分行业，并利用中金点睛平台特色指标分别构建了6个细分行业的景气度指数和择时模型，各行业择时模型的表现均较为出色，在样本外的超额收益分别实现3.6%（航运）、7.1%（港口）、5.6%（公路）、2.7%（铁路）、16.4%（航空）、17.2%（机场）（样本区间为2022-01-01至2024-04-08）。
图表：港口行业全样本择时净值
注：数据截至2024-4-8
资料来源：Wind，海关总署，中国港口网，中金公司研究部
展望未来，中金点睛平台和中金公司量化及ESG团队将继续深化相关研究，不断完善行业景气度分析框架和择时模型，并将其推广至更多的行业领域，以满足不同行业用户的研究需求。
总而言之，本篇报告不仅展现了中金点睛特色平台的强大功能和广阔应用前景，也展示了中金公司在量化投资和行业研究领域的专业实力和前瞻视野。中金公司量化及ESG团队相信，通过这样的跨界合作和数据平台，能够为客户带来更加丰富的投资方案，助力投资者在变化莫测的市场中稳健前行。
Source
引用研报
本文部分内容及图表摘自：2024年4月12日已经发布的《基本面量化系列（16）：如何定量刻画交运行业的景气度？——基于中金点睛特色指标库》
古翔 分析员 SAC 执证编号：S0080521010010 SFC CE Ref：BRE496
曹钰婕 分析员 SAC 执证编号：S0080524020013 SFC CE Ref：BUA485
陈宜筠 联系人 SAC 执证编号：S0080122080368 SFC CE Ref：BTZ190
周萧潇 分析员 SAC 执证编号：S0080521010006 SFC CE Ref：BRA090
刘均伟 分析员 SAC 执证编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365
张骁瀚 联系人 SAC 执证编号：S0080122070155
刘钢贤 分析员 SAC 执证编号：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824
吴其坤，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397
王艺璇 联系人 SAC 执证编号：S0080122070135
冯启斌 分析员 SAC 执证编号：S0080521090003 SFC CE Ref：BRW011
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