腾讯控股昨日公布了2024年度第一季度的财报，业绩表现远超市场预期。遗憾的是，由于港股今日不开盘，高涨的市场情绪未能立即转化为股价的上涨。根据昨晚美股腾讯ADR的价格，折算明天腾讯的交易价格约在402港元左右。接下来，我们将详细分析腾讯的一季报：

2024年第一季度总体业绩概述：

- 营业收入：1595亿元，同比增长6%。

- 经营盈利：525.56亿元，同比增长38%。

- 归母净利润：418.89亿元，同比增长62%。

- 经调整净利润：502.65亿元，同比增长54%。

财务数据解读：

- 营业利润主要来源于三部分：增值服务收入786.29亿元，同比下降0.89%，其中国内游戏收入345亿元，同比下降2%，但游戏流水恢复了同比增长3%，预计未来将逐步确认为收入，推动国内游戏收入的回升；国际游戏收入138亿元，同比增长3%；社交网络收入305亿元，同比下降2%。

- 网络广告收入265.06亿元，同比增长26.44%，大幅超出预期，主要得益于微信视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长，以及AI驱动的广告技术平台的贡献。

- 金融及企业服务收入523.02亿元，同比增长7.39%，其中云服务收入和视频号商家基数服务费均有所增长。

- 营业成本同比下降8%至756亿元，主要由于内容成本和云项目部署成本的减少。

业务运营亮点：

- 截至2024年3月31日，微信及WeChat的合并月活跃账户数为13.59亿，同比增长3%。

- QQ移动终端的月活跃账户数为5.53亿，同比下降7%。

- 收费增值服务的注册账户数为2.60亿，同比增长12%。

- 视频付费会员数量达到1.16亿，同比增长8%。

- 音乐付费会员数量达到1.14亿，同比增长20%。

- 业务亮点包括：视频号的总用户使用时长同比增长超过80%，小程序的总用户使用时长同比增长超过20%，小游戏流水同比增长30%。腾讯视频推出了多部热门自制电视剧和动画系列，如《繁花》、《猎冰》及《完美世界第四季》，带动长视频付费会员数同比增长8%至1.16亿。腾讯音乐加强与腾讯视频的合作，发布热门剧集《与凤行》的原声带，音乐付费会员数同比增长20%至1.14亿。两款本土市场旗舰游戏《王者荣耀》及《和平精英》受益于新的商业化节奏和游戏内容设计的提升，在三月份的流水实现同比增长。

总体评价：

腾讯第一季度在营业收入增长6%的情况下，净利润实现了54%的增长，主要得益于广告收入的增长。同时，在经营规模扩大的同时，营业成本反而下降了8%，导致毛利率和净利率提高，从而使业绩增长大幅超出市场预期。虽然腾讯今年整体业绩有望继续强劲增长，但从明年开始，如此高增长的业绩可能难以持续，将回归至常态。腾讯的庞大体量能继续保持20%的增长已属不易。

股价展望：

我们原本预期腾讯在三年内有望创出新高（超越704.6港元），但现在看来，股价上涨可能会呈现前紧后松的态势，即前期上涨得更快些，后期上涨较慢些。如果非要我对腾讯控股的未来进行预测，我只能用一个非常俗的词“星辰大海”来形容，目前看不到终点，放到更长的周期来看，704.6港元不过是前进途中的小小台阶而已。