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雅迪控股23H1:销量高增,利润优异
2023-08-30 16:18  浏览:19

公司披露2023年半年报:

23Q1业绩预告

23Q1业绩预告

收入170亿元(YOY+21%),净利润12亿元(YOY+32%)。

利润表现超我们此前预期。

1

收入拆分


两轮车量价:高+低双管并重,量增显著,利润维稳。公司2023H1年电动两轮车总销量821万台(YOY+34%);单车收入2075元(YOY-9%),单车净利润145元(YOY-1%)。公司今年采取高、低端并重打法,高端冠能系列持续推新,同时在2000+等低端价格带加强份额、压制二三线品牌;最终实现了销量的高增,且单车利润维持了相对稳定。

H2展望:单车价格有望向上回升。①考虑公司高端冠能系列新品在今年3-5月期间投向市场,预计H2会进入核心起量期。高端系列的占比提升有望带动公司均价、利润环比上行。②我们预计下半年公司钠电产品有望上市,对产品结构有望形成进一步优化。

2

盈利拆分

司H1毛利率16.9%(-1pct);净利率7.0%(+0.6pct)。

H1预计中低端产品销量占比提升对短期毛利率有一定影响,但净利率受益于规模提升后,管理、研发等费用率得到有效摊薄。从费率角度看,H1销售费用率+0.3pct,管理费用率-0.5pct,研发费用率-0.3pct。
此外上半年公司存政府补助、以及现金流改善后理财收益增加等影响,对净利率亦有一定贡献。

3

盈利预测

公司为电动两轮车行业龙头。当前钠电池等持续创新带来产品升级空间,也进一步强化龙头的在产品上的领先α;目前行业内销集中度提升方向确定,外销东南亚增量空间打开,公司也通过股权激励提出CAGR20%的收入、利润成长目标,持续增长可期。
结合上半年量价情况微调盈利预测,预计公司23-24年利润26.5、32.0亿元(前值26.4、31.7亿元),对应PE14.5、12.0x。维持买入评级。

风险提示:产品升级不及预期、行业竞争格局恶化、出海表现不计预期

END

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