当地时间8月25日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上承认降通胀有进展，但指出通胀还太高。他表示，如果合适，美联储准备进一步加息，以抑制仍然过高的通胀，并承诺在即将召开的会议上“谨慎”采取行动。相比去年短短8分钟的讲话，今年鲍威尔的演讲长达15分钟，不但对疫后美国通胀进行了回顾、拆分，还对未来美国通胀、经济、就业进行了详细展望。在年会发言中，他两次表示美联储将“谨慎”行事。外界认为，这表明美联储在9月货币政策会议上的加息并不紧迫。

“谨慎”是关键词

鲍威尔称，经济韧性带来了通胀可能再度加快上升的风险。他认为，目前利率足以对经济产生限制性，实际利率现在为正值，远高于中性利率的主流估计水平，但美联储无法确定具体的中性水平。即使最近有一些更有利的数据，降低通胀也还有一段长路要走。

鲍威尔在讲话总结时表示，美联储下一次货币政策会议将根据总体数据以及不断变化的前景和风险评估进展。“根据这一评估，我们将谨慎行事，决定是进一步收紧货币政策还是保持政策利率不变。”鲍威尔说。

在鲍威尔讲话结束后，美国三大股指一齐转跌。纳指跌近0.7%，标普跌近0.5%，道指曾跌70点，后跌幅收窄后小幅转涨。

针对未来政策展望，鲍威尔在讲话中对美联储是否会再次提高基准利率仍含糊其词，但他承认，风险是双向的，既存在做得太多的风险，也存在做得太少的风险。他说:“做得太少可能会让高于目标的通胀变得根深蒂固，这会让就业付出高昂的代价。做得太多也可能对经济造成不必要的伤害。”

在鲍威尔讲话后，市场普遍认为，美联储在9月货币政策会议上再次加息的可能性很小，但在11月会议上最终加息的可能性约为50%。此前，美联储已经连续11次加息，将关键利率推到5.25%至5.5%的目标区间，这是22年来的最高水平。此外，美联储已将其资产负债表规模降至两年多来的最低水平，自2022年6月以来，美联储已发行了价值约9600亿美元的债券。

欧洲央行压力更大

相比美联储，欧洲央行面临更大的压力。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区7月份的通胀率依然高达5.3%，而欧洲央行在此轮加息周期内共加息9次，累计加息幅度为425个基点，幅度明显弱于美联储。

欧洲央行行长拉加德在此次年会上表示，为使通胀回落至目标水平，欧洲央行将把借贷成本设定在所需的高位，并在该水平维持必要长的时间。在当前背景下，重要的是各央行为经济提供锚点，并确保物价稳定。

她称，全球各大央行目前都处于一个新的、不确定的环境中，这需要重新编写货币政策策略。拉加德在预先准备的讲话中表示：“在这个充满转变和断裂的时代制定政策，需要具有开放的思维，并愿意根据新的发展实时调整我们的分析框架。与此同时，在这个充满不确定性的时代，中央银行为经济提供一个名义锚点并确保与各自任务相一致的价格稳定性变得更为重要。”

拉加德称，在当前的环境下，对欧洲央行来说，意味着在必要的时间内将利率设定在足够严格的水平，以实现通胀率及时恢复到2%的中期目标。她表示:“虽然我们需要继续努力，使我们的中期前景更加清晰，但我们也应该清楚，我们目前所知有限，我们的政策能够实现的目标也有限。如果我们要在公众中保持信誉，就需要以一种更好的方式来谈论未来。”

市场解读多样

市场对鲍威尔此次讲话的解读较为多样。有评论称，鲍威尔周五讲话的关键词是“谨慎”，这是一篇管理风险的讲稿。鉴于迄今所取得的进展，且美联储即将在9月中旬举行新一轮货币政策会议，美联储有必要谨慎地表态。

申万宏源分析团队认为，鲍威尔这一次讲话超预期偏“鹰”，并指向未来美联储可能进一步加息。同时，鲍威尔也提出几项风险因素，或意味着美联储货币政策将坐上“过山车”，即超预期加息，但未来降息也可能超预期。

“鲍威尔再次将核心通胀拆分为商品、房租服务和其他服务，用以佐证通胀下行还有非常大的空间和不确定性。鲍威尔认为，未来美国通胀回落的不确定性主要在于核心商品和其他核心服务，而这两者实际上又都与美国持续过热的居民消费相关。”申万宏源分析师王茂宇说。

除了市场分析师，部分美联储官员也作了表态。波士顿联储行长柯林斯表示，考虑到美国经济尚未放缓至足以使通胀走上持续下降轨道的水平，故美联储可能还需要进一步加息，不过目前美联储可能已经非常接近可以持稳利率的节点，即接近政策利率峰值。费城联储行长哈克表示，美联储在货币紧缩方面可能已做得足够多，政策利率已处于限制性区间，未来美联储需要做的是在一段时间内维持当前利率水平。

而国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃表示，经过一段货币政策的紧缩期后，一些分歧会出现，例如，美国经济非常有韧性，欧洲经济没有那么强的韧性，预计全球货币政策将出现分歧。