（报告出品方：中信证券）
X 射线检测设备：高精度、广泛应用的工业无损检测
行业概况：射线源等核心部件国产化率低，“设备+耗材”商业模式优质
X 射线（又称伦琴射线、X-Ray）是 1895 年德国物理学家伦琴在研究阴极射线时发现 的一种射线，系高速运动的电子在与物质相互作用中产生的。在 X 射线管中，从阴极发射 的电子，经阴极、阳极间的电场加速后，轰击 X 射线阳极靶，将其动能传递给靶上的原子， 其中约有 1%左右的能量转化为 X 射线，并从 X 射线照射窗中射出。X 射线源阴极发射的 电子被聚焦到靶上的一个点，称之为焦点，焦点的尺寸越小，则检测精度越高。因 X 射线 能量高、穿透力强等特点广泛应用于医疗健康和工业影像检测等领域。
X 射线检测设备产业链包括上游零部件、中游设备系统集成及制造、下游各应用领域。 整体来看，上游 X 射线源、探测器等核心部件技术难度最高、国产化率最低，中游 X 射线 检测设备整体国产替代加速，特别是电池检测、异物检测领域国产化率较高，集成电路、 电子制造和铸件、焊件及材料领域国产化率较低，日联科技、奕瑞科技引领国产替代。 上游—核心零部件：主要包括 X 射线源、探测器、高压电源、多轴联动系统、控制系 统等。其中 X 射线源和探测器是技术难度最高的核心零部件。主要竞争企业可根据零部件 供应种类分为以下几类：（1）微焦点源：Yxlon、滨松、Finetech、日联、Varia、VJ Technologies； （2）大功率焦点源：VJ Technologies、Varian、COMET：（3）探测器：东芝、THALES、 Varian、滨松、Rayence、奕瑞科技：（4）高压电源：Gulmay、Spellman、COMET。
中游—X 射线检测设备：包括 X 射线检测设备的设计、检测算法开发、各子系统集成 和设备制造环节。主要竞争企业可根据不同的下游应用领域分为以下几类：（1）电子制造 及集成电路检测领域：Yxlon、GE、岛津、SEC、诺信、日联科技；（2）电池检测领域： 正业科技、大成精密、双元科技、日联科技；（3）铸件、焊件及压力容器检测领域：蔡司、依科视朗、贝克休斯、日联科技、华日理学、丹东奥龙；（4）异物检测领域：梅特利-特利 多、高晶、上海太易、美亚光电、多科、日联科技。 下游—应用领域：工业 X 射线检测设备广泛应用于集成电路、电子制造、电池生产、 铸件检测、异物检测、公共安全等领域。检测设备在各个领域的广泛应用对于提高产品质 量、确保生产安全等方面发挥着重要作用。
X 射线源（又称 X 射线发生器）是 X 射线检测装备的核心部件，用于产生检测系统所 需要的能量 X 射线。X 射线源的主要性能指标包括焦点尺寸、管电压、管电流。其中，焦 点尺寸决定了检测图像的精度，焦点尺寸越小，检测精度越高；管电压决定了 X 射线的光 子能量和穿透能力，管电压越高，X 射线源的穿透能力越强；管电流决定了图像信噪比质 量，管电流越高，光子剂量越大，成像信噪比越好。X 射线源的研发涉及电子透镜（包括 阴极、阳极、栅极）材料研究、原子物理研究、电磁场数学模型研究、电真空物理参数研 究、高压系统控制、电磁干扰控制以及热管理系统开发等关键学科和技术研究。
X 射线源主要分为微焦点 X 射线源、大功率射线源和普通射线源。（1）微焦点 X 射线 源：为满足高精度检测要求，须配置微米级、纳米级焦点尺寸 X 射线源，即微焦点 X 射线 源，包括开管微焦点 X 射线源和闭管微焦点 X 射线源（开管式微焦点 X 射线源可实现更 小的焦点尺寸、更高的射线锥角和更高的管电压，但价格更贵、寿命更短），微焦点 X 射 线源主要应用于集成电路、电子制造、新能源电池等精密制造领域，技术难度最高且国产 化率低。（2）大功率射线源：主要应用于对于穿透能力要求更高同时兼顾一定精度要求的 工业和医疗检测领域，包括航天军工、汽车、船舶、钢铁、石油钻探、工程机械、管道、 地质、考古、安检、医疗等各行业，技术难度较高且国产化率低。（3）普通射线源：主要 应用于对检测精度要求不高的公共安全和异物检测等领域，整体国产化率较高。
X射线探测器是 X射线检测设备另一重要核心部件，用于接收 X射线并转换为电信号， 从而生成被检测物图像。X 射线探测器将 X 射线转换为可以被计算机处理的电信号，从而 产生被检测物相关图像。X 线探测器的性能很大程度取决于传感器的性能，X 线探测器按 照传感器结构的不同，大致可分为平板探测器和 PD 探测模组两大类。平板探测器全球量 产产品的主流技术路线包括非晶硅、IGZO、柔性、CMOS 四大类。其中非晶硅、IGZO 和 柔性均源于 TFT 技术，CMOS 源于单晶硅技术。目前，PD 探测模组包括线阵探测模组和 面阵探测模组，线阵探测模组拼接后即线阵 LDA 探测器，在工作过程中生成被检测物的 2D 图像。面阵探测模组拼接后即螺旋 CT 探测器，在工作过程中生成被检测物的 3D 图像。
X 射线检测设备行业具有“设备+耗材”的优质商业属性。X 射线智能检测设备使用 寿命一般为 3-8 年，按不同的工作状态分类，X 射线检测设备可分为在线式和离线式两种， 在线式 X 射线检测设备安装在生产线上，可以实时地检测产品的质量；离线式 X 射线检测 设备安装在检测室内，可以根据测试样品的不同设置不同的参数，以便对物体内部的缺陷 进行更精确的检测。由于在线式的检测设备由于使用频率高、运行时间长，使用寿命相对 较短，一般低于 4 年；离线式的检测设备视客户的检测需求不同使用寿命有所差异。其中核心部件 X 射线源具有耗材属性，一般封闭式射线源使用寿命约 8000~20000 小时，开管 式射线源需要进行定期维护，维护频率约 500 小时一次，且维护成本较高。
行业前景：X 射线检测技术向精密化、数字化发展，行业规模不断增长
X 射线检测技术应用不断向对精密性、安全性要求更高的无损检测领域拓展。1895 年至今，X 射线检测技术应用从最初的医疗、大焦点工业探伤等较为狭窄的领域，逐渐扩 展到如今的医疗健康、微焦点工业精密 X 射线检测（主要面向集成电路、电子制造、新能 源电池等行业）、传统工业无损检测、公共安全检测和食品异物检测等领域。除了民用领 域之外，X 射线检测也逐步在航天军工、核工业等领域得到应用。我国 X 射线智能检测主 要应用于医疗健康领域和工业无损检测，近年来我国集成电路及电子制造和新能源电池制 造等行业高速发展，持续推动工业无损 X 射线检测行业快速发展。
不同应用领域 X 射线检测设备在设备性能和技术要求等方面有一定的差异。（1）集成 电路及电子制造检测、新能源电池检测：该领域多采用精密 X 射线检测设备，对 X 射线源的焦点尺寸要求较高，主要通过应用微焦点 X 射线源实现；（2）铸件焊件及材料检测：该 领域多采用高穿透力 X 射线检测设备，对设备功率需求较高，对焦点尺寸要求一般，通常 通过应用大功率 X 射线源实现；（3）异物检测、公共安全：多采用普通 X 射线检测设备， 对 X 射线检测设备的效率要求较高，但对于焦点尺寸、设备功率等要求较低。
通过自动化、数字化提升检测效率是 X 射线检测设备未来发展方向。（1）X 射线智能 检测装备将由离线型向在线型发展：随着集成电路及电子制造、新能源电池制造、汽车制 造等行业对产品质量要求不断提高，生产效率不断提升，过去低效率的离线型 X 射线检测 设备已经无法满足其生产需求。在线型 X 射线检测设备凭借其高效检测的优势，使用渗透 率迅速提升。（2）数字化 X 射线检测装备将逐步替代传统检测设备：更多 X 射线检测装 备厂商将会把传统的 X 射线检测装备与智能图像识别、大数据相结合，并通过 AI 算法等 技术提高影像识别和检测精度，实现检测过程的自动化、智能化。目前工业领域中的 X 射 线在线检测主要是二维 DR 检测，但高精密检测、产品整机检测等领域，二维图像已不能 真实反映缺陷的程度，三维 CT 断层扫描技术，通过“CT”重建技术，还原物体内部的三 维结构，结合“AI”智能检测算法、“可编程”软件平台，利用工业 X 射线的透视能力， 可以呈现出被测物体的内部缺陷，满足工业制造中的多种场景检测需求。
我国 X射线检测设备（除医疗健康领域）市场规模 2026 年有望达 241亿元，2022-2026 年 CAGR 达 15.2%。X 射线检测设备下游可应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸 件焊件及材料、医疗健康以及公共安全等领域。根据沙利文咨询（转引自日联科技招股说 明书）的统计和预测，除医疗健康外，2021 年我国 X 射线检测设备的市场规模约为 119 亿元，受到下游集成电路及电子制造、新能源电池等行业需求的快速增长影响，X 射线检 测设备预计在未来五年将维持高速增长的趋势，预计到 2026 年，我国 X 射线检测设备除 医疗健康领域外的其他主要应用领域的市场规模为 241.4 亿元，未来五年的复合增长率约 为 15.2%。
集成电路及电子制造 X 射线检测设备市场空间：随着半导体制造行业逐渐成为国家重 点发展产业，政府相关扶持政策的不断推出，驱动着集成电路 X射线检测设备的需求增长， X 射线检测可以用于晶圆的检测与封装后检测工艺中，检测精度需达到纳米或微米级别。 同时，在电子制造领域，随着电子产品的轻便化、智能化发展，电子制造业对检测的要求 愈发严格，X 射线检测设备主要用于检测电路板焊接是否存在漏焊、虚焊、连焊、起泡、焊球位移等情况，电子制造行业使用的 X 射线检测设备精度要求以微米级为主，部分高端 电子制造领域检测精度可达纳米级。根据沙利文咨询（转引自日联科技招股说明书）的统 计和预测，2026年我国集成电路及电子制造 X射线检测设备市场规模预计达到 61.2亿元， 2021 至 2026 年 CAGR 达到 21.2%。
新能源电池 X 射线检测设备市场空间：受益于国家能源转型战略和“双碳”目标，新 能源汽车和储能行业的爆发式发展成为电池行业 X射线检测设备高速增长最主要的驱动因 素。伴随着动力电池及储能企业产能的高速扩张，X 射线检测设备在该领域的需求量增长 迅猛，且设备技术迭代快、非标定制化需求强，国产设备占主导地位。根据沙利文咨询（转 引自日联科技招股说明书）的统计和预测，2026 年我国 X 射线检测设备在整体电池检测 领域的市场规模有望达到 58 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 34.5%。
铸件焊件及材料 X 射线检测设备市场空间：在智能制造的相关政策推动下，我国制造 业的转型升级为工业X射线检测设备行业提供了较大的市场空间，汽车零部件、航空航天、压力容器等工业的市场规模不断增长，带动了铸件焊件及材料 X射线检测设备的需求增长。 其中汽车工业系 X 射线检测设备在铸件、焊件及材料检测最大的应用领域，随着新能源汽 车的发展，特别是一体化压铸等汽车工艺技术进步扩大了 X 射线检测设备的应用场景。根 据沙利文咨询（转引自日联科技招股说明书）的统计和预测，预计 2026 年我国铸件焊件 及材料 X射线检测设备市场规模将超过 44.2 亿元，2021 年到 2026 年 CAGR 接近约 15.9%。
公共安全以及食品、纺织、医药等异物检测 X 射线检测设备市场空间：公共安全领域 包括公共场所（如地铁、铁路、航空运输、酒店、学校、会场、楼宇等）各种安检设备、 大型车辆检查（高速公路道口、监狱、物流通道）。其中，在异物检测领域，随着对食品 安全、产品品质要求的提升，X 射线异物检测设备的应用范围更加广泛，根据沙利文咨询 （转引自日联科技招股说明书）的统计和预测，X 射线异物检测设备市场规模将从 2021 年的 4.8 亿元增长至 2026 年的 16.1 亿元。在公共安全领域，随着我国城市公共交通稳步 提升以及快递物流场景的快速拓展，我国 X 射线安检机市场规模呈现稳定上升的市场态 势，从 2017 年的 46.6 亿元增长至 2021 年的 55.3 亿元，根据沙利文咨询（转引自日联科 技招股说明书）的统计和预测，在 2026 年，全国 X 射线安检机市场规模预计将达到 58.1 亿元，未来 5 年将基本维持稳定发展的态势。
X 射线源市场空间：未来我国将继续保持对集成电路产业的大力发展与投资，另外由 于国家双碳政策和能源转型战略，动力电池和储能电池市场进入高速发展期，以上行业的 持续增长，将显著利好于 X 射线源市场的发展。根据沙利文咨询（转引自日联科技招股说 明书）预测，2026 年我国 X 射线源市场规模将达54.25 亿元，2021 至 2026 年 CAGR 达 19.0%。其中微焦点 X 射线源主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池等领域，预计 2026年我国工业微焦点X射线源市场规模将达24.8亿元，2021至2026年CAGR达27.7%。
X 射线探测器市场空间：随着数字化 X 摄影技术的进步，数字化 X 线探测器的成像质 量不断提高、成像速度不断加快、辐射剂量不断降低，以探测器为核心部件的 X 线机广泛 应用于医疗、工业无损检测及安全检查等各个领域，数字化 X 线探测器在不同应用场景下 需求差异巨大，需要多种技术予以满足，从技术发展趋势看，数字化 X 线探测器朝着更灵 敏、更低噪声的方向发展，同时 CMOS、IGZO、柔性基板、能谱探测、光子计数及 CT 探 测器等技术也是业内的研发方向；从客户需求看，数字化 X 线探测器朝着低辐射剂量、实 时快速成像、锥束 CT 成像和 3D 渲染、轻薄便携及智能化等方向发展。根据沙利文咨询（转引自日联科技招股说明书），2021 年全球探测器的市场规模为 22.8 亿美元，预计至 2030 年，全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到 50.3 亿美金。
竞争格局：海外企业占据高端市场主要份额，国内企业逐渐崭露头角
X 射线检测设备竞争格局：（1）集成电路及电子制造 X 射线智能检测装备：市场目前 主要由国外厂商依科视朗、诺信、GE 等企业占据，且集中度较高, 根据沙利文咨询（转 引自日联科技招股说明书）的统计，目前中国 X 射线集成电路及电子制造检测设备领域有 超过 75%的市场被海外企业占据，日联科技是国内少数能参与该领域竞争的企业；（2）新 能源电池 X 射线智能检测装备：得益于中国动力电池及储能电池产业的高速发展，以及该 领域对 X检测设备的非标定制化的较强需求，使得该领域 X射线检测设备国产化程度较高。 中国企业占据超过 90%的市场份额，包括正业科技、日联科技、双元科技、大成精密等。 国外主要参与企业为赢多美立等。（3）铸件焊件及材料 X 射线智能检测装备：市场整体竞 争较为激烈，其中蔡司-宝石隆、依科视朗等国外厂商处于主导地位，其设备技术先进且单 台设备价值量高。日联科技、丹东华日、丹东奥龙等国内厂商是国外企业市场地位的主要 竞争者及挑战者。
微焦点 X 射线源竞争格局： 对于微焦点射线源来说，中国市场一直以来被日本滨松 电子、美国赛默飞世尔两家公司所垄断，根据日联科技招股说明书，2021 年滨松电子和 赛默飞世尔两家公司合计市场份额近 85%，能提供 80-180 kV 全系列封闭式微焦点 X 射 线源。近几年部分中国厂商也在该领域持续投入研发，并取得一定进展，但整体市场份额 较小。（1）在封闭式热阴极微焦点 X 射线源领域：日联科技是中国少有能实现量产的企业。 但日联科技目前仅实现 90kV 和 130kV 封闭式微焦点 X 射线源的批量化生产，产品序列丰 富程度不及海外竞争对手。（2）在开放式微焦点 X 射线源领域：国内企业目前尚未能实现 产业化突破，该领域主要由依科视朗、Finetech、X-WorX 等海外公司垄断。
X 射线探测器竞争格局：全球数字化 X 射线探测器按照应用领域可分为医疗与工业两 大类，其市场供给相对集中，国外巨头主要包括万睿视、Trixell、佳能、Vieworks、Rayence 等，本土企业主要包括奕瑞科技和康众医疗。根据 IHS Markit 统计，在医疗领域，全球前 五大探测器供应商市场份额超过 50%，市场集中度较高。国内企业通过产品和技术的革新 不断挑战国外传统巨头，而海外竞争对手也通过横向并购整合优势资源，提升其市场竞争 力。随着市场竞争不断加剧，未来预计数字化 X 线探测器行业的整合速度会进一步加快。 在日趋激烈的市场竞争中，中国有望随着中国数字化 X 射线探测器产业链的逐步完善，通 过研发速度优势和成本优势成为 X 射线探测器产业转移的基地。
核心技术：国内开管式 X 射线源技术亟待突破，3D/CT 技术成行业主流
全球微焦点 X 射线源供不应求，130kV 以上产品海外垄断。在全球开放式微焦点 X 射线源领域，主要由德国依科视朗、Finetech 和 X-WorX 等企业垄断，主要应用于海外厂 商的自产自用，市场公开销售较少；在全球封闭式微焦点 X 射线源领域，生产厂商主要为 日本滨松光子、美国赛默飞世尔，市场占有率在 85%以上，能提供 80-180kV 全系列封闭 式微焦点 X 射线源，根据沙利文咨询（转引自日联科技招股说明书）的统计，2021 年日 本滨松光子以及美国赛默飞世尔在国内的微焦点 X 射线源交付量处于 2,500-2,600 台区间； 沙利文咨询预计 2022 年两家公司最大交付量约为 3,200 台，产能提升存在一定瓶颈。日 联科技系国内极少数能够在该领域实现技术突破并产业化应用的厂商之一，随着美国及欧 盟对集成电路、新能源电池等领域的不断重视，微焦点 X 射线源作为上述产业检测环节的 核心消耗性部件整体仍处于供不应求的状态。
全球范围内的微焦点 X 射线源供应以热阴极技术为主。微焦点 X 射线源是典型的多学 科交叉高科技产品，涉及原子物理学、真空物理学、材料学、电磁学、电子光学、热力学 等学科，具有研发难度大、技术壁垒高的特点，其中阴极电子枪制备、阳极模块制备和一 体化耐高压固态高频高压发生器制备等一直是国内企业无法实现突破的技术难点，同时阴 极模块制备、阳极靶材制备等核心工艺无法实现完全自动化生产，需熟练技术工人手工参 与到相关工作中。行业主要的微焦点 X 射线生产企业如滨松光子、赛默飞世尔主要围绕热 阴极技术开展研发、生产和销售活动，热阴极技术工艺成熟，已产业化应用超 100 年，是 目前市场主流路线。冷阴极技术目前仍处于技术研究与实践应用的不断探索和开发阶段， 仍需要进一步产业化验证。
微焦点 X 射线源制造工艺复杂、原材料种类众多且精密度要求极高。热阴极微焦点 X 射线源包含阴极模块制备、阳极靶材制备、高压模块制备、可伐钎焊、真空排气、老化测 试等超 40 道核心生产工艺，工艺繁杂、精密度要求极高、原材料种类众多、需反复调试， 实现全工艺流程自动化的成本及难度较高。在微焦点 X 射线源的核心工艺中，如阴极模块 制备中的高纯钼栅控微孔电子枪制备工艺、微尖高密度电子覆膜阴极制备工艺、三级电子 光学微焦点聚焦工艺，阳极靶材制备中的真空熔焊工艺，高压模块制备中的高压板烘烤工 艺等，目前尚无成熟的可批量化采购的生产设备和自动化解决方案。
平板探测器领域，CMOS 技术正成为医学、工业等高端领域 X 射线检测主流技术路 线。CMOS 探测器使用单晶硅晶圆作为衬底，在一块晶圆上集成光电二极管和读出电路， 由于单晶硅电子迁移率更高，具有明显优于非晶硅/IGZO/柔性的高分辨率、高采集速度、 极低噪声、低迟滞，具有更高的技术含量和技术难度。在医学领域，CMOS 探测器正凭借 其更优质的成像质量和更小的 X 射线使用剂量成为高端医学影像设备主流技术。在工业领 域，目前工业平板探测器主要使用非晶硅和 IGZO 技术。但随着 CMOS 辐射加固技术的成 熟以及成本的下探，CMOS 探测器将凭借超高速动态和高分辨率的性能优势，拓展探测器 在工业领域的应用范围，在新能源电池以及集成电路检测领域应用逐渐兴起。
闪烁体材料是 PD 探测器的“眼睛”，技术路线较为稳定。PD 探测模组主要结构包括 闪烁体阵列、PD 阵列和读出芯片。PD 探测模组根据应用不同，闪烁体的选择存在一定差 异，主流的闪烁体材料包括碘化铯晶体（CsI）、钨酸镉晶体（CWO）和硫氧化钆陶瓷（GOS） 等。经过切割、研磨、抛光、划片后的闪烁体晶体，通过光学胶与 PD 一起进行耦合、封 装。对于 X 线影像设备，探测器是成像系统的核心，而闪烁体材料是探测器的“眼睛”， 探测器的核心功能就是将穿过被检对象的 X 线转化为可见光或者数字信号，最终输出为数 字图像，用于医疗诊疗及检查检测。探测器探测精度、图像清晰度、探测效率等都与闪烁 体材料密切相关。
工业 3D/CT X 射线检测技术可实现更高精密检测和产品整机检测。微焦点 X 射线 CT 断层扫描三维重建技术作为 CT 设备的关键技术，主要是针对工业领域的产品进行计算机 断层成像（Industrial computed tomography），它是一种依据外部投影数据重建物体内部 结构图像的影像检测技术。为生成待测物体的 3D 图像，工业 CT 扫描系统首先创建一系 列不同旋转角度的 2D X 射线图像，即所谓的投影。捕获 2D 图像后，即可通过各种方法 （如反向投影算法）开始重建。针对每一行像素，系统都会创建断层图像——透过三维物 体的虚拟切片。然后结合“AI”智能检测算法、“可编程”软件平台，将这些断层图像连接 在一起，生成物体的最终 3D 数据。该技术主要包括 Plannar CT 飞拍取像技术、高精度校 准技术、快速解析法三维重建技术、高精度迭代法三维重建技术、高精度体数据增强技术 和 3D/CT 图像处理技术。
重点公司：本土企业不断崛起，高端领域国产替代加 速
日联科技：国内 X 射线检测设备行业龙头，射线源突破打开成长空间
日联科技：国内工业 X 射线检测龙头，射线源国内 0-1 突破进一步打开成长空间。日 联科技成立于 2009 年，专注 X 射线智能检测装备产销研，为国内较早进入该领域的公司， 根据沙利文咨询（转引自日联科技招股说明书），公司下游集成电路及电子制造、新能源 电池、铸件焊件及材料检测三大领域国内市占率分别为 6%、14%、5%，均处于国内领先 地位；技术实力方面，公司具备深厚的 X 射线基础研究及应用研究相关技术积累，于 2021 年成功研制出中国首款封闭式热阴极微焦点 X 射线源，打破了海外厂商的绝对垄断，为国 内头部企业中率先实现核心零部件自主可控的厂商；随着公司自主X射线源产能逐渐提升， 根据公司招股说明书，预计2023-2024年检测设备应用自产X射线源比例分别为60%-65% /85%-90%，预计实现收入达到 2.5/4.5 亿元。目前国内其他主流 X 射线检测设备厂商仍不 具备核心零部件 X 射线源的自产能力，随着公司自供 X 射线源检测设备比例进一步提升， 预计公司将持续引领集成电路等高端 X 射线检测装备国产替代，成长空间广阔。
X 射线检测设备多领域覆盖，核心零部件实现自主可控。公司为国内少数 X 射线检测 设备实现多领域、多场景覆盖的企业之一；集成电路领域，公司近期已突破 3D/CT 智能检 测设备技术的厂商，打破了国外垄断；电子制造领域，公司目前已开发微米级的 2D 离线 式、在线式检测设备和 3D/CT 检测设备，可以有效实现对电子制造中 PCB、PCBA 支撑 和电子元器件内陷检测；新能源电池领域，公司的集成化设备已广泛运用于国内知名新能 源电池企业，解决了高厚度卷绕电池、刀片电池陶瓷层检测等行业痛点问题；铸件焊件及 材料检测领域，公司目前已参与到国外竞争对手主导的中高端市场竞争中；另外，公司核 心软硬件自主化程度较高；公司影像软件主要包括影像处理算法和应用软件，自主搭建的 智能检测系统平台已应用到 90%以上 X 射线智能检测装备中，平台可根据场景选择相应算 法并使用 AI 不断迭代提升自身缺陷检测精度，公司微焦点 X 射线源已完成 90kv、130kv 的量产，在产品设计、关键材料、生产设备、技术工艺和技术团队等方面均实现了自主可 控，产品技术参数已达到国际先进水平，打破了海外供应商在该领域的垄断地位。
营收高速增长，盈利能力不断提升。公司 2019-2022 年分别实现营收 1.5/2.0/3.5/4.8 亿元，CAGR 达 48.2%，实现归母净利润 0.1/0.2/0.5/0.7 亿元，CAGR 达 105.2%；公司 2019-2022 年毛利率分别为 39.5%/40.5%/40.3%/40.7%，净利率分别为 5.6%/10.7%/ 14.7%/14.8%，净利率提升主要由于公司营收规模提升与头部客户的不断成功开发带来的 管理费用率及的销售费用率下降；公司 2023 年上半年实现营收/归母净利润 2.8/0.5 亿元， 同比增长 34.0%/159.2%，公司近年来营收能够维持高增速主要得益于：1）下游集成电路 及电子制造的高景气度，2）公司核心软硬件自主可控，占据国产替代技术高地。
奕瑞科技：国内 X 射线探测器龙头企业，向综合型零部件供应商发展
国内 X 射线探测器龙头企业，齿科+工业+其他核心零部件驱动新一轮成长。公司成 立于 2011 年，自成立以来专注数字化 X 线探测器的生产、研发和销售；行业地位上，根 据 Yole Development，公司全球数字化 X 线探测器全球市占率位于国内第一，且近年来 市占率仍稳步提升，根据公司 2022 年年报，公司基于 Yole Development 数据测算自身全 球市占率由 2018 年的 5.3%增长至 2021 年的 16.9%，营收增速远超行业增速；增长动能 上，2020 年前公司主要营收来自医疗普放领域，近两年公司在齿科领域及工业领域产品 布局取得可观进展，进一步打开成长空间，齿科/工业安防系列营收由 2020 年的 0.4 亿/0.6 亿增长至 2022 年的 3.8 亿/2.3 亿，合计营收占比由 2020 年的 13.9%提升至 2022 年的近 40%，成为近年公司增长贡献主力；另外，公司近年来积极布局高压发生器、球管、X 射 线源等其他 X 射线检测设备零部件，致力于由 X 射线探测器供应商向 X 射线检测设备综 合零部件供应商发展，多重驱动下未来增长可期。
产品覆盖面广，适用医疗及工业多场景。公司数字化 X 射线探测器产品按照应用领域 分类可分为医疗及工业两大产品线，覆盖下游多种应用场景，其中医疗系列包括普放系列、 乳腺系列、放疗系列、齿科系列四大产品线，工业系列包括动力电池检测、铸件无损检测、 电子检测及安全检查三大应用场景；按工作模式分类，公司 X 射线探测器产品可分为动态 及静态，其中静态 X 射线探测器主要用于普放 DR 等公司具备传统优势的医疗影像领域， 动态探测器主要应用于口腔 CBCT、工业、医用 X 线外科手术/接入设备和放疗等公司近年 新拓展的医疗齿科、工业领域。
营收利润高速增长，盈利能力表现优异。公司 2019-2022 年分别实现营收 5.5/7.8 /11.9/15.5 亿元，年复合增长率 41.6%，实现归母净利润 1.0/2.2/4.8/6.4 亿元，复合增长 率 88.1%；公司 2019-2022 年毛利率分别为 49.3%/51.8%/55.2%/57.3%，净利率分别为 17.5%/28.5%/40.8%/41.2%；2023 年上半年公司实现营收/归母净利润 9.6/3.2 亿元，同 比增长 32.8%/17.4%；医疗普放为公司传统业务，营收利润增速相对较缓，公司近年来营 收利润高速增长主要来源于公司于齿科、工业领域等新下游的成功拓展。
双元科技：国内片材检测领先企业，切入 X 射线检测领域
国内领先的片材检测企业，积极延伸能力边界。公司成立于 2006 年，专注于围绕片 材生产的生产过程质量检测及控制解决方案，形成了自动化测控系统和机器视觉智能检测 系统两大核心产品，公司起家于造纸领域检测，自成立来逐步拓展下游覆盖，目前产品已 广泛运用于新能源电池、薄膜、无纺布及卫材、造纸多领域，并在多个细分领域市场份额 上占据领先地位，根据公司招股说明书，2022 年公司在锂电池领域在线测控自动化系统 全球市占率达到 20.79%，光伏薄膜厚度在线测控系统市占率达到国内第一；近年来，公 司着力于切入锂电与光伏领域的非片材检测与内部缺陷检测，进一步扩大自身产品检测范 围；2021 年，公司 X 射线内部缺陷检测系统研发成功并成功投入市场，截至 2022 年底已 获得比亚迪、蜂巢能源等客户 0.9 亿元订单。
公司片材检测产品品类齐全，迈入 X 射线内部缺陷检测领域。公司产品线主要可分为 在线自动化测控系统及机器视觉智能检测系统两大类。其中在线自动化测控系统包括片材 在线测控系统、激光测厚系统和冷凝水回收/集散控制系统，主要用于检测电池极片、铜箔、 薄膜、无纺布、纸张等片材的面密度/厚度/克重/定量、灰分、水分等指标，机器视觉智能 检测系统主要包括 WIS 视觉检测系统、VIS 视觉检测系统和 X-ray 内部缺陷检测系统三大 类，WIS 及 VIS 视觉检测系统主要用于不同场景的表面瑕疵检测与尺寸检测，X-ray 内部 缺陷检测为公司于 2021 年推出的新产品线，主要用于锂电行业的电芯内部缺陷及质量检 测，标志着公司从片材表面检测向电芯内部检测延伸。
营收快速增长，盈利能力较强。公司 2019-2022 年分别实现营收 1.3 亿、1.7 亿、2.6 亿、3.7 亿元，年复合增长率 43.5%，实现归母净利润 0.2 亿、0.4 亿、0.6 亿、1.0 亿元， 年复合增长率 61.5%；公司 2020/21/22 毛利率分别为 44.7%/44.2%/43.7%，净利率分别 为 25.2%/21.8%/26.0%，盈利能力维持较高水平；公司 2023 年上半年实现营收/归母净利 润 2.3 亿/0.6 亿元，同比增长 29.9%/74.8%。
正业科技：锂电领域 X 射线检测领先企业，积极布局产业链延伸
锂电领域 X 射线检测领先企业，积极布局新能源产业链拓展。正业科技成立于 1997 年，主营业务为面向 PCB、锂电、平板显示、半导体等行业制造厂商提供工业检测智能装 备等产品及相关服务，根据沙利文咨询（转引自正业科技 2022 年年报）统计，2021 年公 司新能源电池 X 射线检测领域市占率为国内第一，产品供应宁德时代、比亚迪、亿纬锂能 等多家锂电领域领先企业；21 年国资入股后，公司设立了“工业检测+新能源”双轮驱动 战略，即以工业检测智能装备为基础，向光伏储能产业链发展，根据公司发布的《关于与 景德镇高新技术产业开发区管理委员会签署项目投资合同暨关联交易的公告》，2022 年 10 月 23 日公司宣布拟在景德镇投资建设异质结电池片和光伏组件项目。
X 射线工业检测设备为公司工业检测设备重要组成部分。2021 年公司明确了以“X 射 线检测技术为核心，向无损检测领域发展”的战略技术路线，目前公司 X 射线检测设备产 品线主要运用于锂电检测及半导体检测，现已包括近 30 款不同型号的产品，能够覆盖下 游客户差异化的运用需求，锂电检测为公司 X 光检测设备传统优势领域，技术水平与营收 规模位于国内前列，半导体检测产品线建立于 2022 年，为公司将“X 射线无损检测技术” 横向拓展到半导体领域的新业务，主要应用于芯片封装测试阶段中的缺陷检测。
营收利润承压，盈利能力有待修复。公司 2019-2022 年分别实现营收 10.5 亿、12.0 亿、14.6 亿、9.9 亿元，实现归母净利润-9.2 亿、-3.1 亿、1.3 亿、-1.0 亿元；公司 2020/21/22 毛利率分别为 28.9%/32.2%/30.4%，净利率分别为-25.9%/8.7%/-10.3%；公司 2023 年上 半年实现营收/归母净利润 3.9/-0.5 亿元，同比变动-39.6%/-224.5%。
美亚光电：国内领先的光电智能设备提供商，布局口腔、工业 X 射线检测
国内光电智能识别装备领先企业，三大主业协同发展驱动成长。美亚光电成立于 1997 年，前身为合肥安科光电有限公司，主营业务为光电智能识别装备的生产、研发和销售； 公司以色选机起家，自成立以来不断拓展下游覆盖，2011 年公司发布了首个 X 射线轮胎 检测机器，2012 年发布了中国第一台口腔数字化 CBCT，目前公司产品涵盖农产品检测、 医疗影像、工业检测多个领域，形成了色选机、医疗影像设备、工业 X 光检测设备三大产 品线，2022 年三大产品线分别实现营收 12.4 亿/7.2 亿/1.0 亿元，占公司总营收的比例分 别为 58.4%/33.8%/4.6%；根据华经产业研究院数据，公司色选机市占率与口腔 CBCT 市 占率均位于国内第一梯队，未来将持续受益下游增速红利。
X 光检测相关产品主要用于口腔及工业领域。公司口腔影像设备包括 CBCT 产品和数 字化平台，其中 CBCT 影像设备包括近十款不同型号，可覆盖口腔影像检测中的大部分应 用场景，2023 年 6 月 9 日，公司发布了美亚美牙数字化云平台，可联结医生、患者、诊 疗装备、技加工、耗材厂商、名医名校等口腔健康上下游生态，赋能口腔诊疗环节数字化， 降低诊所经营成本，提高患者诊疗体验，工业 X 光检测产品主要包括食品异物检测及轮胎 异物检测。
营收利润稳步增长，盈利能力维持高位。公司 2019-2022 年分别实现营收 15.0 亿、 15.0 亿、18.1 亿、21.2 亿元，年复合增长率 12.2%，实现归母净利润 5.4 亿、4.4 亿、5.1 亿、7.3 亿元，年复合增长率 10.3%；公司 2020/21/22 毛利率分别为 51.8%/51.1%/53.0%， 净利率分别为 29.3%/28.2%/34.5%；公司 2023 年上半年实现营收/归母净利润 9.7/3.5 亿 元，同比增长 7.0%/6.8%。
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