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| 作者：罗盘君
| 系列：透视龙头，侧写中国经济系列
1、公司概况
2、产业链环节以及业务分析
（1）产业链环节
（2）业务分析
3、战略布局分析
4、业绩表现（2023三季报）
5、资本市场表现
· 基本面有所下滑，市值739以，输变电设备领域排名第一，市盈率仅有5倍，行业中属于偏低水平。
· 最近一年内，公司收盘价涨跌幅-0.86%，明显低于行业-13.45%的平均水平。
· 机构持股比例37%，北上资金占比2.6%，均高于行业平均水平，显示出机构以及北上资金对公司的关注。
6、总结
基本面变化
价值表现
资本市场信号
特变电工2023年09月30日机构持股比例37.07%，高于行业平均，在对标公司中最高。截至2024年02月08日行业中17家公司有北上资金持股，特变电工北上资金持股比例2.63%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最低。
截至2024年02月08日180天内行业中15家公司获得券商研究报告，特变电工获得9篇券商研究报告，低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得6家券商评级，综合评级为增持+。
2024年02月08日行业中14家公司获得券商业绩预测，对特变电工未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为-10.00%。12家公司获得券商股价预测，特变电工的目标价为18.64元/股，目标价涨跌幅为27.41%。
核心财务特征
2023三季报特变电⼯净利润126.85亿元，与2022三季报相⽐，净利润有所下滑。净利润的减少主要由⽑利润的减少和费⽤的增⻓导致。
特变电⼯产品盈利降低叠加费⽤⽀出增⻓，导致经营活动的盈利下滑，企业除了要考虑改善产品盈利的问题，还需注意控费，提⾼费⽤效率。
特变电⼯2023三季报较2022三季报核⼼利润率的降低主要源于⽑利率的降低，需要对相关活动的变动原因并进⾏经营管理改善。特变电⼯2023三季报⽑利率29.31%，与2022三季报相⽐，⽑利率下滑8.28个百分点，⽑利率降低。特变电⼯⽑利率低于思源电⽓0.80个百分点。
2023三季报特变电⼯ROE15.71%，较2022三季报减少6.98个百分点，股东回报⽔平降低。总资产报酬率6.92%，较2022三季报减少4.33个百分点，总资产回报⽔平降低。权益乘数2.27倍，较2022三季报提⾼0.10倍，股东权益撬动资产的能⼒基本稳定。
2023三季报特变电⼯经营资产报酬率9.33%。较2022三季报，经营资产报酬率降低7.15个百分点，降幅43.38%，经营资产报酬率有所恶化。核⼼利润率19.51%。与2022三季报相⽐，核⼼利润率下滑8.33个百分点，降幅达29.93%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.48次，较2022三季报减少0.11次，降幅为19.20%，经营资产周转效率有所恶化。
从特变电⼯2021年报到本期的现⾦流结构来看，期初现⾦169.09亿元，经营活动净流⼊494.83亿元，投资活动净流出460.33亿元，筹资活动净流⼊7.97亿元，其他现⾦净流⼊14.79亿元，三年累计净流⼊57.26亿元，期末现⾦226.35亿元。
经营活动具备⼀定的造⾎能⼒，能够满⾜投资活动所需的资⾦投⼊，这种情况下公司仍在进⾏筹资，需要确认该部分是未来满⾜公司未来的投资计划，还是⾮必要性融资。
从特变电⼯2023三季报的现⾦流结构来看，期初现⾦121.96亿元，经营活动净流⼊160.75亿元，投资活动净流出118.09亿元，筹资活动净流⼊61.28亿元，累计净流⼊104.38亿元，期末现⾦226.35亿元。
特变电⼯2023三季报战略投资资⾦流出118.93亿元，较2022三季报减少0.39亿元，增速-0.32%，战略性投资的资⾦投⼊基本稳定。特变电⼯2021年报到本期战略投资资⾦流出423.45亿元，经营活动产⽣现⾦净流⼊494.83亿元，经营活动的造⾎能⼒能够覆盖战略投资的资⾦流出。
特变电⼯2023三季报核⼼利润获现率1.01，较2022三季报，变现能⼒有所提⾼。
特变电⼯2023三季报的投资活动资⾦流出，产能建设占⽐最⼤，占⽐79.22%。特变电⼯2021年报到本期的投资活动资⾦流出，产能建设占⽐最⼤，占⽐68.24%。
2023三季报特变电⼯经营活动与投资活动资⾦净流⼊42.66亿元，⽆资⾦缺⼝。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资⾦净流⼊34.50亿元，⽆资⾦缺⼝。
特变电⼯2023三季报筹资活动现⾦流⼊272.64亿元，较2022三季报增加164.23亿元，增速151.48%，筹资活动现⾦流⼊快速增加。特变电⼯2023三季报绝⼤部分筹资流⼊来源于债权流⼊（85.39%）。
特变电⼯2023三季报债务净流⼊105.99亿元，较2022三季报增加80.69亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
2023年09⽉30⽇特变电⼯⾦融负债率25.01%，较2022年09⽉30⽇提⾼4.43个百分点，⾦融负债⽔平提⾼。特变电⼯⾦融负债⽔平较⾼，偿债压⼒较⼤，需要关注相关偿债⻛险。
2023年09⽉30日特变电⼯总资产1,962.69亿元，与2023年06⽉30⽇相⽐，特变电⼯资产增加114.92亿元，资产规模有所增⻓，资产增速6.22%。
从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
从2023年09⽉30⽇特变电⼯的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引⼊战略为均衡利⽤经营负债、⾦融负债、利润积累的并重驱动型。其中，⾦融负债、利润积累是资产增⻓的主要推动⼒。
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