事件
6月29日，李强总理主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促销费的合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。
投资逻辑
板块业绩具备提速与持续成长基础，H2家居板块业绩增长有望逐季提速：虽然本次政策的具体举措实施情况和相应效果仍有待进一步观察，但一方面目前地产竣工短期仍在改善，1-5月中国住宅竣工面积同比增长18.4%，其中4、5月住宅竣工面积分别同比28.3%/17.2%，在相应政策刺激下，下半年家居行业需求具备释放基础，在基数相对较低的情况下，H2家居板块业绩增长有望逐季提速；另一方面，目前行业集中度仍然较低，考虑新房与存量房翻新需求，根据测算，定制家居头部企业覆盖的客户数份额占比不足5%，行业存量空间足以支撑优质企业持续成长，并且目前头部企业已通过扩品类、紧抓整装渠道趋势乃至拓宽业务边界等方式探索出了后续清晰的增长路径。
板块估值具备修复基础，政策出台有望催化整体估值中枢抬升：本次会议明确指出促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力。这将有助于家居行业需求与新房销售、竣工的关联度加速降低，依托存量房翻新需求的提升，将显著平滑后续新房装修需求的下降影响。在目前板块估值已处历史低位的情况下，此次政策的相关导向对于板块估值修复或具备显著催化作用。
投资建议
我们认为后续需重点布局目前具备清晰增长路径的企业，一方面建议重点布局在获客渠道多元化的同时客单价提升更为顺畅的定制家居板块，其中重点关注渠道中品类融合顺利、整装渠道增量显著的企业（志邦家居、索菲亚、欧派家居），另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业（零售渠道正迎扩张的森鹰窗业）。建议关注定制与软体品类加速融合的软体家居龙头顾家家居。
风险提示
家居消费刺激政策落地效果不及预期；竣工速度不及预期；原材料价格大幅上涨。
