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前 言
各国为减少碳排放量，开始利用新能源发电，如光伏发电、风电和水电等。由于中国的光照资源充足，且在“双碳”目标的驱动下，绿电需求高涨，光伏发电备受市场追捧，与光伏发电相关的生产环节、系统安装及维护都成了当下的热门话题。分析认为中国光伏发电产业具有长期的投资价值。
我国光伏发电产业凭借良好的产业配套优势、技术突破性发展以及国家政策的大力扶持，逐步成为我国为数不多的具有国际竞争优势的战略性新兴产业。预计到2025年，我国光伏发电累计装机量将达到625.08GW，年增长率达到17%。
光伏发电产业处于中投顾问投资机会箱的第2区间，基本特征是“中高增速+大增量+高壁垒”。即未来几年光伏发电产业市场规模为稳定的高速增长，新增加的市场容量比较大，进入壁垒高。
一、
概念解析
光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术。不论是独立使用还是并网发电，光伏发电系统主要由太阳能电池板（组件）、控制器和逆变器三大部分组成，它们主要由电子元器件构成，不涉及机械部件。
太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏发电装置。
光伏产业链上游为硅棒、硅锭、硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。
图表：光伏产业链
资料来源：中投产业研究院
二、
投资价值综合评估
图表：光伏发电投资价值四维度评估表
资料来源：中投产业研究院
市场空间很大：光伏发电迎来快速发展，预计到2025年，我国光伏发电累计装机量将达到625.08GW，年增长率达到17%。
其中，预计到2025年，我国分布式光伏发电累计装机量将达到273.85GW，年增长率达到20%；预计到2025年，我国集中式光伏发电累计装机量将达到351.23GW，年增长率达到14.5%。
政策支持及技术突破推动光伏发电高速发展：我国光伏发电产业凭借良好的产业配套优势、技术突破性发展以及国家政策的大力扶持，逐步成为我国为数不多的具有国际竞争优势的战略性新兴产业。
行业进入壁垒偏高：除政策壁垒适中，竞争壁垒、资金壁垒、技术壁垒都偏高。
光伏发电产业链逐步完善，分布式光伏进入成长期：相较于大型光伏发电站，分布式光伏发电具有输出功率相对较小、污染小，环保效益突出、能够在一定程度上缓解局地的用电紧张状况以及可以发电用电并存等特点。
目前，我国的光伏发电产业链逐步完善，随着分布式光伏电价明确，建设成本持续优化、配套产业日渐成熟，分布式光伏也迎来前所未有的成长期。
综合评估：投资价值评级为三颗星，投资建议为“推荐”。
三、
市场机会评估
光伏发电产业处于中投机会矩阵的右上区间，这个区间称为“蓝海市场”。基本特征是“中高增速+大增量”，即未来几年光伏发电产业的市场规模为高速增长，新增加的市场容量比很大。
图表：光伏发电产业机会整体评估表
资料来源：中投产业研究院
图表：光伏发电市场机会矩阵
资料来源：中投产业研究院
2022年我国光伏发电新增并网容量87.408GW，其中集中式光伏电站新增36.294GW、分布式光伏电站51.114GW。截至2022年底，全国光伏发电累计并网容量392.04GW，其中集中式光伏电站234.42GW、分布式光伏157.62GW。
预计到2025年，我国光伏发电累计并网容量6.25亿千瓦，其中集中式光伏电站3.5123亿千瓦、分布式光伏2.7385亿千瓦。预计2022-2025年，我国光伏发电年增长率为17%，其中集中式光伏年增长率为14.5%、分布式光伏年增长率为20%。2025-2025年间，分布式光伏每年新增装机规模比集中式光伏增速快。
2022年，我国多晶硅产量82.7万吨，硅片产量371.3GW，电池片产量330.6GW，组件产量288.7GW。光伏产业链各环节生产规模全球占比均超过50%，继续保持全球首位。
预计到2025年，我国多晶硅产量183.5万吨，硅片产量799GW，电池片产量731GW，组件产量613.4GW。2022-2025年间，光伏产业链各环节生产规模年增速在28%-30%之间，增速仍较快。光伏产业的快速发展将在很大程度上带动以上产品的需求量，各产品产量将持续保持中高速增长。
图表：2025年我国光伏发电市场空间预测
数据来源：中投产业研究院
四、
发展动力评估
图表：光伏发电产业发展动力整体评估表
资料来源：中投产业研究院
1、能源环境因素：能源转型需求推动光伏发电产业快速发展
2021年10月24日，国务院发布了《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》，提出：到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，为实现碳达峰奠定坚实基础。
到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标。
其中对于风电、光伏领域的规划有：到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。该政策的发布为光伏发电产业提供了广阔的发展空间。
此外，分布式光伏就近利用清洁能源资源，能源生产和消费就近完成，具有能源利用率高，污染排放低等优点，代表了当前能源发展的新方向和新形态，也为光伏发电产业提供了强大的推动力。
2、政策因素：产业配套政策的相继出台大力推动光伏发电稳健发展
光伏行业作为国家“双碳”计划的重要战略新兴产业，受到国家政策的大力支持。例如2021年12月，国家工信部等五部委印发的《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》。
2022年5月，国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》等，明确提出鼓励光伏与建筑、交通、工业等场景的进一步融合，有序推进分布式光伏发电，并提出明确的光伏发电装机量目标，助力光伏行业加速发展。
图表：光伏发电产业利好政策（一）
资料来源：中投产业研究院
图表：光伏发电产业利好政策（二）
资料来源：中投产业研究院
综合来看，光伏发电产业在国家政策的扶持与引导下，光伏发展质量得到提升，光伏产业发展更加健康有序。
3、技术因素：技术突破对光伏发电产业具有突出的推动作用
近年来，我国光伏技术不断创新突破，受产业周期、“领跑者”计划等多种因素引导，“技术进步”对中国光伏产业的推动作用尤其突出。
从光伏发电行业技术科研投入现状来说：据已公开的国家重点研发计划项目，2018-2021年我国光伏发电技术相关国家重点研发计划项目共计15项；从A股市场来看，我国光伏板块上市公司研发总费用逐年增长。
根据统计，2022年1-9月，86家光伏上市企业研发费用总和超过257.09亿元，其中70家企业加大投入，占比81%；TOP10企业研发费用总和超过121.24亿元，占比47%。
从光伏发电技术科研创新成果来说：2010年至今我国光伏发电相关论文发表数量呈现逐年递增的趋势，截至2022年8月，我国已有18289篇光伏发电相关论文发表。
通过智慧芽提取该技术领域中约5000条专利中最常见的关键词，其中，光伏组件、太阳能、光伏板、太阳能板、光伏发电、太阳能电池板、逆变器等关键词涉及的专利数量较多，说明光伏发电行业研发和创新重点集中于光伏组件和光伏板等领域。
2022年8月，工信部五部门联合印发的《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，提出通过5-8年时间，在太阳能装备方面重点发展高效低成本光伏电池技术，包括推动TOPCon、HJT、IBC等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化，开展新型高效低成本光伏电池技术研究和应用等。
可见，未来光伏发电技术将向着降本增效方向发展，一方面由于现有光伏电池逐渐逼近最高理论转换效率，因此更高转换效率的电池将成为光伏电池技术发展方向；另一方面，光伏组件转换效率的提升以及制造成本的降低，是降低光伏电站建设成本，并最终降低光伏发电成本的关键因素。
五、
进入壁垒评估
图表：光伏发电产业进入壁垒评估表
资料来源：中投产业研究院
1、竞争壁垒：产业链各环节集中度较高，光伏项目竞争加剧
从光伏发电行业来看：近年来，在产业政策的支持下，光伏行业市场竞争激烈，市场化程度大幅提升，市场参与主体由大型央企和国企扩大至民营企业，行业集中度有所下降。但随着光伏行业新增装机放缓，进入存量时代，未来行业并购重组步伐将加快，行业集中度和整合度将进一步提升。
从光伏发电产业链来看：目前多晶硅片市场专业化分工程度低于单晶，多晶硅片专业化公司主要以保利协鑫能源控股有限公司为主；单晶硅片市场已经实现了专业化分工，国内主要以隆基股份、中环股份、晶龙集团等为主，而且隆基股份和保利协鑫能源控股有限公司分别是全球单晶硅片和多晶硅片生产规模最大的企业。
我国是电池片产量大国，国内龙头企业主要有晶澳、天合、韩华、晶科、通威等；我国也是组件产量大国，电池片产能全球领先，国内组件行业集中度较高，其中龙头企业有晶科、天合、协鑫集成、阿特斯、晶澳、韩华等。因此，光伏产业链各环节市场集中度都比较高，具有较高的竞争壁垒。
综合来看，光伏发电产业链中上游竞争壁垒较高，下游市场竞争壁垒相对较低。
2、资金壁垒：投资收益周期长且融资难度大
光伏发电是一个社会资本参与程度和市场化程度较高的能源行业，特别是在项目建设投资方面，已实现投资主体多元化、建设模式多样化。
然而光伏电站项目回收期7-10年，企业利润要增长则需要不断投资电站，所以进入电站的企业需要大量的资金，但金融机构普遍认为光伏电站的风险较高，导致风险与收益不匹配，因而出现融资难的现象。
此外，运营期尽管资金需求量小，但企业希望盘活存量，提高融资比例，可是资金方却普遍在融资期限和比例上较为保守，这进一步变相推高了光伏发电产业的资金壁垒。
3、技术壁垒：行业技术标准的提升促使技术竞争加剧
光伏电站的开发、建设和运营均需要较强的技术水平和丰富的经验，属于技术密集型行业。项目开发阶段最重要的是确定电站选址，这将直接影响光伏组件获取太阳能的效率，也影响了光伏电站的建设成本，最终影响电站未来的盈利能力，具备较高的技术含量。
这个环节需要深入研究和分析项目地太阳能资源、电量消纳、上网电价、政策环境等多种因素，综合评估项目的收益性和可行性；其次，施工建设阶段主要是安装光伏设备、建设电站配套设施，需要合理把握施工进度、控制施工成本、保证施工质量等；最后，电站建成之后，需要专业的技术人才负责运维、监测和维修等工作。
光伏电站投资运营全过程需要开发企业具备丰富的实践经验和专业的技术水平，对于缺乏技术积累的新进入者构成较高的技术壁垒。
4、政策壁垒：行业产品技术标准及行业规范条件日趋严格
《光伏电站项目管理暂行办法》自实施以来，对规范光伏电站的开发建设秩序，促进光伏行业实现由小到大到强、由跟跑到并跑到领跑的跨越式发展发挥了积极作用。
近年来，随着光伏行业的技术进步与成本下降、碳达峰碳中和目标的提出等，光伏行业发展环境发生了重大变化：
一是价格补贴方面。光伏发电已进入平价无补贴发展新阶段，不再享受中央财政补贴。
二是行业管理方面。国家不再实行规模管理，而是建立规划引领和权重引导机制，各省（区、市）据此安排项目建设规模与储备，制定年度开发建设方案，且由市场机制决定项目的投资主体、建设规模等。
三是发展制约方面。碳达峰碳中和目标背景下，光伏发电将实现大规模高比例发展，而接网消纳已成为制约光伏发电又好又快发展的主要因素之一，急需加强网源协调、双向发力：电网企业应主动改进电网的规划设计、建设运行等，加快构建新型电力系统；光伏企业应积极主动配合做好接网工作。
四是行业监管方面。
目前，国家对生态环保、安全生产等方面提出了更高要求，有关方面应加强光伏电站全生命周期的监管工作。总体来看，在光伏发电产业结构调整和转型升级过程中，行业监管力度也持续加大，造成了一定程度的政策壁垒。
5、风险提示
光伏发电产业在健康发展的同时也面临市场供需压力加大、产业技术创新薄弱、电力消纳不畅、东西部供需矛盾突出、光伏补贴拖欠影响产业链正常运行，以及受贸易保护影响“走出去”前景不乐观等问题，具有一定的风险。
六、
进入时机分析
图表：光伏发电产业进入时机分析
资料来源：中投产业研究院
图表：光伏发电产业生命周期 
资料来源：中投产业研究院
目前，我国光伏发电已驶入规模化发展的新阶段，装机容量已稳居全球首位，光伏发电产业链逐步完善。2017年以来分布式光伏新增装机占比开始显著增加，从2016年的12.25%升至2022年的58.48%，分布式光伏新增装机规模远超集中式。
但分布式光伏总并网量在光伏发电累计并网规模中仅为40%，2022年分布式光伏总并网量在光伏发电累计并网规模中占比达到40.2%，还有很大的提升空间。
随着分布式光伏电价明确，建设成本持续优化、配套产业日渐成熟，分布式光伏也迎来前所未有的成长期，前景广阔，是企业投资分布式光伏较好时机。
七、
投资建议及竞争策略
图表：光伏发电产业投资机会箱
资料来源：中投产业研究院
光伏发电产业处于中投顾问投资机会箱的第2区间，基本特征是“中高增速+大增量+高壁垒”。即未来几年光伏发电产业市场规模为稳定的高速增长，新增加的市场容量比较大，进入壁垒高。
当前，光伏发电因能量来源稳定、转换过程简单、发电真正环保等优势，成为我国新能源电力建设的核心领域。中电联数据显示，2021年我国光伏发电新增装机容量占新能源发电新增装机总容量的42%，光伏成为新能源发电端的重点建设方向。在“双碳”趋势下，光伏是未来最大的绿电来源，具有可观的增长潜力。
从光伏发电企业发展路径来看，分“垂直一体化”和“专业精细化”两种路径。
“垂直一体化”即企业经营渗透到产业链上中下游的每一个环节，也就是通常意义上的“全产业链模式”；“专业精细化”即企业经营专注于光伏产业链的个别环节，走专业化的发展道路。
无论“一体化”还是“专业化”，都有生存的空间。选择“垂直一体化”路径的光伏企业，可以在打通产业链上发力，依靠全产业链优势，降低各环节的成本，获得较高的毛利率。
如协鑫集团在原本立足的多晶硅环节外，相继进入产业链上的其他环节，成为业内最接近于实现“垂直一体化”全产业链模式的企业。除了协鑫集团外，部分企业也实现了部分链条的整合，如通威集团在多晶硅、太阳能电池和电站运营等环节的规模均进入全国前列。
选择“专业精细化”路径的光伏企业，可以通过提升技术和加强精细化管理，提高产品质量，降低生产成本，使得企业在产业链其中一个环节做到最强，争取抢占更多市场份额。
从光伏发电技术方面来看，特高压、储能、能源互联网技术将对光伏发电的未来发展产生极大的影响。
其中，特高压的发展将对光伏发电的消纳起到积极作用，或能再次激活我国集中式光伏电站的发展。
储能技术的发展将弥补光伏发电固有的缺陷，使得光伏发电能够脱离电网而全天为用户提供电量，并且储能相关技术还能消除光伏发电并入对电网的伤害。
能源互联网技术将会把光伏发电与其他所有能源联合起来，然后在消纳、数据分析、电网接入等各方面统筹运营，最大限度的将光伏等新能源利用起来。
想进入该领域的企业可以在这些方向上进行布局，例如发展“光伏+储能”模式、利用新一代信息技术提升综合能源服务能力等，以形成具有特色的核心竞争力。
从分布式光伏发电来看，市场主要集中在分布式光伏电站运维。
目前，我国分布式光伏电站运行维护技术复杂，相关补偿机制不完善，且尚未形成确保分布式光伏发电系统安全、稳定、高效运行、提高能源利用率的运行维护管理模式。
企业可以将大数据、云计算、互联网、物联网等新一代信息技术与传统光伏运营管理技术相结合，发展电站智能运维。
例如互联网+分布式光伏发电监控运维平台，通过对实时运行数据的采集、计算、处理、分析、存储，结合天气状况对发电数据进行挖掘分析，建立业务专家知识库，实现一键体检、自动巡检等体检服务，及时发现电站运行故障或隐患，并基于消息推送技术、智能化派单技术完成自动化运维服务，提高光伏电站的发电效率，增加用户的发电收益。
随着光伏行业的持续发展，先进、高效、智能化成为光伏电站运维管理的新要求，为了提高发电效率、降低运营成本，分布式光伏电站的运维管理朝智能化方向发展已经成为趋势。
END
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