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公司发布23H1业绩公告，实现营业收入7.4亿美元，同比-26.3%；实现净利润0.49亿美元，同比-22.7%。
评论
23H1规模短暂承压，主要系行业景气度下行、零售商去库存
1）23H1收入承压，OPE及电动工具规模下滑：23H1公司实现营业收入7.4亿美元，同比-26.3%；其中，电动工具收入2.9亿美元、同比-28.6%；OPE收入4.5亿美元、同比-25.3%。规模较大幅度下滑，主因21-22年行业经历需求高增后，23年消化透支需求、景气度下行，叠加23年春节气候寒冷影响户外园林工具需求；2）终端需求疲软、下游零售商库存去化力度大：由于行业景气度承压及下游需求疲软，北美下游零售商HomeDepot、Lowes等进入库存去化周期，23Q2 HomeDepot、Lowes库销比分别降低至0.54、0.70，环比23Q1分别下降0.17、0.14，基本恢复至22年同期水平；展望后续季度，我们判断零售商库存去化力度将环比减弱，公司订单有望边际改善。
毛利率同比改善，期间费用率上升
23H1公司实现实现净利润0.49亿美元，同比-22.7%，利润端增速表现优于收入，主要系原材料成本下降下、盈利能力同比改善；具体来看，23H1公司实现毛利率32.1%，同比+3.1pct。23H1期间费用率整体有所提升、同比+4.9pct，主要系收入承压下规模效应减弱；其中销售、管理、研发、财务费用率分别+2.6、+1.4、+1.4、-0.6pct，财务费用率下降主要系结构性存款改善；综合影响下，23H1年公司实现净利率6.6%，同比+0.3pct。展望后续，原材料成本下降效应在23H2仍将有所体现，零售商库存去化减弱后、收入规模有望迎来拐点，我们判断23H2整体盈利能力稳健，下半年有望环比提升。
与北美农林园艺设备商龙头John Deere建立战略合作，有望在商用市场拓展增长曲线
报告期内，公司与北美农林园艺设备商龙头John Deere达成战略合作，23Q3起EGO品牌产品将进入其经销渠道销售。John Deere作为北美农林园艺设备商龙头公司、其在北美下游铺设广泛自建经销渠道，公司与其合作能够更快触达B端客户，EGO产品有望打开商用市场增长空间。
投资建议
OPE锂电化大势所趋，公司作为引领者兼具技术品牌渠道优势壁垒，自主品牌EGO放量增长动力强劲，与John Deere建立合作打开商用市场增长空间，远期成长动力充足、但短期受行业景气度下行影响，我们调整公司23-25年归母净利润为1.2/1.7/2亿美元（前值1.9/2.6/3.3亿美元），对应EPS为0.24/0.32/0.39美元，对应PE为14/10.3/8.5倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，给予目标价32港元，对应23年17倍PE。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。
风险提示
海外需求恢复不及预期，下游渠道库存去化不及预期，商用市场新品研发不及预期。
盈利预测
相关研究报告：
1、《泉峰控股（02285.HK）深度研究报告：锂电OPE领航者——工具行业系列报告（一）》
具体内容详见华创证券研究所8月30日发布的报告《泉峰控股（02285）2023年中报点评：景气底部，期待改善拐点》
华创家电团队介绍
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。
分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
助理研究员：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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